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知名食品大廠卡夫亨氏(KHC)在近期公布第四季財報時，一併宣布將維持現有單一實體架構運作，此決策雖成為市場焦點，但並未消除法人的疑慮。摩根大通分析師Thomas Palmer與Brandon Cohen指出，該公司面臨前景平淡以及推動成長所需成本過高的風險，因此決定將其投資評等調降至「減碼」。
北美銷量連續19個季度下滑，主要零售類別市占率流失中
摩根大通報告中特別點出卡夫亨氏(KHC)在銷售端面臨的嚴峻挑戰。儘管公司持續在產品創新、行銷推廣、定價策略及品牌重塑上投入資源，但北美市場的銷量在過去19個季度中，每一季的跌幅皆超過3%。這顯示出公司不僅面臨整體品類表現疲軟的逆風，更遭遇難以緩解的市占率流失問題。
根據尼爾森(Nielsen)的市場數據顯示，卡夫亨氏(KHC)在美國最大的零售產品類別中，有高達13個類別的銷量呈現下滑趨勢。更令人擔憂的是，公司在其中10個類別的銷量市占率正在萎縮，其中包括核心產品包裝午餐肉。這些數據佐證了分析師對於公司短期內難以扭轉頹勢的看法。
股息將耗去近八成自由現金流，財務操作靈活性恐受限
除了銷售疲軟，財務結構的僵化也是此次降評的主因之一。分析師預估，卡夫亨氏(KHC)的股息發放將消耗掉2026年將近80%的自由現金流。在現金流如此吃緊的情況下，若公司為了推動表現落後的部門成長，導致實際支出高於預期，將會嚴重壓縮公司的財務靈活性。
報告中亦援引同業通用磨坊(GIS)的案例指出，食品業推動成長的成本往往比預期更高。分析師擔憂，隨著2026年的推進，持續存在的營運挑戰可能會限制卡夫亨氏(KHC)預期的銷量回升幅度，進而對整體財務健康造成壓力。
行銷投資效益顯現需時間，法人質疑2026年財測目標過度樂觀
面對市場質疑，卡夫亨氏(KHC)管理層預期行銷投資將於今年第二季開始增加，並在下半年進一步擴大，銷量也將隨之回升。然而，摩根大通對此持保留態度。分析師認為，雖然加強行銷在長期來看可能是正確的選擇，但這些投資需要時間才能轉化為實質的銷售增長。
基於上述理由，摩根大通對卡夫亨氏(KHC)提出的2026年展望表示懷疑。分析師在報告中直言，考慮到銷量下滑趨勢及市占率流失現狀，他們質疑公司目前的財測目標是否過於保守，且擔憂實際復甦進度恐不如管理層預期般樂觀。
