圖片來源：公司官網

 

公司簡介：

美利達(9914)成立於1972年，為全球前三自行車成車龍頭廠之一，生產基地以台灣與中國為主，合計年產能達290萬台。營收比重有97%來自OBM，旗下產品有自有品牌「MERIDA」及設計代工品牌美國SPECIALIZED(持股35%)、德國Centurion(持股51%)，其中MERIDA及SPECIALIZED (SBC)合計出貨量達95%；銷售區域以歐洲與美國為主營收占比達8成；中國及其他地區占比2成。

 

自行車產業寒冬已過

2021年及2022年在疫情趨向穩定後，全球經濟回穩促使各產業大放異彩，2022年台灣自行車產業總產值更創高突破2000億元，然而對於此景象的樂觀想像，也使大部份公司過度生產，導致後續大量庫存問題浮出。美利達亦花了整整一年做庫存去化調整，截至2023年Q3存貨已下降至92億元，對比Q1、Q2超過百億的存貨，整體保持逐季下降！

 

中高階自行車價量齊揚！

根據公司法說會資料，目前美利達通路庫存部分已接近正常水平，零售端約3個月(正常為2個月)；批發端約6個月(正常為4個月)，其中通路的高階車款銷售狀況持續強勁，公路車更有部分產品缺貨，主要原因是中國共享單車熱潮消退，消費者對自行車剛性需求回溫，加上中國國內大型運動賽事頻繁舉辦增加產品能見度與熱度，大幅提升中高階車款銷售狀況。

資料來源：公開資訊觀測站、CMoney研究團隊整理

 

電動自行車庫存去盡 成為未來主要營運動能

根據研調機構Fortune Business Insights報告，2023年全球電動自行車(E-Bike)市場規模來到433.2億美元，預估2030年將達到1197.2億美元，年複合成長率(CAGR)來到15.6%，成長力道強勁！E-Bike主要銷售區域是歐洲及北美地區，目前整體市場滲透率接近5%，仍有充足的成長空間，市場認為E-Bike強大的續行與電動輔助能力有望加速自行車消費者的換車需求。

 

2023全年受庫存調整影響表現平淡

回顧2023年第四季表現，營收來到46.33億元，YoY -56.3%，QoQ -30.7%，主要原因是自行車產業仍在做庫存去化調整加上年底為銷售淡季，營運表現偏弱。2023全年合併營收達271.68億元，年減26.6%，預估毛利率19.3%；稅後淨利因第四季業外匯兌損失影響來到22.73億元，YoY -32.9%；EPS 7.60元。

 

2024年高單價產品帶動營運 下半年出貨量大增

展望2024年，目前在高階自行車與E-bike的庫存上已見底，加上3、4月新車款的推出，將順勢帶動整體稼動率上揚，產品組合的優化亦有助於ASP的提升，使該部分營收與毛利率維持高檔；此外，轉投資的美國SBC在庫存調整完後獲利亦有機會回升，加上巴黎奧運將至刺激運動用品市場。整體來看，美利達營收有望逐季成長至第三季，第四季因需求淡季微幅下滑，但仍大幅優於2023年第四季。因此，CMoney研究團隊預估，2024年美利達合併營收將來到319.80億元，YoY +17.7%；毛利率18.4%；稅後淨利來到28.77億元，YoY +26.6%；EPS上升至9.62元。

 

技術面分析

昨日(2/16)股價強勢漲停，一舉跳上各均線之上，後續表現可期。

圖片來源：籌碼K線-電腦版

 

籌碼面分析

昨日(2/16)外資大買1257張站多方，近五日共買超862張，持股比達36.07％。

 

結論

預估美利達2023年/2024年EPS達7.6元/ 9.62元，本益比有望朝24倍靠攏。2024年隨著第二季庫存調整完畢後，加上高階自行車與E-bike的強勁銷售、SBC的獲利提升、以及奧運題材的加溫下，帶動美利達營運重回成長軌道！

 

 

圖片來源：籌碼K線手機APP

 

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