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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
營收是觀察一家公司經營的基本指標之一，同時在台股也是更新頻率最為頻繁的指標。近期阿格力發現只要公司的營收出現年減或是月減的時候，市場往往就毫不留情的給予股價重擊。不過阿格力認為對於不同產業來說，其實單一月分的營收變化不一定就能代表公司的好壞，關鍵還是要看公司的營業型態。我們今天就以工程類型的公司為例，和大家分享還可以從哪些指標來觀察公司的營運狀況。
工程類型公司的產業特性：入帳時間不固定
在觀察工程類型的相關公司，阿格力認為大家要知道一個非常重要的產業特性，就是他們的入帳時間不固定。主要是因為工程交付的時間跨度往往比較大，小則數月（例如路段停車格繪製）、長則甚至數年（例如大樓興建、捷運工程等），加上每件工程合約的付款條件也不一樣，這就導致這些工程公司營收出現大小月的頻率會明顯較高。
圖一：工程營收認列時間不固定，容易有大小月的狀況。來源：阿格力整理
圖二：工程營收認列時間不固定，容易有大小月的狀況。來源：阿格力價值成長股APP
工程類型公司的兩大觀察指標：合約負債與在建工程金額
雖然工程公司的每月營收不固定，但還是有相應的指標可以觀察，而這個指標就是「合約負債」。以工程公司的業態來說，客戶往往會先支付如訂金、材料款等費用給工程公司，這些款項在會計科目上就要被歸類到合約負債。這類的合約負債在未來並不需要使用現金償還，而是必須交付最終的成品才能被抹除。以工程公司來說，房子蓋好、廠房建好，自然就是完成了這筆合約負債的交付。因此，當工程公司的合約負債若能逐季增長、或持續維持在一定的水位，代表公司的在手訂單正持續增加或是一直有穩定的案源進來，只要能夠按工程進度定期交付，未來就會逐漸轉成公司的營收與獲利。
而阿格力的APP現在也幫大家從公司的財報中特別把這個項目給獨立出來，現在大家在APP在個股頁面下，從營收的頁籤就能看到重要負債，合約負債的功能就整合在其中喔！
圖三：工程公司合約負債增加，代表在手訂單愈來愈高。來源：阿格力價值成長股APP
第二，當你透過APP發現合約負債有增加的趨勢之後，其實可以進一步去查閱公司的法說會資料。因為許多工程類型的公司都會把在建工程的金額放在法說會的簡報當中，好一點的公司甚至會把這些工程預計認列的時間點、金額整理好，這時候自己再對照一下公司過去的營收、財務三率、股本等數據，對公司的營運自然就多一分把握，當遭遇營收有一兩個月的不如預期時，也才能有個判斷依據。
圖四：在建工程金額與認列時間常會在公司法說會出現。來源：國統法說會
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
營收是觀察一家公司經營的基本指標之一，同時在台股也是更新頻率最為頻繁的指標。近期阿格力發現只要公司的營收出現年減或是月減的時候，市場往往就毫不留情的給予股價重擊。不過阿格力認為對於不同產業來說，其實單一月分的營收變化不一定就能代表公司的好壞，關鍵還是要看公司的營業型態。我們今天就以工程類型的公司為例，和大家分享還可以從哪些指標來觀察公司的營運狀況。
工程類型公司的產業特性：入帳時間不固定
在觀察工程類型的相關公司，阿格力認為大家要知道一個非常重要的產業特性，就是他們的入帳時間不固定。主要是因為工程交付的時間跨度往往比較大，小則數月（例如路段停車格繪製）、長則甚至數年（例如大樓興建、捷運工程等），加上每件工程合約的付款條件也不一樣，這就導致這些工程公司營收出現大小月的頻率會明顯較高。
圖一：工程營收認列時間不固定，容易有大小月的狀況。來源：阿格力整理
圖二：工程營收認列時間不固定，容易有大小月的狀況。來源：阿格力價值成長股APP
工程類型公司的兩大觀察指標：合約負債與在建工程金額
雖然工程公司的每月營收不固定，但還是有相應的指標可以觀察，而這個指標就是「合約負債」。以工程公司的業態來說，客戶往往會先支付如訂金、材料款等費用給工程公司，這些款項在會計科目上就要被歸類到合約負債。這類的合約負債在未來並不需要使用現金償還，而是必須交付最終的成品才能被抹除。以工程公司來說，房子蓋好、廠房建好，自然就是完成了這筆合約負債的交付。因此，當工程公司的合約負債若能逐季增長、或持續維持在一定的水位，代表公司的在手訂單正持續增加或是一直有穩定的案源進來，只要能夠按工程進度定期交付，未來就會逐漸轉成公司的營收與獲利。
而阿格力的APP現在也幫大家從公司的財報中特別把這個項目給獨立出來，現在大家在APP在個股頁面下，從營收的頁籤就能看到重要負債，合約負債的功能就整合在其中喔！
圖三：工程公司合約負債增加，代表在手訂單愈來愈高。來源：阿格力價值成長股APP
第二，當你透過APP發現合約負債有增加的趨勢之後，其實可以進一步去查閱公司的法說會資料。因為許多工程類型的公司都會把在建工程的金額放在法說會的簡報當中，好一點的公司甚至會把這些工程預計認列的時間點、金額整理好，這時候自己再對照一下公司過去的營收、財務三率、股本等數據，對公司的營運自然就多一分把握，當遭遇營收有一兩個月的不如預期時，也才能有個判斷依據。
圖四：在建工程金額與認列時間常會在公司法說會出現。來源：國統法說會
新鼎（5209）－智慧製造浪潮的受惠者
新鼎系統是國內工程統包龍頭－中鼎(9933)集團旗下的一員，他主要的核心業務有智慧廠房、製程儀控、系統整合與基礎建設，若以2023年最新的營收分布概況來看，智慧廠房占比63.7%，是新鼎最主要的營收來源。以EGS趨勢來說，廠商有這些基礎建商也是相當必要的。
圖五：新鼎以智慧廠房為主要營收來源。來源：新鼎法說會
最近這幾年其實台灣有許多電子製造廠都在逐步擴充其產能，在工業4.0的浪潮下，許多產線都要求到能夠無人、自動化、可監控，這需要做到各個軟硬體系統之間的相互整合，而新鼎正是這個領域的專家之一。
圖六：一條智慧化產線牽扯到非常多系統，新鼎正是領域專家。來源：老編的工作經驗
目前新鼎六月份的營收開出來是5.48億元，雖然呈現連續兩個月月減的表現、股價也因此受到市場情緒影響，不過仔細看的話，新鼎第二季的月營收年增率分別是166.03%、163.11%、70.39%，上半年累月的營收年增率也高達99.44%，其實依舊是非常亮眼的成績單。而且我們進一步看新鼎的獲利三率，一直以來都能維持在穩定的區間，代表公司維持利潤的能力相當不錯，未來營收只要持續好、公司的獲利就能得到相應的表現。
圖七：新鼎雖然營收連續月減，但上半年累月表現非常亮眼。來源：阿格力價值成長股APP
圖八：新鼎的財務三率相當穩定，營收就是決定獲利的關鍵。來源：阿格力價值成長股APP
那新鼎的未來的營收還會好嗎？首先當然就是檢查他的合約負債，可以看到新鼎的合約負債自2020年底開始就持續攀高，算是相當健康。
圖九：新鼎的合約負債持續創高。來源：阿格力價值成長股APP
而我們也進一步調閱新鼎的在建工程金額，同樣可以看到新鼎在建工程的金額已經來到174.2億元、持續也在創高。我們以新鼎過去的年營收表現來看，174.2億元比新鼎自2016-2022年、這7年的營收總和167.8億元還要高。就以2022年39.3億元的年營收來計算，174.2億元的在建工程，也相當於4多年的營收表現。因此，就算新鼎未來4年沒有任何新訂單，只要把在建工程全部完成，平均每年也都有2022年的營收水準。
圖十：新鼎的在建工程也持續創高。來源：新鼎法說會
中宇（1535）－中鋼集團的一員
中宇環保工程是鋼鐵一哥－中鋼(2002)集團旗下的一員，他主要的核心業務發展也是從鋼鐵業逐漸衍生而來，例如機電工程，從中鋼的焦爐汰換、高功率變電站更新，到中龍的高爐大修等；同時也伴隨低碳政策而有了一系列的綠能及環保工程，例如集塵系統、冷卻水系統、二氧化碳捕捉等等。更有趣的是，中宇不只承包工程，同時也提供駐廠維護、代操作的業務，例如工業廢水純化場、淨水場、資源回收場…等。我們打開中宇的營收結構，可以看到中宇最主要就是機電工程、代營運及操作維護、綠能及環保工程這三塊為主要的營收來源。其中代營運及維護操作這類穩定的收益占了約三分之一，可以替中宇帶來更為穩定的收益。
圖十一：中宇營收結構。來源：中宇法說會
我們一樣來看一下中宇的合約負債，可以看到除了2019有一小段時間比較差以外，中宇大部分都維持在一定水準，代表公司有持續接案，業務量還是相對穩定。
圖十二：中宇的合約負債呈現較穩定的狀態。來源：阿格力價值成長股APP
我們同樣也可以觀察中宇的在建工程案，可以看到中宇2020第四季的在建工程僅有87億，對照圖十二的合約負債低谷，其實也是蠻符合的。目前中宇手上的在建工程量約175億元，對照過去90~100億的年營收來看，約莫就是2年左右的營收。
圖十三：中宇在建工程。來源：中宇法說會
結語
如果你是對工程類的公司感興趣的話，建議大家在營運觀察上不要被單一月份的大幅變動所影響，因為這些公司入帳的時間就是不固定。在觀察上應該要把眼光放長，觀察公司的合約負債走勢。如果公司的合約負債持續增加，就可以進一步看看在建工程的金額，並且將其和過去每年營收的水準進行比較，評估目前公司在接單量上有沒有出現明顯的成長變化。一旦對公司的接單量有所掌握，當出現股價的波動時，相信大家在心裡自然會出現一個評估的標準。
