金融科技公司 Pagaya Technologies(PGY) 公布了第四季及2025年全年財報，展現出強勁的營運轉折。公司管理層將過去一年定義為「紀律」之年，不僅連續四個季度實現 GAAP 淨利，更成功將業務重心轉向持續獲利與更嚴謹的風險控管。在總體經濟充滿不確定性的環境下，Pagaya 透過優化產品組合與資金結構，大幅降低了營運波動性，向投資人證明其 AI 模型在信貸市場的變現能力。

營收與獲利雙雙大幅成長且連續四季獲利

執行長 Gal Krubiner 宣布公司以連續第四個季度的 GAAP 淨利為2025年畫下完美句點。第四季單季淨利達3,400萬美元，並創造了8,000萬美元的營運現金流。回顧2025年全年表現，總營收達到13億美元，較去年同期成長26%；調整後 EBITDA 激增76%至3.71億美元。

更值得關注的是，全年 GAAP 淨利達到8,100萬美元，每股盈餘（EPS）為0.93美元，相較於2024年大幅改善了4.83億美元。財務長 Evangelos Perros 指出，這些財務成果反映了公司多年來強化營運模式、資本結構以及數據風險基礎建設的努力。即便在市場不確定性增加的情況下，公司的體質也能有效降低高風險領域的曝險。

營收成長率超越交易量增速展現優質變現力

財務數據顯示，Pagaya Technologies(PGY) 第四季營收為3.35億美元，其中扣除生產成本後的費用收入（FRLPC）為1.31億美元，調整後 EBITDA 利潤率達29%。財務長強調，FRLPC 佔網絡交易總量的4.9%，這顯示公司在保持風險紀律的同時，仍具備強大的變現能力。

第四季網絡交易總量為27億美元，較去年同期成長3%。其中個人信貸、車貸及銷售時點情報系統（POS）貸款均呈現雙位數成長，唯獨單戶出租住宅（SFR）業務量掛零。個人信貸仍是核心，佔總量65%，車貸與 POS 分別佔19%與16%。營收成長速度超越交易量成長，主因在於單位獲利能力的提升。

主動縮減高風險放貸以確保資產品質與穩定

管理層在法說會中反覆強調，公司在第四季末做出了主動決策，收緊了部分雖然仍獲利但潛在波動較大的領域。執行長 Krubiner 表示，雖然數據未顯示消費者信用惡化，但為了降低潛在的尾部風險，公司選擇減少對高風險信貸收益的曝險。

這一策略性調整使第四季交易量減少了約1億至1.5億美元，但並未影響當季的獲利目標。Pagaya 利用來自30多個貸款機構和三種資產類別的訊號，能夠比市場更早做出反應。合作夥伴也更傾向於追求穩定，寧願選擇穩健的成長而非快速擴張後的修正。

拓展新合作夥伴並深化現有產品滲透率

Pagaya Technologies(PGY) 持續擴大其合作夥伴生態系，不僅納入了 Achieve、Global Lending Services (GLS) 以及北美一家領先的先買後付（BNPL）供應商，更預計未來幾季將有更多新合作案上線。公司正致力於將合作夥伴的導入流程「工業化」，透過預建的 API 整合加速擴展。

此外，公司也強調產品線已超越傳統的「拒絕戶變現」模式。透過與大型車貸及個人信貸夥伴簽署長期協議，Pagaya 獲得了更穩定的費用收入與案件來源承諾，進一步鞏固了業務護城河。

2026年財測展望持穩且關注宏觀風險

展望未來，Pagaya 對2026年抱持審慎樂觀的態度。財務長指出，考量到宏觀經濟與信貸市場的不確定性，財測中已納入1億至1.5億美元的風險減損準備範圍，這並非預測虧損，而是一種內建的風險管理框架。

針對2026年第一季，公司預估營收介於3.25億至3.4億美元之間，調整後 EBITDA 為8,000萬至9,000萬美元。2026年全年營收預估將落在14.5億至15.5億美元，調整後 EBITDA 則預計達3.9億至4.2億美元。這些預測已反映了先前主動縮減高風險業務量所帶來的影響，展現公司在追求成長與風險控管間的平衡。

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