伊朗戰火推升油價、Shell獲利暴增，卻也拖累歐股與德國出口前景；同時綠能融資商與基礎設施資產狂吸資金、併購與發債案頻傳，顯示全球能源金融正在從化石燃料風險，轉向低碳基礎建設與效率資產的新布局。

伊朗戰事升溫推高油價，正將全球能源與金融市場鎖進同一場壓力測試。一邊是傳統石油巨頭因價格飆升賺得盆滿缽滿，一邊是股市、出口國與高耗能產業承受成本壓力；與此同時，綠能及永續基礎建設資產卻持續獲得資本追捧，透出全球「能源金融新秩序」正在重組的輪廓。

首先看最直接的受益者。英荷油氣巨頭 Shell plc (SHEL) 公布 2026 年第一季調整後獲利 69 億美元，年增 23.2%，營運活動現金流（不含營運資本變動）更飆至 172 億美元，比去年同期大增逾四成。公司直言，這波亮眼表現來自煉油利用率上升、煉油利差改善，以及「顯著更好」的交易與優化成果，背後推手正是中東地緣政治引發的大宗商品前所未見波動。

然而，高油價並非沒有代價。Shell 同一季的營運資本卻出現 112 億美元龐大流出，部分反映庫存與應收帳款在價格劇震下的壓力，讓整體營運現金流收斂到 61 億美元。公司同時提醒，下季產量與液化天然氣產能將受中東衝突及卡達問題、加上維修排程影響。換言之，戰爭推升短期獲利，卻也埋下供應與資本配置的不確定性。

歐洲金融市場對這種不確定格外敏感。最新報導指出，在美伊衝突升溫、油價上行的背景下，泛歐 STOXX 600 指數下跌 0.9%，德國 DAX 與英國 FTSE 100 也同步走弱。分析師點出，歐洲對能源高度依賴，使地緣風險直接轉化為通膨與成長疑慮；歐洲央行官員甚至警告，若能源衝擊擴散，恐需再度升息因應。股市短期的「逢低買進」情緒依舊，但市場主題已從單純景氣循環，轉向如何在能源震盪下控管風險。

出口導向的德國感受更為深刻。最新官方數據顯示，德國 3 月出口月增僅 0.5%、年增 1.9%，在伊朗戰爭陰影下顯得疲弱；更嚴峻的是出口結構，對美國與中國出口均下滑，只能靠歐盟及英國需求略為填補。高油價推升運輸成本，被視為壓抑出口動能的重要因素；德國政府已將今年成長預測腰斬至 0.5%，工商總會則直言，2026 年出口將由原估成長 1% 改為持平，戰爭與能源成本是關鍵變數。

在這樣的高油價、高不確定環境下，全球資本開始尋找相對可預測、以長期現金流為賣點的標的。專注氣候與永續基礎建設融資的 HA Sustainable Infrastructure Capital (HASI) 就是典型例子。公司第一季調整後 EPS 達 0.77 美元，調整後股東權益報酬率（ROE）更衝上 15.7%，創歷史新高，並維持 2028 年每股獲利 3.50 至 3.60 美元、ROE 17% 的中長期目標。

HASI 管理資產規模一年內增長 13% 至 164 億美元，本季新簽交易超過 4.6 億美元，具費用收入性的資產更年增 130% 至 11 億美元。公司同時宣布與 Ameresco 成立生質燃料新創合資 Neogenyx，HASI 以 4 億美元取得 30% 股權，並享有優先分派機制，顯示其鎖定「高現金流、長年期、與能源轉型掛鉤」資產的策略愈走愈深。儘管管理層提醒部分專案有技術挑戰、住宅太陽能逾放略有上升，但強調相關貸款仍 100% 正常、整體信用品質可控。

傳統能源陣營也在調整資本結構，試圖在高利率與高油價之間取得平衡。工業與基礎設施服務商 APi Group (APG) 旗下子公司 APi Group DE, Inc. 近期以 5.75% 利率發行 5 億美元 2034 年到期高級債，主要用於收購消防保護業者 Onyx-Fire Protection Services 與 Wtech Fire Group。這顯示市場對「安全、合規、風險管理」相關基礎建設需求仍具韌性，也成為資本在動盪時期較偏好的現金流資產類別之一。

從 Shell 啟動 30 億美元回購、股息再增 5%，到 HASI 借債同時保持 23 億美元流動性準備還債，再到 APi 為併購舉債，能源相關企業正把高油價與資本市場視窗轉化為股東回饋與布局轉型的工具。但差異在於，化石燃料企業的現金流高度連動地緣與價格周期；永續基建與公用事業型專案則以長期合約與政策支撐，提供投資人不同風險曲線的選項。

外界也不是沒有疑慮。HASI 在電話會議中坦言，私募信貸市場出現信用與流動性壓力，部分專案須追加資本才能回到原先報酬軌道；歐洲監管機構與央行則不斷提醒，若中東局勢惡化、油價進一步衝高，通膨與利率軌跡仍可能意外轉彎。換句話說，無論是能源轉型資產或傳統油氣巨頭，沒有誰能完全脫離宏觀與政治風險。

整體來看，這一輪伊朗戰事與油價震盪，既放大利潤豐厚的石油業，也加速資金湧向再生能源、節能與安全基建等「抗通膨、抗衝擊」資產。對投資人而言，能源類標的的思維正從單純押油價方向，走向在化石燃料現金牛與綠能長期成長之間的資產配置平衡；對各國政府與監管機構而言，如何在保障能源安全、控制通膨與推動轉型之間拿捏節奏，將決定這場能源金融新秩序重組最終的贏家。

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