超微半導體 **AMD(AMD)** 於2026年2月3日公布2025年第四季財報（截至12月27日），儘管數據中心營收表現亮眼，但股價在隔日交易中重挫15%。雖然 **AMD(AMD)** 在遊戲主機晶片如微軟 **Microsoft(MSFT)** Xbox與索尼 PlayStation 5 佔有一席之地，但投資人目前的目光全數聚焦於其AI晶片業務。市場主要擔憂 **AMD(AMD)** 過度依賴單一AI客戶——OpenAI，來支撐未來的成長預期，加上 **輝達(NVDA)** 傳出暫停對OpenAI的投資計畫，這讓投資人對 **AMD(AMD)** 能否順利在2026年推出最強AI晶片並追趕對手感到忐忑不安。

OpenAI面臨資金缺口與輝達撤資，AMD鉅額訂單恐受波及

市場對於 **AMD(AMD)** 的主要疑慮來自其與 OpenAI 的合作關係。身為ChatGPT的開發商，OpenAI 雖在私募市場估值超過5,000億美元，但其商業模式的可持續性正面臨嚴峻挑戰。據華爾街日報報導，晶片巨頭 **輝達(NVDA)** 已計畫取消原定對 OpenAI 的1,000億美元投資案。這項消息引發市場對 OpenAI 財務狀況的擔憂，因為該公司已承諾向 **Microsoft(MSFT)** Azure 租賃價值2,810億美元的數據中心容量，並向 **甲骨文(ORCL)** 雲端基礎設施承諾3,000億美元的支出。此外，OpenAI 更承諾在2030年前直接向 **AMD(AMD)** 購買高達 6GW（吉瓦）的GPU算力，估計價值約900億美元。然而，OpenAI 目前年化營收僅約200億美元，現金流遠不足以支付這些龐大的合約義務，若失去主要支持者的資金，後續履約能力將成一大隱憂。

蘇姿丰信心喊話，MI450晶片預計2026下半年如期出貨

針對市場對 OpenAI 交易的質疑，**AMD(AMD)** 執行長蘇姿丰（Lisa Su）在法說會上試圖安撫投資人情緒。她表示，OpenAI 將按計畫在2026年下半年收到首批最新的 MI450 GPU。這款晶片若配置於該公司新型 Helios 數據中心機櫃中，預計效能將比前一代提升36倍，該系統整合了專用的硬體與軟體，旨在為AI工作負載榨出最大運算速度。儘管首批出貨看似無虞，但市場仍擔心在第一輪交付後，OpenAI 能否完成剩餘的採購義務。根據分析機構 More Than Moore 估算，6GW 的算力相當於300萬至600萬顆 GPU，這對 **AMD(AMD)** 未來幾年的營收至關重要。

數據中心營收創新高，未來五年年複合成長率看增60%

撇開單一客戶風險，**AMD(AMD)** 的基本面數據仍顯示強勁成長。該公司2025年全年總營收達346億美元，其中數據中心部門營收創下166億美元的歷史新高，較前一年同期成長32%。這顯示除了 OpenAI 之外，市場對 **AMD(AMD)** 的 AI GPU 仍有廣泛需求。蘇姿丰更向投資人預告，未來三至五年內，數據中心營收有望每年成長60%，且自2027年起，僅 AI 硬體銷售每年就可帶來數百億美元的收入。不過，這項樂觀預測顯然已將 OpenAI 的訂單計入其中，若該新創公司違約，成長幅度恐將不如預期。

本益比高於輝達且估值偏高，短線股價恐面臨修正壓力

從估值角度來看，**AMD(AMD)** 目前的股價似乎並不便宜。該公司2025年非一般公認會計原則（Non-GAAP）每股盈餘（EPS）為4.17美元，換算本益比（P/E）約為49.9倍。相比之下，AI 龍頭 **輝達(NVDA)** 依據過去12個月調整後EPS 4.05美元計算，本益比約為43.5倍。這意味著 **AMD(AMD)** 在數據中心市佔率與成長速度皆不如 **輝達(NVDA)** 的情況下，股價卻享有更高的溢價，這讓部分分析師認為不合理。雖然若蘇姿丰的長期預測成真，當前股價對長線投資人具吸引力，但考量到 AI 產業的不確定性與相對高昂的估值，**AMD(AMD)** 短期內可能仍面臨下行風險，建議投資人保持耐心，等待更佳的佈局時點。

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