AI浪潮推高晶圓代工、雲端與新創估值，TSMC八月營收創新高、Oracle雲端爆發、Adobe急證明AI是助力非威脅；同時Nvidia遭美司法部盯上Groq授權案，韓國Upstage與AMD共建在地AI堆疊，算力集中與競爭疑慮同步升溫。

在全球人工智慧投資持續狂熱的當下，算力供應鏈正迎來一場前所未有的版圖重構。一端是台灣與美國科技巨頭在營收與訂單上屢創新高，另一端則是監管壓力和新創競爭者悄悄累積能量。本報綜合近期多國與多家企業訊息，聚焦「AI算力產業鏈權力重分配」，從晶圓代工、雲端軟體到新創與監管風暴，勾勒未來幾年全球AI產業的關鍵變局。

首先，身為全球最大晶圓代工廠的台灣積體電路製造公司(Taiwan Semiconductor Manufacturing, TSM)，在AI伺服器處理器需求支撐下，交出堪稱「爆量」的最新成績單。公司公布八月營收達新台幣5148億元(約163.5億美元)，較去年同期大增53.3%，較七月再成長10.1%。今年一月至八月累計營收達新台幣3兆3868.7億元，較去年同期成長39.3%，顯示AI相關訂單已非短期題材，而是實質挹注營收主力。

在獲利面，TSMC第二季獲利年增逾77%，並預估第三季營收將落在446億至458億美元區間，延續強勁成長曲線。市調機構TrendForce最新資料顯示，TSMC在第二季全球晶圓代工市場市占率高達72.5%，遠遠甩開競爭對手；三星(Samsung Foundry, SSNLF)僅拿下5.9%，中國中芯國際(SMIC)為5.4%。研究機構指出，AI伺服器處理器的強勁需求，讓TSMC在5奈米、4奈米與3奈米等先進製程產能「全數訂滿」，等於在高階製程上形成近乎壟斷的技術與產能優勢。

TSMC的關鍵地位，與美國AI晶片龍頭Nvidia (NVDA)及消費電子巨頭Apple (AAPL)的緊密合作密不可分。TSMC是兩家公司高階處理器的主要代工夥伴，在AI伺服器與高階手機晶片需求齊發的情況下，台廠成為全球「算力核心」的製造樞紐。然而，算力集中在少數設計與製造巨頭，也正在引來愈來愈多監管目光，其中以Nvidia面臨的反壟斷壓力最具代表性。

根據外電報導，美國司法部正調查Nvidia是否刻意以架構特殊授權交易的方式，規避併購審查。焦點指向Nvidia去年12月對AI晶片新創Groq的約200億美元技術授權案：Nvidia取得Groq技術授權，但Groq在形式上維持獨立公司；同時，Groq執行長Jonathan Ross與營運長Sunny Madra轉投Nvidia任職。部分美國國會議員批評，這筆交易「實質上等同收購」，恐削弱AI晶片市場的競爭力。

Nvidia方面則強調交易符合美國鼓勵創新的制度精神，發言人表示，Groq故事是「美國系統運作良好」的典範，讓Nvidia能將Groq技術授權到整個Nvidia生態系，同時Groq雲端業務獲得資金支持，並持續購買Nvidia GPU服務全球客戶。司法部將此案納入更大範圍的反壟斷調查，最終可能不會採取執法行動，但Groq並未自行提交交易供反壟斷審查，已成為監管關切的一大爭點。

當Nvidia在監管與市場兩方承受壓力，雲端與軟體巨頭則以不同路徑搶攻AI紅利。Oracle (ORCL)與Adobe (ADBE)即將公布最新財報，成為市場觀察「AI帶來誰的成長比較真實」的重要指標。分析機構Zacks指出，Oracle已成為投資人布局AI雲端基礎設施的重要標的，預估其本會計年度第一季營收約191.3億美元、每股盈餘(EPS)約1.74美元，接近管理層給出的27%至29%營收年增與1.72至1.76美元調整後EPS指引，等於獲利年增逾17%。

更吸睛的是Oracle的雲端動能。公司預期Oracle Cloud Infrastructure (OCI)雲端基礎設施營收可望在本季暴增58%至64%，此前Oracle在2026會計年度第四季已交出雲端營收47%增長至99億美元的成績，其中基礎設施收入更暴增93%。在AI大單加持下，Oracle剩餘履約義務(RPO)飆升363%至6380億美元，多數來自大型AI合約，為未來數年營收提供極高能見度，但也意味著資料中心資本支出壓力居高不下。

相較之下，Adobe則在「AI會不會掏空既有創意軟體護城河」的質疑聲中尋求解方。市場預期Adobe本會計年度第三季營收約66.9億美元、EPS約6.08美元，接近管理層給出的12%營收與14%獲利年增指引。值得注意的是，Adobe在最新第二季已創下66.1億美元的歷史新高營收，且「AI優先」的年度經常性收入(ARR)較去年同期成長三倍，突破5億美元，顯示旗下生成式AI平台Firefly等產品，正成功將AI內嵌在創意、文件與行銷工具中，並非僅是防禦性開發。

在估值面，Zacks分析指出，Adobe目前預估本益比僅約13倍，遠低於標普500約21倍，也落後Oracle約25倍的估值水準，幾乎打了Oracle一半的折扣。若管理層能持續證明AI是加速成長而非侵蝕既有業務，Adobe反彈潛力不容小覷；但短期內，市場仍偏好具爆發性雲端成長與龐大AI訂單庫存的Oracle，Zacks因而給予Oracle「買進」(Rank #2)評級，對Adobe則維持「賣出」(Rank #4)觀點，建議投資人採取觀望態度。

在美中之外，韓國AI新創也開始在全球算力競局中發聲。由Advanced Micro Devices (AMD)投資的韓國新創Upstage，近期向外界證實正考慮在IPO前再進行一輪募資(pre-IPO round)，為未來上市與資本需求預作準備。該公司今年完成C輪融資，募得5600億韓元(約4.2億美元)，累計融資規模達7300億韓元，顯示國際資本對其技術與商業模式有一定信心。

Upstage共同創辦人暨技術長Hwalsuk Lee表示，團隊正與AMD深化合作，其最新Solar Pro 4模型已在AMD圖形處理器(GPU)上承接正式上線流量，雙方透過聯合優化，使系統吞吐量提升約25%，每日可處理超過1000億個token的AI工作量。公司下一步計畫擴大模型規模、加強東南亞語言支援以及強化AI代理(agent)能力，並透過與韓國AI晶片設計商FuriosaAI合作，在本土建立更完整的AI技術堆疊，將技術部署到大型消費性服務中。

從TSMC的高階製程全滿、Oracle的雲端爆發到Adobe的AI轉型與Upstage的區域性堆疊，再加上Nvidia遭司法部鎖定Groq授權案，可以看到AI算力產業正走向「技術極度集中、資本高度聚焦、監管風險快速累積」的三重態勢。短期內，這種集中化有助於提升研發效率、加速產品落地；但中長期而言，如何在維持創新動能的同時避免市場過度壟斷，並讓更多區域與語言具備在地AI能力，將是政策制定者、企業與投資人共同面對的關鍵課題。

展望未來幾年，TSMC等晶圓代工巨頭的產能擴充與地緣風險管理，Nvidia在反壟斷調查後的策略調整，Oracle與Adobe在AI雲端與應用層的消長，以及像Upstage這類新創是否能真正「走出韓國、走向全球」，都將決定AI算力版圖的最終樣貌。對投資人而言，除了追逐短線財報驚喜，更需關注監管走向與產業集中度變化，才能在這場AI權力遊戲中避免只看到成長，不看風險。

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