化工大廠 Huntsman(HUN) 週四股價下跌 4.2%，主因是投資銀行摩根大通將其評級由「優於大盤」調降至「中立」，並給予 14 美元的目標價。摩根大通分析師 Jeffrey Zekauskas 指出，經過今年以來的強勁上漲後，目前的股價已經合理反映了該公司未來多年 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）的顯著復甦預期，因此決定調整評級。

聚氨酯業務佔獲利過半且高度依賴建築市場景氣

分析師強調，Huntsman(HUN) 的核心獲利來源為聚氨酯（polyurethanes）業務，該部門佔公司整體 EBITDA 超過一半。然而，這項業務對終端建築市場的曝險極高，目前建築業正面臨高利率環境、市場供應增加以及全球經濟成長放緩等多重挑戰，直接影響了公司的營運表現。

復甦時程受經濟與關稅不確定性影響推遲至2026年

原先市場預期 2023 年至 2024 年將是產業谷底，但分析師指出，由於經濟環境變數增加以及關稅政策的不確定性，2025 年仍將充滿挑戰。Huntsman(HUN) 目前將復甦的時間點展望推遲至 2026 年，顯示短期內營運反彈的力道可能不如預期強勁，投資人需留意相關時間軸的遞延風險。

利率下降與經濟加速是未來獲利回升的關鍵催化劑

儘管短期面臨逆風，報告中也提到 Huntsman(HUN) 目前處於「獲利低於潛力」（under-earning）的狀態。歷史數據顯示，在利率下降和經濟活動加速的環境中，該公司價值通常會大幅提升。若未來美國國內經濟成長加速，配合建築業回溫或利率走低，公司將有機會透過價格與銷量的增長，帶動價值重估。

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