醫療科技公司 Ceribell(CBLL) 公布了2025年第四季與全年度財報，受惠於核心癲癇偵測市場的滲透率持續提升，公司繳出了強勁的營收成長成績單。管理層同時針對2026年提出營收指引，並詳細說明了針對新生兒、兒科癲癇偵測以及 FDA 核准的譫妄（Delirium）監測演算法的商業化佈局，顯示公司正積極擴大潛在市場規模。

核心產品採用率提升助攻季度與年度營收

Ceribell(CBLL) 2025年第四季營收達到2,480萬美元，較前一年同期的1,850萬美元成長34%；全年度營收則為8,910萬美元，較2024年成長36%。管理層將營收的顯著增長歸功於 Ceribell 系統在現有及新進醫院客戶中的採用率提高。

在細分數據方面，第四季產品營收為1,880萬美元，年增33%；訂閱服務營收為600萬美元，年增37%。全年度產品營收達6,730萬美元，成長34%；訂閱營收則為2,170萬美元，成長41%。這顯示公司不僅硬體銷售穩健，經常性收入的訂閱模式也正快速擴張。

關稅因素導致毛利率微幅下滑

儘管營收表現亮眼，成本端的變化值得投資人留意。第四季毛利率為87%，略低於去年同期的88%，主要原因是受到中國進口產品關稅提高後，公司轉換庫存所產生的部分影響。不過，全年度毛利率仍維持在88%的高水準，優於2024年的87%。

財務長 Scott Blumberg 指出，公司正透過供應鏈調整來應對關稅挑戰，包括在越南建立生產線以及各項成本撙節措施。針對2026年，公司預估毛利率將維持在85%左右的中高水準，反映了當前的關稅環境及緩解措施的成效。

營運費用隨商業版圖擴張而增加

為支撐未來的成長動能，Ceribell(CBLL) 持續加大投資力道。第四季營運費用為3,620萬美元，年增24%；全年度營運費用則激增42%至1.367億美元。費用增加主要來自於商業組織的擴編、人力增長、法律成本及上市公司相關費用。

在獲利能力方面，第四季淨損為1,350萬美元，每股虧損0.36美元，較去年同期的每股虧損0.40美元有所收斂。全年度淨損為5,340萬美元，每股虧損1.46美元，亦優於2024年的每股虧損3.39美元。截至2025年底，公司帳上現金、約當現金及有價證券總額為1.593億美元，財務體質尚稱穩健。

活躍醫院帳戶數增長與銷售網絡佈局

截至2025年12月31日，Ceribell(CBLL) 的活躍醫院帳戶數達到647家，第四季淨增32家，全年共增加118家。值得注意的是，公司策略性地避免在年底最後幾週進行新產品發布，卻仍達成了第四季的客戶增長目標。

執行長 Jane Chao 強調，公司的商業覆蓋範圍已從2024下半年的35個區域，大幅擴增至目前的55個區域，並觀察到潛在客戶的「積壓訂單非常強勁」。此外，美國退伍軍人事務部（VA）系統內的擴展計畫也在穩步推進，預計未來幾季將有更多 VA 醫院導入系統。

新適應症與產品將擴大潛在市場規模

管理層表示，隨著法規上的進展及新適應症的拓展，公司的潛在市場規模（TAM）已從20億美元上修至超過35億美元。Ceribell(CBLL) 預計在2026年第二季將新生兒與兒科產品從試點轉為全面商業化發布。

針對譫妄監測領域，公司計畫於2026年啟動試點計畫，藉以優化工作流程並建立臨床證據，預計在2026年第四季或2027年第一季全面上市。此外，公司已針對譫妄監測提交了新技術附加支付(NTAP)申請，若獲通過，將於2026年10月生效，有望進一步提升產品的市場接受度。

2026年營收指引預估成長逾25%

展望未來，Ceribell(CBLL) 對2026年營運抱持樂觀態度。公司預估2026年總營收將落在1.11億至1.15億美元之間，意味著較2025年將有25%至29%的成長幅度。此財務預測已包含既有的 VA 擴張承諾，但尚未計入可能的政策變動影響。

管理層指出，雖然新生兒產品的推出預計在2026年對營收貢獻「溫和」，但隨著安裝基礎內的利用率深化，以及針對現有客戶推廣新適應症，預期將帶動產品與訂閱營收的同步增長。公司目前的安裝基礎滲透率約為30%，顯示在現有客戶群中仍有可觀的成長空間。

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