美國企業同時面對關稅壓力與成本通膨，一邊申請關稅退費、調整供應鏈，一邊把資金砸向高毛利新藥與品牌升級。從 Apple 關稅退款布局、Eli Lilly 減重藥爆發，到 Crocs、Hilton Grand Vacations 抗壓求生，折射出美股獲利正從製造與消費，急速轉向「醫療與體重管理經濟」。

在華府關稅政策與全球成本通膨雙重夾擊下，美國企業正重塑獲利結構：有人直接把關稅退回口袋，準備加碼國內製造；有人乾脆靠一顆減重藥，拉動整家公司營收暴衝。從科技、醫藥到品牌消費與旅遊，最新財報與政策動向透露出一個關鍵趨勢——資本正從低毛利製造與傳統消費，轉往高附加價值的醫療與體重管理市場。

先看風口正中的 Apple Inc.(AAPL)。公司在 2026 會計年度第二季法說會上透露，過去承受的關稅成本，近季因運量下降及關稅稅率調降而明顯減輕，讓整體毛利率在記憶體等零組件成本上升的情況下仍獲支撐。Apple 指出，本季 49.3% 的毛利率中，已反映關稅影響，但與前一季相比，關稅相關支出已降低，成為抵銷成本壓力的一道防線。

更關鍵的是，美國海關與邊境保護局（CBP）近期啟用線上系統，讓企業就被裁定違憲的關稅提出退款申請，潛在金額高達 1,270 億美元。Apple 已公開表示，正依程序積極申請退稅，且一旦收回資金，將投入美國本土創新與先進製造，並強調這將是額外於既有承諾之外的新投資。這代表科技巨頭不只把關稅視為成本變數，更把退稅視為重新調整供應鏈與製造版圖的資本來源。

不過，關稅退款在華府也牽動政治算計。前總統 Donald Trump 近期在 CNBC 節目上被問到 Apple、Amazon 等公司尚未公開退款計畫時，稱若企業選擇不提申請「很聰明」，還放話「我會記住他們」，暗示企業在退稅議題上的態度，可能與未來政治關係綁在一起。這讓原本純粹的財務決策，多了一層政治風險考量，也使 Apple 即將在 9 月 1 日完成 CEO 交棒之際，與華府關係再次成為焦點。

即便如此，Apple 仍交出亮眼成績單：第二季營收 1,111.8 億美元、優於市場預期的 1,096.6 億美元，EPS 達 2.01 美元也超過預期。公司預估 6 月季營收將年增 14% 至 17%，毛利率落在 47.5% 至 48.5%。在關稅壓力稍解、退款機制開啟之際，Apple 一邊利用政策紅利維持高毛利，一邊宣示把資金導回美國製造，試圖在科技競爭與產地政治化之間取得平衡。

與科技業靠關稅、成本博弈不同，製藥龍頭 Eli Lilly(LLY) 則是直接靠「肥胖經濟」改寫獲利曲線。公司 2026 年第一季營收飆至 198 億美元，年增 55.5%，並將全年營收預估中值上調到 835 億美元，比華爾街預期高出 2.1%。非 GAAP EPS 達 8.55 美元，足足比市場共識高 25.9%。管理層明言，關鍵來自肥胖與糖尿病療法的爆發性需求，尤其是新上市的口服 GLP-1 減重藥 Foundayo，以及持續熱賣的 Mounjaro。

Eli Lilly 執行長 David Ricks 強調，Foundayo 在全球上市加速推進，搭配擴大的病患取用計畫，讓這款「把 GLP-1 效果做成一顆藥丸」的產品，快速在減重市場站穩腳步。公司同時在免疫學、腫瘤學與神經科學領域也見到強勁成長，靠的是適應症擴張與新病患增加。展望後續，管理層押注在肥胖藥取得更廣泛給付、海外市場擴張以及臨床管線新藥推進，將持續驅動營收與獲利成長。

為了鞏固領先優勢，Eli Lilly 正加大直達消費者行銷與醫師教育投資。CFO Lucas Montarse 指出，這有助提高 Foundayo 的品牌認知與差異化；總裁 Livia Yuffa 則把未來幾項商業准入里程碑形容為「成長的重要催化劑」。此外，公司透過新一階段 Phase III 臨床計畫與收購案，為肥胖與糖尿病以外的適應症鋪路，企圖把一家傳統藥廠，轉型為以代謝疾病與慢性病管理為核心的「現金流機器」。

相較於 Eli Lilly 享受高毛利新藥紅利，消費品牌與旅遊相關企業在同一個成本環境中，則顯得更吃力。鞋履公司 Crocs(CROX) 第一季營收為 9.215 億美元，雖優於預期，但年減 1.7%，顯示成長放緩。公司指出，Crocs 與 HEYDUDE 兩大品牌的新款鞋在北美及海外銷售表現不錯，尤其涼鞋與洞洞鞋需求增加，但整體仍受到刻意削減批發出貨、全球運輸成本偏高及關稅與原物料成本的壓力拖累。

Crocs CFO Patraic Reagan 強調，公司向來擅長在供應鏈及銷管費中「擠效率」，未來將持續透過成本控管來抵銷關稅與物流等外在壓力，同時加碼數位渠道與行銷投資，力拚直營與電商成長。然而，與可以憑藉一顆新藥就大幅拉升 EPS 的藥廠相比，Crocs 即便在產品創新與體驗優化上努力，仍難以逃開關稅與運價這類「天外飛來」的毛利殺手。

旅遊與休閒產業則呈現另一種樣貌。分時度假業者 Hilton Grand Vacations(HGV) 第一季營收成長 11.9% 至 12.9 億美元，非 GAAP EPS 達 0.99 美元，較市場預期高出 67.5%。公司將表現歸功於嚴謹的成本控管與效率提升，使營業利潤率在去年 HGV Max 發表帶來的高基期下仍能擴張。CEO Mark Wang 指出，新買家成長與庫存管理成功，是推升 EBITDA 流入率的兩大關鍵。

在旅遊需求持續穩健、三月來客尤其強勁的情況下，Hilton Grand Vacations 上調全年調整後 EBITDA 展望。CFO Daniel Mathewes 表示，公司將持續把資本回饋股東視為 2026 年自由現金流的主要用途，同時透過回收資本、優化資產組合，降低開發商維護成本。這種模式與 Eli Lilly 類似：透過提高資產效率與會員參與度，把每一分投入的資本拉出更高現金回報。

整體來看，當 Apple 等大型製造與科技企業忙著在關稅退款、供應鏈回流與政治風險之間走鋼索，Eli Lilly 已經證明，只要掌握肥胖與慢性病這類結構性需求，就能在同一個成本與政策環境下創造截然不同的獲利曲線。消費品牌 Crocs 以及旅遊相關的 Hilton Grand Vacations，則透過成本控管與營運效率，努力在高成本世界中守住利潤，卻難以像高毛利醫藥一樣輕易改寫估值敘事。

接下來的問題是：當 CBP 退稅管道可能釋出上兆台幣資金，科技與製造業會否真如 Apple 所言，把資金大舉投向美國先進製造？而在另一端，以 GLP-1 減重藥為首的醫療支出膨脹，是否會擠壓保險與公共財政空間，最終反向壓縮企業定價與獲利？在關稅戰與肥胖戰並行的時代，投資人恐怕得重新思考：是追隨 Apple、Crocs 等在成本戰場上「省出」獲利的公司，還是轉向 Eli Lilly 這種靠結構性醫療需求「長出」利潤的標的，美股下一輪贏家，很可能就藏在這兩條路線的抉擇之中。

點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37

免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。