美國健康保險巨頭 Humana(HUM) 公布 2025 年第四季財報，展現強勁的每股盈餘（EPS）表現與會員數成長。然而，管理層在電話會議中針對 2026 年展望提出較為審慎的看法，指出受到市場動態與成本趨勢影響，整體財測指引已納入更多保守估計，這項消息成為投資人關注焦點。

個人醫療保險優勢計畫利潤承壓

Humana(HUM) 財務長 Celeste Mellet 指出，2026 年個人醫療保險優勢（Medicare Advantage, MA）計畫的利潤率預計將略低於損益平衡點。這主要是受到現有會員的星級評等（Stars）逆風影響，同時新進會員因初期獲客成本較高及較高的醫療賠付率(MLR)，也對短期利潤率造成壓力。

新會員長期利潤率將顯著回升

針對新會員的長期獲利能力，管理層表示樂觀。財務長解釋，隨著行銷負擔減輕及醫療福利比率改善，新會員的利潤率在第二年將有顯著提升。保險部門總裁 George Renaudin 補充，醫療管理效率也會隨時間優化。執行長 James Rechtin 則強調，公司戰略目標是在 2027 年前讓星級評等重回前 75% 的高水準。

財測指引納入更多保守考量

與先前的投資人日預期相比，Humana(HUM) 對 2026 年的財測出現調整。財務長表示，主要的差異在於指引中嵌入了保守主義，考量到 2025 年缺乏醫生費用修正案（doc fix）以及 2026 年納入該因素導致的成本趨勢略高，公司決定採取更謹慎的態度來應對動態的市場環境。

雙重資格特別健保計劃成長超預期

在特定族群業務方面，保險部門總裁指出，雙重資格特別需求計畫（D-SNP）的新增會員數達到 14 萬人，絕對數字超乎預期。儘管佔比略低，且多數新會員並非來自競爭對手退出的計畫，但這類雙重資格會員更傾向於加入以價值為基礎的合作夥伴網絡。

營運槓桿與成本削減助攻長期獲利

展望 2028 年，管理層認為會員數的增長將帶來顯著的營運槓桿效應，目前的成本削減計畫也正按進度執行。執行長 James Rechtin 重申，公司的核心焦點是實現可持續的利潤率軌跡，未來的星級評等表現與費率通知調整將是影響長期獲利能力的關鍵因素。

關於 Humana(HUM)

Humana 是美國最大的私人健康保險公司之一，專注於管理 Medicare Advantage 計劃。該公司已經建立了一個專門從事政府資助項目的利基市場，其幾乎所有的醫療成員都來自個人和團體醫療保險優勢、醫療補助和軍隊的三保險計劃。該公司也是為參加傳統按服務付費醫療保險的老年人提供獨立處方藥計劃的領導者。 Humana 主要為小型企業提供基於雇主的計劃，以及牙科、視力和人壽等專業保險產品。除了醫療保險，該公司還提供其他醫療保健服務，包括初級保健服務、家庭服務和藥房福利管理。

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