過去幾年對美股投資人來說無疑是豐收的時刻，在人工智慧趨勢的推波助瀾下，科技股領漲整體市場。從2023年到2025年期間，標普500指數的總報酬率高達86%，而科技股為主的那斯達克指數更狂飆了127%。然而，隨著股價不斷創高，市場開始擔憂美股是否已經漲得太多。過去三年來，美股整體估值持續攀升，部分投資人甚至開始質疑2026年的企業獲利持久性。諷刺的是，如今市場也開始擔憂AI可能對某些產業的未來獲利產生負面影響，這使得市場信心出現動搖，整體估值仍維持在相對高檔。

前十大巨頭撐起標普500高估值

避險基金潘興廣場創辦人、億萬富翁艾克曼在最新的致股東信中，分享了他對當前美股估值的看法。經歷近期回跌後，標普500指數目前的預估本益比約為20.6倍，雖然低於年初的22倍，但仍遠高於歷史平均的中高位數水準。事實上，標普500指數偏高的整體本益比，主要歸因於少數幾家市值最大的巨頭公司。觀察標普500指數前十大成分股，其預估本益比介於Meta(META)的19.6倍到特斯拉(TSLA)的184倍之間，中位數落在26倍左右。由於這十家巨型企業佔據了標普500指數高達38.5%的市值，它們對指數整體估值產生了不成比例的巨大影響。艾克曼指出，這十大巨頭未來兩年的每股盈餘平均成長率預估將超過20%，這也為它們高於平均水準的估值提供了合理的支撐。

艾克曼看好護城河大買亞馬遜(AMZN)

實際上，以目前股價來看，部分巨型股仍具備撿便宜的空間。艾克曼在第四季顯著加碼了亞馬遜(AMZN)的部位，並同時建倉買進Meta(META)。艾克曼強調，這些佔據標普500指數極大比重的超大型股，具備長期的結構性優勢，包括全球化規模、市場主導地位、取得低成本資金的管道，以及在人工智慧領域的領先地位。因此他斷言，目前市場的本益比擴張是合理的，且能夠持續維持在歷史平均之上。橡樹資本共同創辦人馬克斯在去年夏天也表達過類似觀點，當時科技七雄的本益比甚至比現在更高。馬克斯認為，考量到這些公司卓越的產品、龐大的市佔率、極高的邊際利潤率以及堅不可摧的競爭護城河，這樣的高估值並非不合理；相反地，他警告投資人應該要擔心的是指數中其餘493家公司的估值風險。

當心價值陷阱！低本益比恐藏隱憂

雖然美股整體估值偏高可由主要指數中最大公司的亮眼基本面來解釋，但這並不意味著所有股票目前都處於合理價位。即使在標普500指數的前十大公司中，依然存在估值過高的爭議。例如，沃爾瑪(WMT)的預估本益比高達42倍，而亞馬遜(AMZN)僅為27倍；特斯拉(TSLA)高達184倍的本益比是否合理，則完全取決於市場對其自駕計程車與人形機器人業務的期待。在當前的市場環境中，投資人仍可找到估值合理甚至被低估的優質企業。即使某些股票的本益比高於平均水準，只要能合理預期該公司具備高度確定的強勁獲利成長，這樣的高估值就有其正當性。同時，投資人絕對不能單純因為本益比低就盲目買進，低股價背後通常隱藏著基本面惡化的危機，極可能成為投資組合中的「價值陷阱」。對於偏好被動投資的人來說，買進追蹤標普500指數的基金依然是穩健的策略，儘管資金將高度集中在少數個股上，但這些巨頭已展現出強大的競爭優勢，且多數仍處於合理的價格區間。

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