自從美國與以色列本月對伊朗發動攻擊以來，國際原油價格呈現非理性飆升。全球原油基準布蘭特原油自開戰以來上漲超過25%，每桶突破93美元。同時，美國原油基準西德州中級原油(WTI)也大漲35%，每桶超過91美元。通常原油價格飆漲會帶動能源類股同步大漲，但這次情況卻有所不同。能源巨頭康菲石油(COP)與雪佛龍(CVX)的股價僅微幅上漲，而埃克森美孚(XOM)的股價甚至出現小幅回跌。

荷莫茲海峽運輸受阻推升油價狂飆

原油價格在伊朗爆發衝突後大幅飆升，主要源於兩個關鍵因素。首先，伊朗是全球主要產油國，每日產量約350萬桶，占全球產量約4%。若因戰事導致生產中斷，將對全球供給產生重大影響。然而，與波斯灣荷莫茲海峽的運輸量相比，這僅是冰山一角。這條位於伊朗與阿曼之間的狹窄水道是全球原油運輸的關鍵樞紐，每天有高達20%的全球原油供給流經此處。

伊朗在海峽內對載運原油的船隻展開攻擊，導致油輪運費暴漲，保險公司甚至取消承保。這項舉動幾乎阻斷了原油的自由流通，導致運輸量銳減約90%。儘管美國正努力為油輪提供保險與護航，仍無法完全解決運輸瓶頸。此外，伊朗也利用無人機與飛彈攻擊該地區的部分原油基礎設施。雖然未造成嚴重破壞，但已迫使部分石油公司暫時停止關鍵油田的營運。

市場預期原油供給危機將有解方

若伊朗持續阻擋波斯灣的原油出口，原油價格進一步走高的機率極大。高盛預期，若荷莫茲海峽的運輸中斷無法解決，本週油價可能飆破每桶100美元。巴克萊銀行則評估，若問題持續數週，油價可能攀升至每桶120美元。同時，卡達能源部長更提出警告，若海峽持續處於封閉狀態，油價恐上看150美元。儘管短期內油價可能持續飆升，但埃克森美孚(XOM)、雪佛龍(CVX)與康菲石油(COP)等能源巨頭股價漲幅有限，暗示市場認為高油價不會維持太久。

市場似乎對解決方案的出現抱持樂觀態度。舉例來說，美國宣布為行經荷莫茲海峽的油輪提供200億美元的再保險計畫，配合海軍護航，有望協助恢復原油運輸。美國也可能開始釋出戰略石油儲備，以增加原油市場的供給量。此外，外交壓力也可能迫使伊朗重新開放海峽讓原油通行。

能源股開戰前已提前反應大漲

雖然自開戰以來能源類股幾乎沒有變動，但在戰事前夕，隨著地緣政治緊張局勢升溫推高油價，這些股票已經出現過一波強勁的反彈。從1月1日到2月27日的戰前準備期，WTI與布蘭特原油皆大漲超過15%，這帶動了康菲石油(COP)、雪佛龍(CVX)與埃克森美孚(XOM)股價飆升逾20%。雖然開戰後一週內股價變化不大，但若戰事拖延且油價持續上漲，股價仍可能恢復上漲動能。潛在的重大催化劑將是波斯灣原油基礎設施遭到嚴重破壞，導致長期的供給中斷，因為產業界需要時間來增加新產能以彌補損失。

長期布局鎖定具備成本優勢的巨頭

反之，若海峽重新開放且對全球原油供給沒有造成持久影響，原油價格可能會迅速回落。考量到戰前的漲幅，這可能會對能源類股帶來部分下跌壓力。未來油價走勢充滿變數，若供給持續受阻，油價極可能飆升至三位數；若恢復運輸，油價則會下跌。能源股的表現將取決於原油市場的動態。儘管短期前景充滿不確定性，但雪佛龍(CVX)、埃克森美孚(XOM)與康菲石油(COP)皆預期，受惠於成本節約與擴張計畫，即使在平均油價約每桶70美元的情況下，到2030年仍能實現強勁的現金流成長。在較低油價下依然具備長期成長潛力，這使得它們在充滿不確定性的環境中，展現出堅韌的營運體質。

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