回顧資產管理類股第一季財報，我們檢視了本季表現最佳與最差的公司，包含凱雷(CG)及其同業。資產管理公司為機構與個人管理投資組合，整個產業受惠於全球財富持續成長、退休儲蓄需求攀升，以及私募股權、房地產等另類投資的擴張。然而，這些公司也面臨著巨大的壓力，包含資金轉向低成本被動投資產品的趨勢、監管單位對費用透明度的要求，以及為了在投資組合管理與客戶服務上保持競爭力而不斷攀升的科技成本。在我們追蹤的5檔資產管理類股中，第一季的業績表現好壞參半。整體而言，營收平均低於分析師預期1.8%。雖然部分公司的表現略勝一籌，但整體股價卻呈現下跌趨勢，自最新財報公布以來，平均股價已拉回約2%。

營收衰退28%，凱雷淪為最弱成份股

凱雷(CG)成立於1987年，最初僅有500萬美元資本，其名稱源自創辦人首次會面的紐約指標性飯店。作為一家全球投資公司，凱雷(CG)在私募股權、信貸與投資解決方案領域籌集、管理並部署資金。最新財報顯示，凱雷(CG)第一季營收僅達7.509億美元，較前一年同期大幅衰退28%，不僅低於分析師預期達13%，整體營收與資產管理規模(AUM)的預估值也出現顯著落差。在所有同業中，凱雷(CG)繳出了最疲弱的表現與最緩慢的營收成長速度。毫不意外地，自財報公布後其股價已下跌3.2%，目前股價來到49.15美元。

獲利擊敗市場預期，TPG奪最佳財報桂冠

TPG(TPG)成立於1992年，在全球30多個國家管理超過300家活躍的投資組合公司，是一家全球性的另類資產管理公司，投資策略涵蓋私募股權、信貸、房地產與公開市場。TPG(TPG)第一季營收達5.7億美元，較前一年同期強勁成長20.7%，並超越分析師預期5.2%。該公司本季表現極為優異，每股盈餘(EPS)與營收均成功擊敗華爾街預估值，成為同業中超越預期幅度最大的公司。然而，儘管業績表現亮眼，市場似乎對這份財報並不領情，自公布以來股價微幅拉回1.8%，目前交易價格為43.42美元。

營收強勁成長遇獲利逆風，戰神管理逆勢大漲

戰神管理(ARES)的發展源自阿波羅管理(APO)的槓桿融資部門，目前是一家專為機構法人與高資產客戶管理私募股權、信貸、房地產及基礎設施資產的另類投資公司。戰神管理(ARES)第一季營收達到12.7億美元，較前一年同期成長26.2%，但仍微幅低於分析師預期2.3%。整體而言這是一個表現較為疲軟的季度，其營收與每股盈餘皆未能達標。不過有趣的是，自財報公布以來，市場給予正面回饋，其股價逆勢大漲5%，目前股價來到123.27美元。

營收符合華爾街預估，工匠合夥人獲利遇挑戰

工匠合夥人(APAM)成立於1994年，主打自主投資團隊與「高附加價值」策略，為機構與個人投資人提供主動管理的股票與固定收益產品。工匠合夥人(APAM)第一季營收為3.03億美元，較前一年同期成長9.3%，該數據精準符合分析師的預期。儘管營收達標，但這仍是一個成長相對緩慢的季度，其每股盈餘顯著低於華爾街的預測。自財報公布後，該公司股價已下跌2.5%，目前股價為36.89美元。

營收強增逾兩成卻遭市場拋售，黑石表現失靈

黑石(BX)的資產管理規模超過1兆美元，投資版圖橫跨房地產、私募股權、信貸與避險基金，是一家代表退休基金、主權財富基金及其他機構投資人進行投資的全球另類資產管理巨頭。黑石(BX)第一季營收高達34.6億美元，較前一年同期大幅增長24.2%，該數據超越分析師預期1.4%。整體來看，這是一個令人滿意的季度，其資產管理規模也小幅超越了市場預估。然而，自財報公布以來，該股價卻重挫7.5%，目前股價來到120.01美元。

AI與地緣政治風險交織，市場情緒快速轉換

在2025年底至2026年初期間，市場曾對人工智慧的發展感到憂心忡忡。對於軟體公司而言，市場擔憂人工智慧將削弱定價能力並壓縮利潤空間，因為新工具使得過去需要昂貴企業平台的技術變得更容易複製。加密貨幣投資人也抱持著類似的焦慮：如果人工智慧代理能夠自主進行交易、配置資金並管理錢包，那麼現今加密貨幣基礎設施的長期價值究竟為何？這些擔憂引發了明顯的資金輪動，促使投資人將資金從這些類股撤出並轉向避險資產。然而，市場極少長時間停留在單一敘事中。當2026年春季到來時，市場焦點突然從科技顛覆轉向了地緣政治風險。美國與伊朗的衝突成為驅動市場心理的主導因素，當宏觀地緣政治成為焦點時，劇本的切換往往極為迅速。投資人不再爭論經濟成長率，而是開始擔憂石油供應、通貨膨脹與全球穩定局勢。

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