健鼎為全球前十大的PCB大廠

健鼎科技成立於1991年，為台灣老牌PCB廠，營收長年佔據全球PCB廠商排名前十。23Q1依產品營收占比區分為:DRAM記憶卡板18.5%、車用電子29.6%、伺服器22.1%、HDI板8.1%、HDD(硬碟板)2.6%、光電板7.4%、其他6.3%。主要客戶包含蘋果、三星、任天堂等，健鼎的優勢為下游客戶廣泛分布，且下游的應用分散佈局，使獲利長年穩健發展，生產廠區包含台灣平鎮、中國江蘇、中國湖北等。

健鼎23H1表現雖低於預期，但仍有亮點

健鼎23Q1營收142.29億元、季減3%，主要因淡季因素出貨減少。毛利率15.3%、季減近3.6個百分點，主要因人民幣對美元升值，以及高毛利率的HDI產品佔比下降，單季稅後EPS為2.18元，略低於市場預期。雖然表現略低於市場預期，但值得注意的是，近期高速成長的車用電子和伺服器板佔比都有所提升，車用電子從2022年的20.8%大幅上升到29.6%；伺服器板則從21.1%小幅上升到22.1%，我們認為此兩項產品線將為健鼎未來強勁的成長動能，後續值得留意。

展望23Q2，健鼎主要的成長動能來自車用電子和伺服器板，預期這兩大產品線仍可穩健成長，且營收佔比持續提升。而其他產品線則維持疲弱，主要因消費電子仍處於庫存調整階段，且仍未見到Android市場回溫，因此預期稼動率將持續下滑。我們預估23Q2營收131.1億元、季減7.9%，毛利率則在匯率回穩，車用、伺服器板佔比上升下，小幅上升至15.6%，預估單季EPS為2.1元，營運為全年谷底表現。

下半年旺季將來，伺服器、車用有望大幅成長!

展望下半年，預期隨產業旺季到來，營運可望顯著回溫，而我們更看好健鼎將主要以伺服器、車用市場的成長為主，兩大產品線持續朝高階、高層板的發展目標不變，我們看好兩大產品線的佔比將可超過60%，為未來健鼎的強勁成長動能。消費性電子則在下半季將迎來傳統旺季，雖然表現可能不如往年，但仍可期待在產業去庫存告一段落下落底回升，且近期原料成本銅價持續下跌，更有利於後續毛利率的表現。整體而言，我們預估健鼎2023年EPS為10.5元，考量兩大產品線成長性強，本益比有望朝14倍靠攏，投資建議為買進。

健鼎擁高殖利率題材，受資金青睞

健鼎近十年來的殖利率平均高達5.5%，且每年穩定配息，盈餘分配率也維持在60%以上，而高殖利率題材不僅下檔具殖利率保護，在近期大盤震盪劇烈下也更受資金青睞，值得多加關注。

股價帶量創高，散戶遭清洗出場

觀察健鼎近期的價格走勢而言，多家外資於五月初對健鼎出降評報告，使股價帶量下跌兩日，但觀察第二日的K線圖，已經收了根長長的下引線，已經有資金進場抄底，隨後開始連日上漲，並在今天帶量創高，再突破前出現的洗盤行為，更可延續後續多頭進攻的力道，後續仍強力看好。籌碼面而言，雖然看到投信突然大力買超，但其實是富邦特選高股息(00900)將健鼎納入成分股，並不是主動投資的投信買入，因此參考性較低。

黃昱翔

股海無涯，學無盡頭。