公司簡介

保瑞(6472)成立於2007年，為台灣產能最大的藥品委託開發暨製造服務(以下簡稱CDMO)廠，公司主要業務為藥品代工及藥品銷售。自2017年掛牌至2021年，CAGR達到89%，2022年併購安成藥業後營收年增超過1倍，為2022年最大驚奇。公司目前共有7間廠房，其中1間位於加拿大，加拿大廠負責供應公司歐美地區代工訂單，且國際大廠德國百靈佳、英國GSK、Pfizer等皆是公司客戶，加拿大廠幫助保瑞成功與國際接軌，搶攻國際CDMO訂單。

保瑞2月EPS 6.48元，前兩月大賺近一股本，遠超市場預期

保瑞近期公告2023年2月的自結EPS 6.48元，前兩月累計EPS 9.06元，前兩個月就大賺將近一股本，遠超市場預期。

根據保瑞表示， 2月獲利表現會有大幅提升主因為公司1月底取得胃食道逆流藥的自有藥證，不必再與原廠分潤後獲利表現大幅上揚，根據目前獲利情形推估，該藥品毛利率將近50%，該項藥品約佔保瑞2023年4成營收，該項藥品在2023年預計於前三季分三次出貨，優異的獲利能力也讓市場更加期待保瑞2023年的整體營運表現。安成藥業在胃食道逆流藥及癌症藥代理兩項主要業務帶動下，預計2023年可為保瑞貢獻超過90億元的營收貢獻。

併購後營收就翻倍，保瑞快速成長成台灣最大CDMO藥廠

保瑞過去透過併購案快速取得大量代工訂單及產品藥證，搶食CDMO藥品代工商機。公司2020年底以8.3億元收購GSK加拿大廠後，取得多達88國的藥品代工訂單，保瑞快速與國際接軌，搶食國際藥廠代工訂單，隔季營收即翻倍跳升至13.7億元。

2022年保瑞分別以15億元及60億元的價格併購伊甸生醫及安成藥業，伊甸生醫加入成功幫助保瑞成為台灣唯一兼具大、小分子藥代工技術的CDMO藥廠，安成藥業則透過胃食道逆流藥為保瑞帶來大量營收貢獻，並讓保瑞成為台灣最大CDMO藥廠，兩大併購案完成後保瑞2022 Q4營收來到51.4億元，季營收表現翻倍再翻倍。

保瑞總是能以划算的價格併購標的，並且每次都能為公司帶來雙倍的營收成長，透過併購快速擴張也成為公司營運主幹，2022年在兩大併購案帶動下，營運表現巨幅成長，全年營收103億元，EPS 18.41元。

 

 

 

2023年持續拓展CDMO業務，持續往全球前10大CDMO藥廠邁進

CDMO藥品代工市場發展潛力龐大，根據研究機構Frost & Sullivan資料顯示，CDMO藥物市場2025年產值有望突破1000億美元，潛在商機龐大。公司先前針對2023年營運目標發表看法，公司表示2023年將會持續新增CDMO客戶數量及藥品代工訂單，CDMO及藥品銷售將持續作為公司營運兩大主軸。公司預計2023年將再度新增10名以上的新客戶及產品訂單，在公司持續拓展相關業務帶動下，保瑞2023年CDMO業務的貢獻有望成長將近10%。

併購帶來明確成長動能，2023年營收成長超過7成，EPS暴增1.4倍

保瑞2023年將持續維持藥品銷售及CDMO藥品代工業務雙軌並進，安成藥業的胃食道逆流藥取得自有藥證後2月獲利表現立刻反應也為保瑞後續營運注入一劑強心針。CDMO業務方面公司2022年新增17個客戶及26個新產品的委託代工訂單，2023年公司將會再度拓展CDMO客群，目前預計新增10名以上新客戶及10個以上的新產品訂單，藥品CDMO的客戶黏著度較高，舊有客戶及新客戶共同挹注營收下，整體營收貢獻將持續放大。

預估保瑞2023年營收177.91億元，EPS 45.01元。目前本益比約為13.2X，考量安成藥業藥品取得自有藥證後獲利表現暴增，且公司持續拓展CDMO製藥業務，看好公司2023年成長，認為本益比有望往15.5X靠攏。

 

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