美國能源基礎設施巨頭 ONEOK(OKE) 公布2025年第四季及全年財報，受惠於併購案帶來的綜效與業務整合，全年淨利成長雙位數。儘管面臨氣候與大宗商品價格波動的挑戰，管理層對2026年展望保持審慎樂觀，預期透過資產優化與強勁的現金流，持續為股東創造價值，同時積極洽談資料中心電力供應的新商機。

2025年淨利達33.9億美元，調整後EBITDA大幅成長18%

ONEOK(OKE) 總裁兼執行長 Pierce Norton 形容2025年為公司的關鍵一年。財報數據顯示，歸屬於公司的全年淨利達到33.9億美元，較2024年成長12%，換算每股盈餘（EPS）為5.42美元。調整後EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）則成長18%，達到80.2億美元。

財務長 Walter Hulse 指出，僅第四季歸屬於公司的淨利即達9.77億美元，每股盈餘1.55美元。若扣除6500萬美元的交易成本，2025年調整後EBITDA實際為80.85億美元，雖略低於原始財測的82.25億美元，但整體表現依然強勁，主要歸功於相關業務量的增長及系統整合的成功。

2026年財測穩健，EBITDA中位數目標設定為81億美元

展望2026年，ONEOK(OKE) 預估淨利中位數約為34.5億美元，每股盈餘約5.45美元；調整後EBITDA中位數目標則設定在81億美元。管理層表示，這一目標主要由業務量增長、已完成或即將完成的專案，以及預計新增的1.5億美元併購綜效所支撐。

財務長解釋，雖然Bakken地區的產量增長低於預期，且Permian盆地的第三方液化天然氣(NGL)工廠延後啟動，對財測構成一定壓力，但公司透過資產優化項目與預期的Permian產量增長，有望彌補這些缺口。資本支出方面，2026年預計將控制在27億至32億美元之間，並預期未來幾年資本支出將持續下降。

併購Magellan綜效顯著，90%獲利來自穩定費用收入

自收購 Magellan 以來，ONEOK(OKE) 已確認將產生總計近5億美元的綜效，其中2.5億美元已於2025年實現，並預計在2026年再實現1.5億美元的增量綜效。執行長 Norton 強調，公司目前的獲利結構品質極高，約90%來自費用基礎（fee-based）的收益，這有效降低了對大宗商品價格波動的曝險，支撐了估值的穩定性。

商務長 Sheridan Swords 補充，Eiger Express 合資管線的37億立方英尺容量已獲得100%的合約覆蓋，且合約期限至少為10年，進一步確保了長期穩定的收入來源。此外，公司在落磯山脈地區的NGL與天然氣收集處理量（G&P）均創下歷史新高。

股東回報與債務縮減並進，季度股息調升4%

ONEOK(OKE) 持續致力於回饋股東與強化資產負債表。2025年公司共向股東返還了27億美元，主要透過股息發放與股票回購，近期更宣布將季度股息調升4%。在債務管理方面，公司在第四季積極償還債務，使全年消除的長期債務總額接近31億美元。

這顯示出公司在追求成長的同時，仍維持嚴謹的資本配置策略。管理層重申，穩定的現金流將繼續支持股息增長與債務減降，維持財務結構的健康。

氣候因素短期干擾營運，資料中心電力需求成新商機

營運長 Randy Lentz 指出，近期天氣對營運造成挑戰，特別是冬季風暴 Fern 導致井口暫時凍結，使2026年1月的處理量較原先預期低了約10%。此外，低油價導致鑽探活動放緩，也是潛在風險之一。

然而，在法說會問答環節中，管理層透露了潛在的成長亮點。針對市場關注的電力需求，商務長 Swords 表示，公司正與部分超大規模資料中心業者（Hyperscalers）進行深入談判，目前進展相當正面。這暗示著 ONEOK(OKE) 未來有機會切入AI與資料中心相關的能源供應鏈，為公司帶來新的成長動能。

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