輝達(NVDA)最新公布季度營收達816億美元，較前一年同期大增85%，其中資料中心業務更創造752億美元營收，年增幅高達92%。雖然這些數據表面上極具吸引力，但知名電影「大賣空」主角原型麥可貝瑞卻認為，這可能是市場上最危險的數字。他在2026年5月的最新專欄文章中，針對AI基礎建設交易提出強烈警告，引發投資人與華爾街的廣泛關注。

華爾街熱議發酵輝達強烈反彈遭反擊

貝瑞的文章吸引超過20萬名訂閱者閱讀，這股市場情緒甚至促使輝達(NVDA)採取罕見行動，特別向賣方分析師發送備忘錄，反駁其關於股票薪酬和折舊的論點。面對公司的強烈反應，貝瑞直接給出回應，強調自己並未將輝達(NVDA)比作造假破產的安隆，但它顯然正在重演思科(CSCO)的歷史。他認為輝達(NVDA)雖然受惠於強勁需求，但其買家過於集中，且這波由訓練和基準測試階段驅動的失真需求並不會持久。

過度依賴科技巨頭買家集中度推升風險

貝瑞指出輝達(NVDA)正面臨三大結構性風險，首要危機是買家過度集中。目前微軟(MSFT)、Google(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)與Meta(META)等雲端服務巨頭，佔據了輝達(NVDA)資料中心約一半的營收。這種過度集中的客群意味著，只要其中一家客戶微調資本支出計畫，就會對輝達(NVDA)營收造成不成比例的巨大衝擊。根據他的估算，如果微軟(MSFT)將購買晶片的支出削減20%，將導致輝達(NVDA)整體營收縮水約4.2%。

長鞭效應扭曲需求百億供應鏈恐承壓

第二個危機是長鞭效應，當供應鏈末端買家因害怕錯失機會而超額下單時，這種扭曲會向上游放大。輝達(NVDA)為了應對歷史新高的需求，與台積電(TSM)簽訂高達1190億美元的不可取消供應承諾，但貝瑞認為這波需求並非永久性的。第三個危機則是經濟學上的「虛幻財富效應」，這代表人們認為自己擁有的財富與實際情況存在落差。目前的AI營收反映的只是初期的部署階段，未來終將面臨需求結構完全不同的轉型期。

歷史重演達康泡沫AI類股漲幅超越極限

貝瑞將目前的市場狂熱與1990年代末期的達康泡沫相提並論，直指輝達(NVDA)就是當年的思科(CSCO)。當年思科(CSCO)為網路建設提供關鍵設備，營收與技術都是真實的，但市場卻錯誤假設這種建設階段會無限期持續，最終導致股價從高點崩跌超過80%。數據顯示，當前排名前十大的AI概念股在過去12個月內狂飆784%，遠超達康泡沫時期同類股票622%的峰值漲幅，高達162個百分點的差距，顯示2026年的AI交易過熱情況已超越歷史極端水準。

看空時機備受質疑多頭基本面仍具支撐

儘管貝瑞的論述有其邏輯，但市場也對他的判斷時機提出質疑。他在2023年曾呼籲拋售，隨後市場卻上漲131%；他也看空輝達(NVDA)超過一年，但股價依然持續攀升。多頭陣營強調，微軟(MSFT)、Google(GOOGL)與Meta(META)等巨頭確實已從AI中獲取實質且持續成長的營收，且大規模的模型推論同樣需要龐大的運算能力。投資人現在面臨的最大考驗，是這高達1190億美元的不可取消供應承諾與5.45兆美元的估值，能否承受未來轉型期可能帶來的成長放緩。

輝達擴張版圖穩居AI晶片霸主

輝達(NVDA)是增強運算平台體驗的獨立圖形處理單元的頂級設計師。該公司的晶片用於各種終端市場，包括用於遊戲的高端PC、資料中心和汽車資訊娛樂系統。近年來，該公司已將重點從遊戲等傳統PC圖形應用擴展到更複雜和有利的機會，包括利用公司產品的高性能功能的人工智慧和自動駕駛。前一交易日輝達(NVDA)收盤價為215.33美元，下跌4.18美元，跌幅1.90%，成交量達169,275,710股，較前一日成交量變動減少16.77%。

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