AI超級循環不僅沒有放緩跡象，反而正在迎來第二波強勁增長。摩根士丹利分析師Shane Brett在最新發布的客戶報告中，調升了對於半導體設備資本支出的預測。他預估2026年全球半導體設備支出將達到1430億美元，高於先前預估的1360億美元，這意味著較前一年將增長23%。此外，他也將2027年的預測值從1610億美元大幅上修至1820億美元。儘管市場仍有聲音質疑鉅額資本支出何時能轉化為明確的投資回報，但這項修正顯示基礎設施的建設競賽正在加速。Brett指出，隨著市場進入新階段，半導體製程設備類股的回報率將開始媲美記憶體類股，這波支出增長正在創造一批新的市場贏家。

記憶體與邏輯晶片需求強勁，資料中心建設推動硬體軍備競賽

推動這波支出上修的主要動力，來自市場對記憶體（Memory）和邏輯晶片（Logic）這兩類硬體的龐大胃口。針對2026年，Brett將DRAM（電腦記憶體）的預測增加了50億美元，NAND快閃記憶體則增加20億美元，晶圓代工邏輯晶片部分則維持不變。然而放眼2027年，他預期將出現更大幅度的激增，將DRAM和晶圓代工邏輯晶片的預測各上調了90億美元。報告分析，這些領域不僅僅是在製造晶片，更是構建驅動生成式AI所需資料中心的根本基石，顯示AI基礎建設的需求仍處於高速擴張階段。

資金輪動轉向設備製造商，應用材料獲選為首選投資標的

過去市場焦點長期集中在輝達(NVDA)、高通(QCOM)、超微(AMD)和博通(AVGO)等晶片設計公司身上，但摩根士丹利認為，真正的價值正在轉移至半導體設備製造商，也就是那些打造數十億美元晶片製造機台的企業。Brett特別點名應用材料(AMAT)為美國設備類股中的「首選」。儘管應用材料(AMAT)在供應鏈中扮演關鍵角色，且今年以來股價已上漲約54%，表現優於科林研發(LRCX)的46%和科磊(KLAC)的28%，但其估值與同業相比仍有折價空間。報告認為，目前的股價尚未完全反映其在AI記憶體浪潮中的主導地位。

市場高標準檢視AI獲利能力，財報優於預期未必保證股價上漲

雖然前景看好，但市場對於AI驅動的支出能持續多久仍存有隱憂。歷史經驗顯示，如果購買這些昂貴機台的公司不能很快展現鉅額獲利，所謂的「加速」繁榮可能會面臨停滯。此外，投資人對財報的要求也日益嚴苛。以晶片製造商輝達(NVDA)為例，其第四季營收和第一季展望雖優於華爾街預期，但股價仍因投資人期望過高而回跌。近期財報季顯示，應用材料(AMAT)和科林研發(LRCX)在獲利優於預期後股價上漲，但科磊(KLAC)則因財測保守導致股價重挫15%，顯示僅有獲利超標已不足以保證股價表現，市場更加關注未來的成長指引。

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