發表
我的網誌
過去幾年推動美股創下歷史新高的「美股七雄」，在2026年開局面臨嚴峻挑戰，股價表現出現顯著反轉。在這七檔股票中，目前僅有兩檔維持正報酬，其中微軟(MSFT)股價下跌近18%，而特斯拉(TSLA)與亞馬遜(AMZN)的跌幅也雙雙超過8%。即便是被視為2025年人工智慧主要贏家之一的Alphabet(GOOGL)，股價也僅持平，晶片大廠輝達(NVDA)今年以來則僅微幅上漲1%。追蹤這七大科技股的Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)年初至今已下跌近6%。這波跌勢主要源於市場對這些公司在人工智慧領域鉅額資本支出的擔憂，以及它們能否滿足日益高漲的獲利成長預期。
四大科技巨頭資本支出預算飆升壓縮現金流
投資人目前最關注的焦點，在於科技巨頭因應AI發展而投入的鉅額資本支出，已嚴重壓縮其自由現金流。按市值計算，美國最大的四家科技公司——Alphabet(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、Meta(META)和微軟(MSFT)——預計今年的合併資本支出將接近7,000億美元，較2025年水準大幅增加約60%。這四家網路巨頭去年的自由現金流總和為2,000億美元，低於2024年的2,370億美元。微軟(MSFT)受資料中心龐大支出影響，預計自由現金流將呈現持平，這也是多年來首見；亞馬遜(AMZN)第四季自由現金流則減少了112億美元。市場策略師指出，引發拋售的催化劑在於部分公司出現負自由現金流，或僅能維持持平，這與過去十年這些公司展現的強勁現金流增長形成強烈對比。
AI基礎建設供應鏈可望受惠於資金移轉
儘管大型科技股股價修正，但分析師觀察到AI投資熱潮正從超大規模雲端業者轉向受惠的下游玩家。Melius Research分析師指出，隨著科技巨頭大舉投資，資金正從這些超大規模業者流向資料中心建設商、電力公司及能源基礎設施企業。分析師甚至預期，博通(AVGO)今年產生的自由現金流可能超越微軟(MSFT)。由於投資人難以預估2030年代超大規模業者的自由現金流模型，資金正以實際行動進行投票，轉向輝達(NVDA)、博通(AVGO)及其他基礎設施類股，這種趨勢顯示AI交易正在擴大，投資人不再僅侷限於持有美股七雄。
科技股獲利成長放緩導致估值面臨修正
支撐美股七雄高股價與高估值的關鍵在於獲利成長，但目前的成長動能似乎難以滿足市場期待。巴克萊銀行分析師指出，大型科技股的每股盈餘(EPS)年增率約為26.6%，以這些科技巨頭自身的歷史標準來看，這是自2023年第一季以來最慢的成長速度。除了輝達(NVDA)尚未公布財報外，整體科技巨頭的EPS驚喜幅度僅為5.3%，低於長期中位數的7.2%。獲利成長減速正導致本益比受到壓縮，目前大型科技股的預估本益比約為25倍，已回到去年上半年的水準。
微軟財報雖優於預期但市場仍持觀望態度
即便多數大型科技公司公布的營收與獲利均優於預期，但華爾街標準已變得極為嚴苛。以微軟(MSFT)為例，儘管公司公布了史上最大的獲利超預期表現，股價仍遭遇歷史性拋售。主因在於Azure和其他雲端服務的成長略低於預期，且投資人對其AI工具Copilot在高資本支出下的成長潛力存疑。Requisite Capital Management創辦人Bryn Talkington認為，市場並不樂見高額的資本支出，在這些公司能清晰描繪出解決方案與獲利路徑前，微軟(MSFT)與亞馬遜(AMZN)等公司將持續面臨壓力，市場目前正處於觀望模式。
資金明顯輪動轉向週期性類股尋求機會
除了對AI支出的擔憂，市場資金輪動也對科技股造成壓力。隨著美國經濟展現韌性及GDP持續成長，錯過先前牛市反彈的週期性公司開始受到青睞。GDS Wealth Management投資長Glen Smith指出，美股七雄今年的掙扎單純是因為股價已顯疲態，雖然這些都是優秀的企業，但經過先前的飆漲，市場已充分反映了AI帶來的提振效應，目前需要稍作喘息。華爾街銀行也開始調整策略，花旗銀行近期將科技類股評級降至中立，並將其加碼部位的一半轉移至週期性類股，以分散美股七雄的投資風險。
