露營車零售巨頭 Camping World(CWH) 在週二盤後交易中股價表現疲弱，主要受到第四季財報結果好壞參半，以及公司宣布暫停配息消息的雙重影響。公司決策層指出，由於超額稅務分配的可獲得性降低，加上近期稅法變更的衝擊，管理層決定暫停發放股利，將資金重心轉向削減債務，以優化資產負債表結構。

淨債務槓桿率大幅改善至5.7倍

在財務健康度方面，截至第四季末，Camping World(CWH) 持有現金及約當現金為2.15億美元，未償還長期債務總額為14.72億美元。值得注意的是公司的去槓桿化成效，其淨債務槓桿率已從2024年底的8.1倍，顯著改善至2025年底的5.7倍。暫停配息的決策顯示出公司在當前利率環境下，優先考量強化財務體質的決心。

二手車銷售強勁抵銷新車衰退

從銷售數據分析，Camping World(CWH) 第四季的新車銷量較前一年同期下滑7.1%，且平均售價也下跌了0.9%，導致新車業務營收下降8%。然而，二手車市場表現相對亮眼，雖然平均售價同樣走低，但銷量大幅成長13.8%，帶動二手車營收逆勢成長11.0%。這兩項因素相互抵銷後，總營收較前一年同期微幅下滑2.5%至11.7億美元，但此數據仍比市場預期高出1000萬美元。

獲利能力受壓導致虧損擴大

儘管營收優於預期，但獲利能力面臨挑戰。受累於新車毛利減少1930萬美元、金融保險業務淨利下滑760萬美元，以及其他毛利減少約700萬美元的影響，整體毛利較前一年同期下降10.3%。這導致淨虧損擴大至1.091億美元，換算每股虧損（EPS）為0.73美元，不僅虧損幅度較去年同期惡化，表現也遜於華爾街分析師預期。若以未經調整的基礎計算，每股虧損達1.07美元，幾乎是去年同期的兩倍。

2026年財測與市場展望

展望未來，Camping World(CWH) 預估2026年調整後EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）將落在2.75億美元至3.25億美元之間。公司表示，此預測已考量露營車（RV）產業的當前趨勢，包括消費者利率走勢、消費者信心指數、就業市場動態、競爭格局，以及其他可能影響整體需求的重要總體經濟因素。

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