近幾年運動用品產業經歷一段明顯修正期，品牌庫存過高、通路銷售放緩，加上中國消費疲弱，讓整體供應鏈同步承壓。

對寶成(9904)來說，不只是製鞋訂單受到影響，零售通路業務也同時面臨挑戰，營運進入一段調整期。

不過從 2025 年開始，產業狀況出現轉變，品牌端庫存逐步回到正常水位，拉貨態度轉趨穩定，製鞋本業動能逐步回溫。

因此，在評估寶成的投資價值時，重點不只是哪一季營收增減多少，還需要觀察製鞋與零售兩大業務能否同步改善，以及整體獲利結構是否隨之轉變。

接下來的研究報告，將從以下六大面向，帶你拆解寶成目前的營運狀態與後續觀察重點。

1. 公司簡介

2. 營運概況

3. 未來展望

4. 股利政策

5. 體質評估

6. 結論

公司簡介

寶成(9904)於 1969 年設立，1990 年在台灣證券交易所上市，總部在彰化縣福興鄉，是台灣的鞋業代工大廠，主要客戶包括 Nike、adidas、Asics、New Balance、Timberland 和 Salomon 等知名國際品牌。

寶成工業的主要業務包括製鞋和通路兩大核心領域。

1. 製鞋業務： 由裕元工業負責，主要為 Nike、Adidas 等國際品牌代工生產運動鞋，寶成持股 51.36%。

2. 通路業務： 由寶勝國際負責，主要在大中華地區經營運動用品零售門市，包括自有品牌和代理其他品牌的產品，寶成持股 32.13%。

2025 上半年的營收中，製鞋業務佔比 68.6%，零售業務佔比31.1%、其他業務佔 0.3%。製鞋業務為寶成帶來穩定的收入來源。

圖片來源：法說會簡報

營運概況

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★警語 : 以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

小資女艾蜜莉

考過公職也當過上班族，利用閒暇時間自行學習，建立屬於自己的選股模式與交易邏輯，6年獲利400萬並持續增加中。