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Meta剛公布Q2財報，營收年增28%達608億美元，卻沒能讓市場買單。
每股盈餘6.18美元，比分析師預估的7.14美元少了整整13%，自由現金流更比去年同期崩跌91%。
核心問題只有一個：1,450億美元砸進去，什麼時候看得到回來？
營收創新高，但錢都燒進AI地基裡了
Q2營收608億美元，廣告業務依然是主力，年增幅28%也不算弱。
問題出在支出端：Meta把今年全年資本支出（用於建設AI基礎設施的硬體和資料中心投資）上限從1,250億美元上調至1,450億美元。
費用快速拉升，把獲利空間壓縮到市場無法接受的程度。
執行長祖克柏在法說會上未能說清楚AI投入何時能轉換成財務回報，股價隔日重挫逾7%。
台積電、廣達、緯穎先看訂單能見度有沒有跟著拉長
資本支出上限1,450億美元，代表Meta未來12個月還有大量伺服器、網路設備、散熱模組需要到位。
台股AI伺服器供應鏈——包括伺服器代工廠、電源管理IC、散熱模組廠——可以觀察下一季法說會上，資料中心客戶的交期和接單能見度有沒有同步延伸至2026年底以後。
股價跌7%不是因為業績差，而是市場在重新定價AI回報時程
Meta Q2財報並非全面崩壞，而是盈利品質讓市場失望。
自由現金流（企業實際可運用的現金，扣除資本支出後的剩餘）年減91%，代表Meta幾乎把賺到的錢全部再投入建設。
這類股票的估值邏輯，已經從「今年賺多少」轉向「AI投資什麼時候能變現」。
市場給不出答案，股價就先跌為敬。
Google和亞馬遜也在燒，但現在投資人只問誰先有產品
Meta這份財報的外溢影響，直接落在同樣重押AI基礎設施的Google和亞馬遜身上。
兩家公司的資本支出計畫同樣積極，但若Meta的財報引發市場對「高投入、低回報」的集體警惕，整個大型科技股的估值邏輯都可能面臨重新審視。
股價跌完還在556美元，市場還沒有放棄，但耐心有限
消息出來後，Meta單週跌幅超過6%，目前股價落在556美元附近。
市場沒有腰斬，代表機構還沒有集體放棄這個故事，只是要求「先看到證明」。
如果下季營收超過650億美元、資本支出增速開始收斂，代表市場會把它當成AI投資進入收割期的訊號。
如果下季自由現金流繼續維持負值或接近零，代表市場擔心Meta已進入「燒錢無底洞」階段，估值將面臨更大壓力。
三個數字，決定接下來這筆錢值不值得繼續押
一、下季每股盈餘能不能回到7美元以上
低於7美元，代表支出壓力還沒有改善，EPS下修風險升高；
超過7美元，才有機會讓市場相信獲利能力沒有被AI支出永久侵蝕。
二、全年資本支出是否突破1,450億美元上限
1,450億美元是目前公告的天花板；
如果年底前再度上調，代表AI基礎設施需求持續擴張，對台股供應鏈是正向訊號，但對Meta股東是警訊。
三、Llama或AR眼鏡有無新的商業化里程碑
祖克柏主打AI助理和元宇宙，但目前沒有具體的商業化時間表；
任何與廣告收入直接掛鉤的AI產品公告，都是股價修復的關鍵觸媒。
現在買的人看好Meta廣告護城河撐得住1,450億美元的AI賭注；現在等的人在看自由現金流何時止血、祖克柏何時給得出商業化時間表。
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