全球車廠大舉認列電動車減損，Stellantis首見年度鉅額虧損並砍股息，管理層坦言高估能源轉型速度，將改走油電並行路線，凸顯純電策略風險與汽車產業轉型進入修正期。

在電動車一度被視為汽車業唯一未來方向後，產業風向正急轉直下。跨國車業巨頭 Stellantis 近日公布 2025 年財報，從前一年的獲利 55 億歐元，急轉為高達 223 億歐元的年度淨虧損，震撼全球汽車與投資市場。主因是公司一次性認列 254 億歐元減損，核心內容就是大幅縮減過去幾年積極投入的電動車相關資產與計畫。這不僅是 Stellantis 成立以來首見年度虧損，更成為車廠紛紛「退電修正」的代表性案例。

Stellantis 旗下擁有 Jeep、Dodge、Fiat、Chrysler、Peugeot 等多個家喻戶曉品牌，原本是全球加速電動化的旗手之一，如今卻被迫調整腳步。執行長 Antonio Filosa 在聲明中坦言，2025 年的成績單反映出公司「高估了能源轉型的速度」，必須重新圍繞「讓消費者自由選擇」來設計產品布局，也就是在純電、油電與傳統燃油車三條線路上同步發展，而非一味押注電動車。

這次巨額減損不只讓 Stellantis 帳面全線染紅，也直接衝擊股東權益。公司宣布 2026 年暫停發放股息，並已發行最多 50 億歐元混合債，強化資本結構與流動性。管理層同時重申 2026 年展望，預期淨營收可維持中個位數百分比成長，調整後營業利益率則落在低個位數區間，顯示即便短期承壓，仍企圖對外傳達「已見底、準備重返成長」的訊號。

從營運數字來看，Stellantis 的絕非全面崩盤。2025 年調整後營運仍出現 8.42 億歐元虧損，與 2024 年 86.5 億歐元的營運獲利相比落差極大，但這主要來自策略改寫的成本。反觀 2025 年下半年，整體出貨量達 280 萬輛，北美市場表現尤其突出，淨營收年增 10%，達 792.5 億歐元。公司強調，這反映出營運效率改善、價格與通路策略更嚴謹，以及全球品牌組合仍具韌性。

儘管如此，資本市場並不買單這份「帶傷的樂觀」。Stellantis 米蘭掛牌股價在財報公布後下跌 0.8%，今年迄今已重挫超過 31%，顯示市場對其電動車投資成效與未來轉型路徑存疑。更值得注意的是，公司預估 2026 年關稅成本將達 16 億歐元，在歐美貿易緊張與各國電動車補貼政策搖擺不定之下，全球供應鏈與跨區生產配置壓力將進一步升高。

Stellantis 的急轉彎並非孤例，而是全球車廠集體踩煞車的縮影。包括 General Motors(GM)、Ford(F)、Honda(HMC) 在內，多家車廠近月來陸續公告以「數十億美元」計的電動車相關減損與費用調整。這些公司過去幾年大量砸錢布局純電平台、電池工廠與充電網路，如今面對的是需求成長不如預期、售價壓力升高，以及利率走高、消費者轉向混合動力與燃油車的現實組合。

對投資人而言，這一波「退電」不代表電動車趨勢消失，而是從過去的單線賭注，回歸更務實的多元動力組合。Filosa 就明言，2026 年起的工作重點，是「持續彌補過去執行缺口」，讓企業重拾獲利成長動能。Stellantis 預期 2027 年可恢復正向的工業自由現金流，意味著短期的重整與資產調整，目標是換取中長期現金產出的改善。

然而，外界也提出質疑聲音。批評者認為，車廠如今大幅保守，可能錯失下一波技術突破與政策推動的紅利，尤其是在中國與歐洲部分市場，純電車仍享有稅賦與路權優勢。相反的，支持者則指出，過去兩三年車廠「搶電」的投資節奏本就過快，現階段用一次性減損把錯誤決策攤在檯面上，有助於重建財報透明度，並將資源重新分配到真正有需求的產品線與區域。

整體來看，Stellantis 的巨額虧損，是汽車產業從電動化狂熱走向冷靜盤整的轉折信號。純電車不再被視為唯一出路，而是成為多元動力組合的一環。接下來幾年，投資人將更關注各大車廠在產品組合調整、成本控管、關稅風險與資本支出節奏上的拿捏。如果電池技術、充電基礎建設與政策環境再度出現突破，產業風向或許又會改變，但在那之前，「穩健賺錢」很可能重新壓過「盲目追夢」，成為汽車巨頭的新共識。

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