高盛(GS)首席經濟學家 Jan Hatzius 表示，最新公布的美國12月就業報告絕對稱不上強勁，令人失望的就業數據表明，勞動市場冷卻的程度可能超出市場預期。在接受 CNBC 採訪時，他指出新增5萬個就業崗位的整體數字低於預期，且伴隨著先前數據的下修。近幾個月來，就業創造的疲軟現象尤為明顯。Hatzius 點出，若觀察過去六個月，美國平均每月僅創造約1.5萬個就業機會，這顯然相當疲軟。他進一步補充，未來的基準修正可能還會讓這些數字進一步縮水。

失業率下滑成聯準會關注重點

儘管非農就業數據表現疲軟，Hatzius 仍在這份報告中看到一線曙光，那就是失業率數據。報告顯示失業率按月出現下滑，且先前的數據也獲得下修。他認為聯準會可能會優先考慮這項指標，並解釋過去六到十二個月來市場所看到的失業率上升趨勢，現在看來已經不那麼令人擔憂了。他強調，聯準會將把焦點放在勞動力市場需求與供給之間的平衡，而非單純關注充滿不確定性的就業增長數據。

勞動生產率提升改變經濟速限

當被問及強勁的經濟成長與疲軟的招聘數據之間為何出現脫節時，Hatzius 呼籲投資人在解讀 GDP 數據時應保持謹慎。他指出，目前的 GDP 數據受到關稅提前實施效應以及政府停擺等雜音干擾。然而，他也承認過去五年來勞動生產率確實出現明顯加速，這已經改變了整體經濟運行的「速限」。針對目前的狀況，他主張聯準會應該給予就業市場數據更多的權重，因為相較於還在努力追趕停擺後進度的 GDP 數據，就業數據顯得更加完整且具備參考價值。

關稅效應暫時推升核心通膨

在通膨方面，Hatzius 將自己歸類為對2026年抱持「去通膨」看法的陣營。他將2025年核心通膨呈現橫盤整理的原因，歸咎於暫時性的關稅轉嫁效應，預估這將帶來約50個基點的影響。他指出薪資成長與租金通膨目前仍呈現下降趨勢，這意味著潛在的物價壓力依然受到控制。展望未來，Hatzius 預期年底前通膨率將達到2.1%至2.2%區間，非常接近聯準會設定的目標。雖然未來的關稅政策與最高法院的潛在裁決仍存在不確定性，但他評估美國經濟已經度過關稅相關通膨最嚴重的時期，後續預計還有30到40個基點的影響有待發酵。

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