本文章內容僅為高息環保股的基本面分享，以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負。

• 高殖利率股一向受台灣股民青睞，然而，高殖利率產業除了一般人熟知的金融股之外，公共事業、基礎建設也是屬於高現金殖利率的產業，主要是因該產業有法規基礎或民生需求的特性，一來使得企業有穩定配息的能力，二來其產業服務、產品的必需性，也讓這些企業具有不可取代性和穩健成長的本錢，包括電信、水電等產業，廢水及廢棄物處理也具備上述特性。
• 根據主計處2021年普查，全台用水供應及汙染整治業營收2257億元，相比10年前增加超過8成。其中，廢水及污水處理業2021年產值146.3億元，相比5年前的74億元增加99%，營收五年成長一倍。再相比2011年的48.7億元，十年來廢水及汙水處理業營收增加近百億元。產值成長潛力巨大。

相關類股：環保類股

資料來源：TEJ、產業隊長整理

公共工程&水資源概念股基本面分享與公司簡介:

• 中鼎(9933) 為臺灣一家統包工程公司，依總資產及年營收均為臺灣第一大工程承攬公司。主要業務有煉油、石化、水資源等工程設計建造，以及電力、交通、焚化爐、公共建設及環境工程等領域。
• 中鼎掌握全球水資源商機，在廢水再生利用領域的服務範疇，包含：工業廢水、都市污水的再生利用、高科技電子產業的廢水再生回用等，協助不同產業客戶解決成⻑需求的用水問題。近期主要成果有：完成全球第⼀座成功將工業廢水再生回用至半導體製程的「台積電南科工業再生水廠」，本案為中鼎受台積電委託進行投資、設計、興建及20年的操作營運。透過創新技術的運用，以低污染負荷的高級生物處理程序，大幅降低能源耗損、減少污泥產生，達成節能減碳、減少⼆次污染等環境保護等多重效益，為水資源的循環使用立下重大里程碑；另有執行中的台灣北部首座再生水廠：桃園北區水資中心、桃園中壢污水下水道系統等。
• 中鼎產品組合：目前中鼎約30%營收來自石化業、25%來自高科技產業、22%來自電力產業、7%來自焚化爐、16%其他。
• 營收區域別：約55%來自台灣、24%自美國、9%來自中國、5%中東、4%東南亞、3%印度，目前因應台積電美國亞歷桑納州晶圓代工廠營造，美國營收比率持續擴大。
• 再生水廠主要案例：台積電再生水廠、中壢地區污水下水道系統建設、高雄鳳山溪再生水廠、高雄臨海污水處理暨再生水廠、桃園北區水資源回收中心。鳳山溪、臨海、南科再生水廠均已運轉，中壢汙水下水道將於今年進入營運期，2023年集團再生水處理產出總量約4,700萬噸。
• 機會：2026年台灣政府預計釋出多座再生水廠新計畫，高科技園區也積極提升再生水替代率(預計全台再生水產水量近33.4萬噸/日)。全台擬新增7座海淡廠計畫(產水量約86萬噸/日)，新竹與台南兩座海淡廠已獲中央核定，今年即將招標(合計產水量可達30萬噸/日)。2023年水利署亦已發包顧問工作將辦理台中、嘉義及高雄海水淡化廠的可行性評估及先期規劃，潛在商機約新台幣1,500億元。

 

 

 

 

 

 

 

 

資料來源:中鼎官網、法說會資料

營業狀況：營收連續四年維持成長，合約負債持續增加

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本文章內容僅為高息環保股的基本面分享，以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負。

• 高殖利率股一向受台灣股民青睞，然而，高殖利率產業除了一般人熟知的金融股之外，公共事業、基礎建設也是屬於高現金殖利率的產業，主要是因該產業有法規基礎或民生需求的特性，一來使得企業有穩定配息的能力，二來其產業服務、產品的必需性，也讓這些企業具有不可取代性和穩健成長的本錢，包括電信、水電等產業，廢水及廢棄物處理也具備上述特性。
• 根據主計處2021年普查，全台用水供應及汙染整治業營收2257億元，相比10年前增加超過8成。其中，廢水及污水處理業2021年產值146.3億元，相比5年前的74億元增加99%，營收五年成長一倍。再相比2011年的48.7億元，十年來廢水及汙水處理業營收增加近百億元。產值成長潛力巨大。

相關類股：環保類股

資料來源：TEJ、產業隊長整理

公共工程&水資源概念股基本面分享與公司簡介:

• 中鼎(9933) 為臺灣一家統包工程公司，依總資產及年營收均為臺灣第一大工程承攬公司。主要業務有煉油、石化、水資源等工程設計建造，以及電力、交通、焚化爐、公共建設及環境工程等領域。
• 中鼎掌握全球水資源商機，在廢水再生利用領域的服務範疇，包含：工業廢水、都市污水的再生利用、高科技電子產業的廢水再生回用等，協助不同產業客戶解決成⻑需求的用水問題。近期主要成果有：完成全球第⼀座成功將工業廢水再生回用至半導體製程的「台積電南科工業再生水廠」，本案為中鼎受台積電委託進行投資、設計、興建及20年的操作營運。透過創新技術的運用，以低污染負荷的高級生物處理程序，大幅降低能源耗損、減少污泥產生，達成節能減碳、減少⼆次污染等環境保護等多重效益，為水資源的循環使用立下重大里程碑；另有執行中的台灣北部首座再生水廠：桃園北區水資中心、桃園中壢污水下水道系統等。
• 中鼎產品組合：目前中鼎約30%營收來自石化業、25%來自高科技產業、22%來自電力產業、7%來自焚化爐、16%其他。
• 營收區域別：約55%來自台灣、24%自美國、9%來自中國、5%中東、4%東南亞、3%印度，目前因應台積電美國亞歷桑納州晶圓代工廠營造，美國營收比率持續擴大。
• 再生水廠主要案例：台積電再生水廠、中壢地區污水下水道系統建設、高雄鳳山溪再生水廠、高雄臨海污水處理暨再生水廠、桃園北區水資源回收中心。鳳山溪、臨海、南科再生水廠均已運轉，中壢汙水下水道將於今年進入營運期，2023年集團再生水處理產出總量約4,700萬噸。
• 機會：2026年台灣政府預計釋出多座再生水廠新計畫，高科技園區也積極提升再生水替代率(預計全台再生水產水量近33.4萬噸/日)。全台擬新增7座海淡廠計畫(產水量約86萬噸/日)，新竹與台南兩座海淡廠已獲中央核定，今年即將招標(合計產水量可達30萬噸/日)。2023年水利署亦已發包顧問工作將辦理台中、嘉義及高雄海水淡化廠的可行性評估及先期規劃，潛在商機約新台幣1,500億元。

 

 

 

 

 

 

 

 

資料來源:中鼎官網、法說會資料

營業狀況：營收連續四年維持成長，合約負債持續增加

• 下表示中鼎每一季的損益跟獲利情況。

資料來源:產業隊長七龍珠看盤軟體、產業隊長整理

• 中鼎表彰未來營收的合約負債長期趨勢不斷增加，2023Q4合約負債313億元，其中有308億元一年內會實現。
• 中鼎今年以來營收年增率有快速提升的績效，1-3月累積營收年增YOY+34%

資料來源:XQ、產業隊長整理

成長動能：

• 中鼎2023年新簽約金額達1,118億元，連續四年新簽約金額將達千億元以上，主要來自煉油石化及高科技產業。而中鼎對2024年新簽約金額展望持續樂觀，因疫情期間許多國家及企業的投資遭遞延，這些投資案將陸續釋出。
• 2024年新簽約金額主要來源為，國內IPP電廠、捷運系統、水資源、中東煉油石化及印度高科技等項目等。在新簽約金額維持在千億元以上及在建工程金額維持在3400億以上，有助維持未來幾年營收在千億元以上。
• 2024年Q1營收292億元，年增34%，營收表現依舊平穩。

 

資料來源:公司官網、法說會資料

股利政策:2024年殖利率可望達5%以上

• 中鼎過往股利發放率大多超過8成。2024年EPS為2.39元，2024年發放現金股利約2.06元，現金股利發放率為88%，雖然股價三月以來漲了約20%，不過換算現金殖利率仍有約4%，具有一定的水準。

資料來源：中鼎法說會資料

技術分析：多頭均線排列

 

資料來源：XQ

• 中鼎股價自三月以來都線多頭均線排列，今年4月底中鼎股價已經超越2018年2月高點，即使在大盤修正時仍有可以在月線撐住，只要不跌破月線，應能維持多頭格局。

 

資料來源：XQ神秘金字塔

• 今年以來1,000 張大股東持有百分比逐步由 61.61%提升至 63.05%，使中鼎籌碼集中度提升，對後續股價表現有正面影響。

分點籌碼

• 分點籌碼的部份，外資長期處於買方，三人法人持有的籌碼都持續增加，從去年Q3不到15%已經提高到21.68%，雖然本土法人持有的量不多，不過近期可以看到四月有投信少量買進，似乎有慢慢布局的跡象。  

法人看法

1. 凱基投顧： 針對中鼎低毛利率問題，公司表示中鼎為統包工程公司，合約爭議案子，要等工程快結束才能與業主追加，中鼎會持續與業主協商追加工程款。但公司仍無法確認毛利率何時可回升。公司預計發行公司債，主要為因應長期資金需求，因未來有多個政府BOT 案將釋出，也為了償還年底到期的公司債資金需求中鼎 2024 年毛利率回升仍不如預期，我們下修 2024 年獲利，投資評等維持「持有」，一年目標價為 51 元 (以 2024、2025 年 EPS 平均的本益比 15 倍計算)。
2. 元大投顧：中鼎在建工程維持2023年底高檔，故本中心小幅上修2Q24/2024年營收5.5%/7%至306億元/1244億元；獲利上修2.1%/3.1%。2024年EPS/每股淨值為 3.15元/21.73元；2Q24營收估計季增4.4%且年增28.2%。由於截止2023年底新簽約金額已連續四連位於千億以上，故估計未來三年營收均在千億以上，且1Q24新簽約金額符合年度進展；本中心上修其目標本竟比，維持買進評等，採2024年每股淨值的2.5倍PB得出目標價55元(前次用2.3倍PB)
3. 華南投顧：中鼎投資評等建議為區間持有，目標價51元；隱含漲幅5.1%，預估2024年為2.56元，投資建議在本益比16-20倍區間操作，主要理由如下：(1)公司近兩年的新簽約金額持續創高，讓2023和2024年的營收能持續成長，不過，目前認列的工程案都是2年以前承接的，受到原物料、人工費用上漲影響，導致毛利率較低，預期未來可望逐漸回復到以往的水準。 (2)國內水資源市場，是公司未來營運呈黨的動力之一，除再生水廠工程外，廢棄物處理的潛在商機大，公司也陸續取得焚化廠相關工程。
4. 元富投顧：展望後市，中鼎近年配合政府能源轉型，綠色技術、低碳與環保工程已成為公司各項業務中佔比增加最快速的一環。整體而言，目前工程認列進度順利，且我們認為以中鼎在建工程金額及潛在商機來看，公司中長期營運成長動能無虞。惟 1Q24 毛利率不如預期，故我們調整 2024 年稅後 EPS 至 3.34 元(原估 3.36 元)。考量目前中鼎在建工程金額已達 3,471 億元，足以因應未來三年成長，且在綠能、低碳及環境等領域的相關布局已初顯成效，加上毛利率回升有望帶動獲利表現改善，故維持買進評等，目標價 55 元(16X2024PER)。

總結：工程龍頭中鼎客戶橫跨亞州、北美及中東，緊抓環境工程趨勢

• 高股息一直以來都是台股投資人最看重的指標之一，如今台股高檔震盪，高息股或許能成為高檔震盪下的避風港。
• 中鼎的客戶除了政府工程，雖然去年獲利能力下滑，但是未來還有國內IPP電廠、捷運系統、水資源、中東煉油石化及印度高科技等項目等。如今營收和合約負債看來還是持續增加，有助維持未來幾年營收在千億元以上。
• 中鼎長期現金股利發放率都在80%以上，若以凱基投顧預估的2024年EPS 3.55元計算，保守估計，可望發放現金股利約2.85元，換算當前殖利率則有5.3%。
• 今年以來中鼎股價已漲超過20%，不過高成長性和高殖利率依舊有吸引投資人的特性，尤其中鼎籌碼又穩定，股價呈多頭排列，若股價有所拉回，跌至月線附近，只要還有支撐，就值得繼續觀察研究。

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