Aureus Asset Management 聯合創辦人 Kari Firestone 在接受 CNBC 採訪時指出，投資人應預期軟體公司的股價疲軟將會持續。主要原因在於該類股正面臨難以消化科技巨頭龐大資本支出計畫的困境。Firestone 點出，超大規模雲端業者預計在 2026 年投入高達 6400 億美元用於資料中心和 AI 基礎設施，這筆巨額投資正排擠原本可用於貢獻自由現金流和獲利的資金。

市場對鉅額資本支出的反應負面

市場對於資本支出激增的消息反應不佳，投資人擔憂企業正從過去傳統的輕資產商業模式，轉變為資本密集的支出狂潮。Firestone 解釋，這波拋售潮主要衝擊軟體公司，因為市場正在努力評估這些鉅額投資對未來回報的實質意義。這種不確定性導致軟體類股受到重創，標普 500 指數中約有 10%（約 46 家公司）今年以來股價跌幅已超過 20%。

重量級軟體股領跌且跌幅顯著

這波跌勢波及多家知名大型軟體企業。包括 Salesforce(CRM)、Microsoft(MSFT)、Adobe(ADBE)、Paycom(PAYC) 以及 Autodesk(ADSK) 等公司，近期均經歷了顯著的股價修正。Firestone 直言，近期的疲軟程度相當驚人，而且股價可能尚未觸底。這顯示市場對於軟體產業在高資本支出環境下的獲利能力仍存有疑慮。

目前估值與現金流收益率仍不具吸引力

針對尋找進場點的投資人，Firestone 提醒目前的估值仍不具吸引力。她指出，該產業的自由現金流收益率目前介於 5% 至 7% 之間，這並不足以吸引買盤進駐。雖然預期未來幾個月股價可能會跌至具吸引力的價位，但目前時機未到。此外，市場對於 AI 如何顛覆傳統軟體商業模式的擔憂依然揮之不去。

Alphabet展現AI提升效率的成功案例

相較於廣泛的軟體股疲軟，Firestone 特別對比了 Alphabet(GOOG) 的策略。她強調，該公司在過去三年內營收增長了 1200 億美元，但員工人數卻保持持平。這表明 Alphabet(GOOG) 成功部署 AI 以提升生產力，將資金從勞動力成本轉移至資本支出，展現出不同的營運效率。

資本密集週期通常伴隨股價表現受壓

展望未來，Firestone 承認從歷史經驗來看，在激烈的資本支出週期中，由於現金流生成減少，股票往往表現不如大盤。然而，對於這些無所不在的雲端業務最終結果仍充滿不確定性。投資人將持續觀察，若這些公司在鉅額支出下仍能產生獲利，資本支出是否還會對投資人的看法產生負面影響，目前仍有待觀察。

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