年初，市場還在討論聯準會何時降息，但3月的美伊戰爭讓劇本翻轉：油價走升、通膨升溫，市場對年底升息的預期一路墊高。

不少投資人因此擔心，升息是不是股市的利空？攤開近30年歷史，答案沒有這麼簡單，股市有時延續多頭，有時應聲重挫，差別多半來自景氣、獲利與市場氣氛。

1997年，聯準會升息1碼，美股並未因此止步。當時美國經濟成長穩健、企業獲利增溫，投資人信心未受動搖，道瓊指數升息後仍延續多頭，說明景氣與獲利同步向上時，升息未必能澆熄股市熱度。

1999年情況不同。聯準會同樣升息，但網路科技熱潮席捲市場，資金湧入科技股，那斯達克指數屢創新高，升息壓力被投資熱情蓋過。不過這段多頭也埋下風險：本益比與獲利脫節後，股價支撐越來越仰賴市場情緒。

2021年底到2022年，市場挑戰更加複雜。通膨升溫使聯準會升息速度加快，同時碰上烏俄戰爭、全球供應鏈壅塞等外部衝擊，多重壓力同時出現，全球股市承壓，台股也由強轉弱。

升息反而推升多頭？獲利成長才是股市真理

把3段歷史攤在同一張時間軸上，會發現同樣是升息，卻換來3種截然不同的劇本。景氣與獲利撐得住，升息就像被稀釋的利空，市場照樣往前走。當本益比堆得太高，風險才慢慢浮現，直到升息遇上通膨、戰爭與供應鏈同時卡關，股市才開始扛不住。

把同樣的邏輯放回台股，比較可能的3個劇本：⑴獲利與景氣撐得住，利空有機會被慢慢消化，指數整理後重新站穩；⑵景氣小幅降溫但無明顯衰退，台股或許維持區間震盪，資金在產業間輪動；⑶一旦升息撞上獲利下修或地緣政治意外，修正壓力恐怕明顯放大。

這3段歷史提供的是參考，不是複製貼上的劇本。台股接下來怎麼走，仍要看景氣、獲利、利率與外部風險。後續將由兩位長期總體經濟與產業趨勢的專家，解讀利率與台美股走向。