美國銀行業危機與國債上限問題難解，景氣震盪 主要貨幣陷盤整格局

以歐美央行為主力的全球升息潮，可望在今年第 2 季末來到終點，但很可惜並非是通膨已明顯受控，而是經濟前景轉差加上金融危機風險增加，這將會對各大貨幣造成什麼影響？

市場最關注的美國聯準會（Fed），在今（2023）年 5 月初的會議中暗示利率已經到了一定水準，後續是否持續升息要關注下一次會議（6 月中）以前經濟數據的變化。而在公布失業率再度降至 3.4% 與消費者物價指數(CPI)年增率回落至 4.9% 後，目前最新的利率期貨顯示未來升息機率已不高，甚至很快就會有降息的機會。

從下頁圖 1 可以看到市場預期利率將會在 7 月達到 5.1% 高點，這一點大致與去年 12 月與今年 3 月公布的經濟展望相似。

但即使聯準會主席鮑爾表態認為今年幾乎不太可能降息，機構投資人卻還是押注第 3 季末的 9 月就會開始降息，11 月與 12 月也都會跟隨降息 1 碼，在明年第 1 季末回到 4% 的水準。

 

 

為什麼市場預估的利率變化跟聯準會目前態度如此不同？

原因可能有 3 個：

1. 對於美國國債違約的可能性。鮑爾有表態近期在制定貨幣政策時，並未將美國國債違約的影響納入考量，因為那是難以估計的重大打擊
2. 經濟衰退的程度。很明顯市場認為景氣在第 3 季就會有大幅下滑的壓力
3. 金融危機的衝擊。聯準會認為矽谷銀行倒閉帶來的風險已受控，但若接下來有更多銀行出現流動性危機，降息就會開始成為選項。

因此美元在這段時間應該還是以築底為主，要馬上轉強需要升息預期衝高，或是重大危機帶來的避險資金，若有額外兩碼以上的升息機會就能支撐美元走得更遠，如果是突如其來的避險買盤，則在開始降息後也會重返弱勢。

 

景氣回升緩慢 台幣表現偏弱

由於台灣 GDP 在去年第 4 季與今年第 1 季表現低迷，政府預測景氣谷底應該會落在 4 月，若從第 2 季開始復甦，到了第 3 季的緩步回穩，正常情況下台幣也應該會脫離弱勢，但近期卻表現稍微不振。從圖 2 可以看到美元兌台幣匯價在 5 月 15 日來到 30.816，有持續向 30.89 靠攏的現象，接下來可能有什麼變化呢？

由於近期亞幣表現都較為低迷，看起來像面臨美國信貸緊縮帶來的資金回流潮，配合短線有美國債務上限的風險議題，因此雖然股市還在高點震盪，但熱錢有緩步出走的現象，接下來要關注的多空分界落在 30.89，若被衝破就表示從去年 12 月以來的 29.658～30.89 整理區間告一段落，短線可望向前波的 31.228 挑戰，但除非真的有重大事件發生，不然第 3 季很難衝到 32.335 上方。

 

升息啟動時間未明 日圓短線維持緩貶

新上任的日本央行總裁植田和男，在就任行長後表現出意外的鴿派態度，不但維持用超寬鬆貨幣政策推動經濟成長，也展現會盡量跟市場溝通的態度，因此目前多數的預測也不認為 6 月將立刻升息，很可能會先結束殖利率控制區間作為升息前的暗示，然後在第 3 季確認景氣穩定後才啟動升息循環，因此短線日圓依然維持震盪偏貶值的格局。

但若我們將美國可能準備降息的影響一起來觀察的話，會有一個很大的變數出現，也就是若第 3 季起歐美真的有需求放緩，甚至要到降息支撐市場的狀況出現，日本央行還有可能在通膨回落與外需下降的環境下出手升息嗎？

若答案是依然升息，那在美日利差進一步縮減的題材支撐下，日圓可望有短線快速的升值表現，但若答案為無法升息，那日圓就要看是系統性風險問題較大，還是去槓桿壓力為短線主軸，經驗上可能事先出現大幅波動後才會決定方向，所以想要投資日圓獲利還是需要期待升息。

 

大宗商品表現不振 南非幣匯價難支撐

在政經局勢不穩的環境下，美國駐南非大使忽然指控南非政府軍援俄羅斯，讓市場出現恐慌性的拋售賣壓，南非幣也一舉貶至歷史新低，雖然事後在兩國政府的協商後，大使表態自己可能過於激動而釋出歉意，在後續還有升息的支撐下，南非幣還有投資機會嗎？

由於目前南非幣的基準利率已高達 7.75%，預期後續將再升息 1 碼來到 8%，是相當吸引投資人的水準，但若停電危機未能解除，經濟前景依然低迷的環境下，持續升息應該會讓成長力道進一步下滑，就算撇去軍援俄羅斯的惡名，大宗商品表現不振也很難支撐匯價持續走揚。

因此雖然有高利率的保護，我們依然不建議大舉摸底投資南非幣，畢竟剛破底很難期待直接轉為升值趨勢，而 7.75% 高利撐不住匯價，也不太能期待 8% 就能讓南非幣升值，短線先求在美國與南非取得共識後築底，不要再衝破 19.51，然後等慢慢站回季均線才是重新翻揚的機會，投資朋友需要更有耐心一點。

綜觀第 3 季匯市波動，主要還是先關注美國能否解決自身銀行業危機與國債上限問題，若能順利克服加上通膨壓力攀升，美國還是有再度升息的機會，自然會壓抑包含歐元、人民幣與台幣匯價，然後再看日本央行態度來確認亞幣貶值趨勢是否告一段落。

 

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）