美國主要的煉鋼用煤生產商 Warrior Met Coal(HCC) 公布了強勁的營運展望，受惠於旗艦項目 Blue Creek 礦場順利量產，公司預計 2026 年的銷售量將較 2025 年成長超過 30%。執行長 Walter Scheller 形容 2025 年為公司的「轉型年」，Blue Creek 礦場不僅重塑了公司的生產概況，更優化了成本結構並提升長期獲利潛力。

值得注意的是，Blue Creek 的長壁開採作業比原定計畫提前 8 個月啟動，且預算控制得宜，全數資金皆來自營運現金流。Scheller 強調，公司在第四季已達到預期的年化生產率，足以支撐 2026 年增加的銷量指引。儘管煉鋼用煤市場環境疲軟，但憑藉著新礦場的產能爬坡與舊有礦區（Mine 4）的創紀錄產出，Warrior Met Coal(HCC) 在 2025 年仍創下銷售量 960 萬短噸與產量 1,020 萬短噸的歷史新高。

第四季獲利表現亮眼，EBITDA年增率高達75%

在財務表現方面，Warrior Met Coal(HCC) 公布 2025 年第四季淨利為 2,300 萬美元（每股盈餘 0.44 美元），遠優於 2024 年同期的 100 萬美元（每股盈餘 0.02 美元）。經調整後的稅息折舊及攤銷前獲利（Adjusted EBITDA）達到 9,300 萬美元，較前一年同期大幅成長 75%，EBITDA 利潤率也從去年的 18% 攀升至 24%。

第四季總營收來到 3.84 億美元，高於前一年同期的 2.97 億美元。營收成長的主要動力來自銷量大增 53%，雖然平均淨售價下跌 16% 抵銷了部分漲幅，但整體表現依然強勁。財務長 Dale Boyles 指出，受惠於 Blue Creek 的低成本結構，每短噸的現金銷售成本（FOB 港口）從一年前的 120 美元顯著降至 94 美元，展現了極佳的成本競爭力。

2026年產銷量目標雙位數成長，下半年現金流轉正

展望 2026 年，Warrior Met Coal(HCC) 管理層展現高度信心。財務長 Boyles 表示，得益於 Blue Creek 提早 8 個月投產並達到新高產出水準，公司進入 2026 年時具備更高的合約銷量與結構性更低的成本基礎。預計 2026 年全年的銷售量將比 2025 年成長超過 30%，產量則成長超過 20%。

公司目前的指引規劃銷售量將比產量多出約 50 萬噸，目標是將庫存降低至 100 萬短噸以下。針對 Blue Creek 項目的完工資本支出（CapEx），預計在 2026 年第一季將投入 5,000 萬至 7,500 萬美元。受營運資金需求與資本支出影響，公司預期 2026 年上半年自由現金流可能為負，但下半年將轉為正數。

規劃提高股息回饋股東，管理層示警市場波動風險

關於資本配置，財務長 Boyles 透露公司計畫在不久的將來開始回饋現金給股東，方式包括提高固定的季度股息、發放特別現金股息，以及進行選擇性的股票回購。然而，管理層對市場前景仍保持審慎態度，Scheller 指出公司營運策略旨在應對煉鋼用煤市場疲軟的下行風險，並在價格假設上採取保守立場。

雖然生產成本控制得宜，但管理層也提醒投資人注意潛在風險。若煤炭價格居高不下，運輸權利金成本將會隨之增加。此外，產品組合、地理因素、關稅及運費費率的變動，都可能導致實際銷售價格出現波動。目前市場供應充足，High-Vol A 與 PLV（優質低揮發分焦煤）之間的價格脫鉤現象可能會持續一段時間。

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