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- 9921巨大
最新動態：巨大機械在8月9日收盤後公布了2024年Q2業績。，因為美國和歐洲庫存水平好於預期，並預計該公司在2024年下半年將恢復營收和淨利增長，而中國自行車需求保持穩定。
影響分析：2024年Q2業績表現超預期。巨大的2024年營收為新台幣211.66億元，較上季度增長31.8%，年減5.8%，超過我們和市場共識預期的6.3%和2.6%。其毛利率為22.2%，也超過我們預期的20.8%和市場共識的21.5%，這是由於較低的OEM收入貢獻（22% v.s. 78%來自OBM）和較高的中高端自行車收入所帶來有利的產品組合，縱使低端產品的銷售折扣較高。因此，其Q2的營運利潤率為7.6%，也高於我們預期的6.8%和市場共識的7.0%。巨大的Q2營運利潤為新台幣16.01億元，較上季度增長194.8%，年增長1.7%，超過我們和市場共識預期的18.3%和10.9%，儘管營運成本因行銷和研發支出增加，其毛利率還是獲得改善。其Q2淨利為新台幣11.52億元，較上季度增長121.8%，年減2.5%，超過我們和市場共識預期的23.8%和19.8%。其Q2每股收益為新台幣2.94元。巨大表示2024年7月營收為新台幣75.73億元，較上月增長6.8%，年增長16.6%，2024年前7個月營收年減8.7%，占我們和彭博共識所預測Q3營收的36.9%和35.7%。
美國和歐洲庫存水平優於預期 + 中國自行車需求保持穩定。美國中低端自行車的庫存目前為3-4個月（2024年5月為6個月），歐洲市場為4個月（2024年5月為4-5個月），而美國和歐洲市場的高端自行車庫存為3-4個月。巨大依舊認為庫存水平將在2024年Q3恢復正常。值得注意的是，中國得益於高端自行車銷售的強勁，營收仍然強勁（2024年前7個月年增46%）。我們將2024-2026年的每股收益預期上調了3-6%，主要基於我們更加正向的營收預期。
- 9914美利達
最新動態：在美利達於8月16日公布2024年Q2業績後，我們參加了該公司的法說會。我們重申「優於大盤」的評級，因為我們看到，截至目前，庫存消化情況好於預期，再加上其專注於中高端市場以及持續強勁的中國銷售前景。我們認為，專業部門在2024年下半年至2025年可能會帶來更好的利潤。
影響分析：2024年Q2業績的主要亮點及近期更新。美利達在2024年Q2的毛利率為19.4%，高於2024年Q1的19.1%，但低於2023年Q2的20.7%，高於我們預測的18.0%和彭博共識的18.8%。管理層將此歸因於2024年Q2中國收入貢獻提升至35%（毛利率約為22%，相比之下OEM貢獻的毛利率為13-14%）。然而，由於專業部門的庫存評估虧損（儘管一半的準備金可能會幫助扭轉此現象），美利達在2024年Q2的股權投資虧損（主要來自專業部門）為新台幣1.72億元，高於2024年Q1的7600萬元。然而，美利達表示，專業部門在2024年7月已經開始盈利，毛利率有所改善，並預計2024年下半年將有更光明的盈利前景。至於2024年Q3，美利達預計營收將實現月增長（2024年8月和9月的生產量可能與2024年7月相差不遠）。，美利達也預計2024年全年營收將年增10-15%，而專業部門將實現盈虧平衡（注意，專業部門的營收在2024年上半年年成長率持平）。
專業部門庫存風險減少；中國自行車需求持續強勁。專業部門的庫存量已降至不到4個月，幾乎接近正常水平；2024年上半年得益於自行車潮流，來自中國的營收年增長一倍，美利達預計2025年營收將進一步年增長20%。而針對2024年，美利達目前的目標是電動自行車出貨量為16萬-18萬輛（vs之前的18萬-20萬輛），傳統自行車出貨量為18萬-20萬輛（vs之前的20萬-22萬輛），以及中國製自行車出貨量為120萬輛（vs的100萬輛以上）。在考慮2024年Q2業績後，我們下調了2024-2026年每股收益預期5-9%，這是基於我們對專業部門權益收入的更保守的預測以及針對中國收入貢獻的較高稅率。
