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短空長多，2030年營業額衝50億美元的積極目標
本篇的追蹤個股是 全球工業電腦龍頭 研華 (2395)，之前寫過 2 次，時間是在 2020/09/24，最初價格為 270 元，隨著智能服務與零售、智能物流、智慧醫療、智能建築、大數據、物聯網、雲端、AI、5G 等應用開始落地，公司營收不斷上升，股價最高漲至 430 元。
然爾時隔 2023/07 月起，股價高點跌落至 349 元，主因為在法說會上，公司預估 2023Q3營收落在 4.8-5 億美元之間，等同於將衰退 2~3 成，董事長劉克振表示，這是他在研華這麼多年從所未見。不過，劉克振也表示，去年第三季是研華史上業績最好的一季，基期非常高，主要是因為缺貨潮導致客戶搶下單的結果，到了去年第四季就滑落很多，基期較低。
因此，他強調第三季業績年減雙位數是短期現象，第四季將回升，長期因 AI 與經濟的發展趨勢，展望樂觀。因此，研華也設下 2030 年營業額衝 50 億美元的積極目標，明年持續成長。
IPC 是屬於利基型的產業，成長較為緩和
工業電腦 (Industrial PC, IPC) 最早用於工廠生產製造流程中，儀器及機器設備的控制、監視與測試，狹隘來說主要用途為自動化設備。前幾年，因為通訊、網路、軟體及光電的整合應用之下，工業電腦逐漸應用到生活中各個層面，強調更是以應用領域為主。
從捷運讀卡機、自動售票機、ATM、POS、博弈、網路儲存 (NAS)、數位電子看板 (Digital Signage)、智慧型大樓自動化監控系統及環境監控系統、樂透彩券電腦等，使得整體IPC 產業蓬勃發展，領域也超越原「工業」範圍，近年來更將工業電腦正式向經濟部更名為「智能產業」。
根據 Research and Markets 之產業研調報告,全球IPC市場規模在 2023 年約為 50 億美元，2028年預計規模達美金 66 億元，2023 年至 2028 年之複合成長率約5.5%，IPC 是屬於利基型的產業，成長較為緩和。
研華 (2395)
全球工業電腦龍頭
公司成立於 1981 年，是生產工業電腦的世界級大廠商，以自有品牌「ADVANTECH」行銷全球，最大的股東為華碩 13.3%，機構持股將近 90%，股權結構相當穩固，而近幾年積極轉型，從硬體跨入軟體領域，成為物聯網產業的解決方案商。 根據國際研調機構 OMDIA，研華在全球工業電腦 IPC 的市佔率穩健提升，2022年已達41%，居產業領導地位。
因應 ESG潮流、能源轉型以及各國政府的補貼政策，尤其在歐洲，北美，中國三大區，新能源相關之基礎建設佈建需求強勁，未來三到五年有雙位數成長。綠色能源、EV 電池、充電樁、儲能設備暨服務等皆為研華布局之重點。
大股東反而成競爭對手
值得一提的是，儘管華碩為研華最大股東，但兩者 Alot 各走不同的路，大股東 華碩 更想自己主導 物聯網產業的發展。因此雙方不僅沒有合作，2021 華碩年還賣出 7500 張研華持股，2022 年 6 月時，更與振樺電 (8114) 旗下的子公司 瑞傳 聯姻 ，華碩(2357) 取得瑞傳 45% 股權給，希望兩家聯姻後能挑戰研華 工業電腦龍頭地位。
什麼是工業電腦?
其實我們生活中，只要稍微具有功能性的電子產品/設備，裡面就會有一台工業電腦，Ex. ATM自動提款機、捷運刷卡系統等等.. 可簡單想成工業自動化設備中的控制器。
一台機器設備除了零件外，從資料、訊號的輸入到整台機器運作，都需要用到「控制器」來發號司令，自動化就是零件自行執行「程序」的過程，而程序中的每條指令，就是由控制器來分析，並且下達命令，藉此才能達成機器設備的自動化生產運作。
工業電腦 (IPC) vs 個人電腦 (PC)
個人電腦 著重在提供多元的需求，EX. 打報告、看影片、玩遊戲、上網。工業電腦 則用於工業製程中，不需要配置那麼多的功能，但強調專一功能性 與 穩定性，不允許出現任何小問題，否則就會蒙受巨大損失。
EX. 個人電腦常出現 延遲 or Bug，大家頂多重開機就好，但工業電腦不允許這種小問題出現，畢竟整條產線重開，那可不是幾 10 元電費的問題而已，再者如果捷運系統故障 或 刷卡延遲，想想市政府會被罵成什麼樣子?
主要產品
公司主業務可分為兩大主事業群:
嵌入式電腦&系統 50%
嵌入式電腦 ( Embedded PC；EPC )就是有主機功能的薄卡，又可稱為板卡。簡單來說，為了要將工業電腦嵌入應用機台，就是以輕巧的造型，將電腦小型化，藉此提供電腦主機功能的精密元件。
系統則是上述的整合運用，將單板電腦、基板、機箱、電源供應器等工業電腦的周邊，組合成可運作的一個系統，將它連接到大系統後就能使用，Ex. 工業用伺服器、工作站。
產品主要用途是以 PC 為核心之控制模組，提供高效能、小尺寸、一體成型的裝置，應用於工業自動控制環境，及可耐高溫、高濕、震動等較特殊需求之電腦，包含嵌入式電腦模組、工業級主機板系列、工業顯示解決方案、無風扇工業電腦以及數位看板系統等。
產業電腦&工業控制 50%
以自有品牌的工業電腦為主業務，提供數個智能服務解決方案及產品，通常是針對某個產業或專業領域所開發的一整套系統，包含軟硬體以及周邊，通常為因應不同產業的需求，而有非常客製化的產出，且系統整合開發廠商因為技術門檻高，因此也擁有較高的顧客忠誠度。
常見的產品包括 : 自動提款機、捷運系統、定點照護終端醫療運算平台裝置、All-In-One 觸控平板電腦、工業級車用電腦、醫療護理車、應用於各種產業之零售資訊傳遞、醫療照護環境及物流管理。
Ex. 研華半導體智能設備解決方案，半導體產業從矽晶圓生產、積體電路製造到封裝與測試，所有生產流程具有非常嚴格的規範，而研華針對半導體後段製程，提出符合半導體規範的產品，包括：運動控制卡、影像擷取卡與資料擷取卡等方案。
Ex. 智慧醫療(iHealthcare) 解決方案，提供高性能、醫療等級產品，支援運作不間斷、關鍵任務之醫療應用。
營收結構
五大事業群
截至 2023H1 ，公司產品營收比重為 :
- 嵌入式平台事業群 (EIOT) 27%
- 工業物聯網事業群 (IIoT) 26%
- 協同合作設計與生產服務事業群 (ACG&CIoT) 27%
- 智能服務事業群 (SIOT) 9%
- 綜合服務事業 (AS+) 11%
雖然分成 5 大事業群，但其實都是工業電腦相關業務，只是服務的型態不同而已，有些賣一整台、有些賣零件、有些賣整個系統、有些做 ODM。
事業群中，毛利率最高的是 "工業物聯網"，因為是賣整個系統 且 技術含量高，況且又業界的首選，因此利潤 ( 50%~55% )也是最好的 ; 表現最差的則是"綜合服務物事業群"，毛利率僅有 25%~30%。
終端應用
聚焦三大智能應用領域
研華未來的發展則聚焦在 3 大市場:
1. 智能醫療
Ex. 近年來，台灣的醫療人員手仍處於不足之情況且醫護人員的工作壓力巨大，在這樣的大環境下，為了提升醫療照護效率，促進醫師、護理師及病人之間的有效溝通，中山附醫特別引進研華的智慧病房-床邊照護系統。
比如高血壓的病人需要慎防跌倒，護理師就可以透過床邊照護系統的畫面，直接向照護的家屬說明如何預防病人跌倒，提供更多安全面的資訊。
而以往需要花費較長時間的藥物解釋與藥物諮詢，也可以透過系統的用藥資訊功能顯示，讓病人了解自己的用藥方式，減少護理人員的說明時間；其他如過敏史、禁做治療等，也可以藉由系統顯示在螢幕上，讓醫療團隊更清楚病人的具體情況，以維護病人之安全。
2. 智能物流
致力於工業移動計算解決方案，提供工業級手持、平板、車載終端及相關應用週邊，並以軟體加值服務，提升車內外行駛安全。EX. 全程不斷鏈管理、縮短交貨期&降低失誤的倉儲管理、即時駕駛行為監控。
3. 智能零售
成立開放式智能零售創新共創平台，有效的利用內部資源與夥伴共享，建構全球智能零售經銷夥伴體系，且同時公司也推出優店聯網 (UShop+) 雲端管理平台，這是專為零售及服務業設計的雲端管理服務平台，可最佳化零售作業，提高門店營運效益，給予顧客更優質的消費體驗。
生產營運據點
台灣 & 中國
中國大陸及台灣為主要生產基地，產能佔比各半，不過在北美、歐洲、華沙、昆山等15個地點都可以在前端組裝，台灣、昆山、西安、北京等也有 7 個研發中心，日本製造中心則以客製化需求服務，全球價值鏈布建完整。
銷售地區
亞洲 & 歐美各半
研華 2023H1 的銷售地區占比如下: 亞洲 49%、美洲 32%、歐洲 19%。客戶遍及全球的各大產業，醫院、汽車、半導體、零售、遊戲業都有，較為知名的客戶有 : 台北榮總、3293 鈊象、Hitachi、Toshiba、Amazon、Cisco、GE、IBM、Microsoft、Philips 等世界大廠。
