USA Rare Earth以300M現金＋126.849M新股買下Serra Verde，強化西方重稀土來源，預2026Q3完成。

USA Rare Earth宣佈已簽署最終收購協議，將以約28億美元（137億裡亞爾）全資收購擁有Pela Ema稀土礦與加工廠的巴西Serra Verde Group。交易對價包含3億美元現金與發行126,849,000股新股，預計在取得常規條件與監管核准後，於2026年第三季完成交割。

背景與資產概況： Serra Verde位於巴西戈亞斯（Goiás），2024年已開始量產，經投資逾11億美元建廠並完成所有必要授權。其產出含比例顯著的四種磁性稀土，特別是關鍵的重稀土元素—釹、鏑（Nd、Pr）之外，還強調鎂磁體關鍵的釤系重稀土：釔、鏑（dy、tb、yttrium 等）。公司已獲美國國際開發金融公司（DFC）提供5.65億美元融資，支援最佳化與擴產以達現金流正向。另簽署一份為期15年的銷售協議，供應由美國政府與民間資金支援之特殊目的載體（SPV），並為Nd、Pr、Dy、Tb設定價格下限擔保，降低價格波動風險並共享利潤。

產能與財務展望： Serra Verde計畫在2027年底達到第一階段產能，年產總稀土氧化物（TREO）約6,400噸；公司估算屆時年化EBITDA可達5.5–6.5億美元。若以此次交易價值約28億美元計算，隱含之EV/EBITDA比率約在4.3–5.1倍區間，對於已投產且具長期之價值合約與美方融資支援的資產而言，屬合理範圍。

策略意義與優勢分析： 此併購具明顯的戰略意義：西方國家競相確保稀土供應鏈以支援電動車、風電、國防與高階電子等關鍵產業，Serra Verde提供稀有重稀土來源與現成產能，能快速補足USA Rare Earth在磁性材料垂直整合中的短板。此外，USA Rare Earth旗下子公司Less Common Metals最近在英國切eshire廠成功商業化生產99–99.5%純度釔金屬，與Serra Verde原料供給可形成上下游連結，提升供應鏈安全性與價值捕捉。

風險與可反駁的批評： 反對者可能認為交易價格過高且稀釋既有股東（因發行新股），且在巴西營運涉及政治、環評與社會許可（ESG）風險，以及專案擴產的執行風險與商品價格波動。然而，本案具有多項去風險契機：DFC的融資提供資本緩衝，15年長期offtake及價格下限機制降低營收波動，且資產已開始商業生產並持續取得現金流貢獻。股本稀釋風險需與新增資產未來現金流和戰略溢價一併評估；監管與環評風險仍為交易能否順利完成的關鍵。

顧問與法律代表： 本案公開顯示，Moelis & Company為USA Rare Earth獨家財務顧問，Latham & Watkins擔任其法律顧問；Serra Verde則由Goldman Sachs提供獨家財務建議，White & Case為其法律顧問。

結論與展望（行動建議）： 此筆交易若如期在2026年第三季完成，將大幅強化西方對重稀土—特別是製造高性能NdFeB磁鐵所需元素—的可及性與安全供應。投資人與策略關注者應重點監控：監管核准程序、DFC款項拆分與條件、15年offtake SPV資金到位情況、Serra Verde的產能爬坡與EBITDA實現，以及由發新股所帶來的短期稀釋與長期價值創造。整體而言，交易在戰略層面具高度意義，但仍需留意執行、價格與ESG相關風險是否如公司預期獲得妥善管理。

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