美國私募股權巨頭 TPG(TPG) 公布2025年第四季暨全年營運成果，執行長 Jon Winkelried 形容2025年為公司的「突破之年」。TPG在募資與資本部署上雙雙創下歷史新高，全年募資總額達到驚人的510億美元，較前一年大幅成長71%，成功實現了超越2024年的積極目標。

在策略佈局上，TPG展現了對軟體與人工智慧(AI)領域的獨到見解。管理層強調，軟體目前佔其總資產管理規模（AUM）的11%，且主要集中在私募股權領域。公司採取精選策略，專注於那些將 AI 視為成長機會而非威脅的企業，特別是在垂直市場軟體與網路資安領域，顯示出對科技趨勢的精準掌握。

相關費用收入年增36%，第四季利潤率創下52%新高紀錄

財務數據顯示，TPG(TPG) 2025年全年相關費用收入（Fee-Related Revenue）達到21億美元，年增率達36%；其中第四季貢獻了6.28億美元。全年相關費用盈餘（Fee-Related Earnings, FRE）為9.53億美元，較2024年成長25%。值得注意的是，第四季的FRE利潤率達到52%的歷史新高，顯示公司在擴大營收的同時，獲利能力也同步提升。

截至2025年底，TPG的總資產管理規模（AUM）達到3.03億美元，年增23%，其中可收取費用的AUM為1.7億美元。此外，公司手握高達720億美元的待投資金（Dry Powder），約佔可收費AUM的43%，顯示其具備充沛的資金動能以應對未來的投資機會。公司並宣布每股配發0.61美元的股利，預計於2026年3月5日支付。

展望2026年募資規模將突破500億美元，保險與財富管理成新動能

展望未來，管理層預期2026年將延續強勁的資本形成動能，預估總募資額將再度超過500億美元。財務長 Jack Weingart 指出，2026年將標誌著一個重大募資週期的開始，並開啟多年的成長期。公司預測2026年全年的FRE利潤率將從2025年的45%提升至約47%。

TPG積極拓展業務版圖，與 Jackson Financial 的策略合作預計於2月完成，這項合作將在兩年內帶來至少40億美元的可收費AUM，並在五年內達到120億美元。這顯示TPG正透過擴展保險解決方案與私人財富管理管道，為公司注入長期且穩定的成長動能，特別是在房地產與信貸擴張方面也被寄予厚望。

AI是轉機非威脅！軟體投資聚焦垂直市場與資安領域

針對市場關注的 AI 衝擊，TPG管理層在電話會議中詳細闡述了其投資邏輯。執行長指出，雖然軟體佔總AUM的11%，但公司利用長期在軟體領域的經驗，採取高度選擇性的投資方法。投資組合主要集中在垂直市場軟體和網路資安，管理層認為在這些領域中，AI 將成為強勁的順風車（tailwind），而非顛覆性的威脅。

此外，TPG透過收購 Peppertree 擴大了數位基礎設施的能力，進一步強化其在科技生態系的佈局。這種策略性的部署顯示，TPG並非盲目追逐熱點，而是基於深入的產業理解，尋找能夠真正受惠於技術變革的優質標的，以確保投資組合的長期價值。

信貸平台投資額激增54%，嚴格監控直接放貸風險

信貸業務成為TPG另一個顯著的成長引擎。2025年，其信貸平台投資額達到創紀錄的250億美元，較前一年大幅成長54%。針對分析師對於直接放貸（Direct Lending）績效與資產估值的擔憂，執行長回應表示，由於TPG通常是唯一的貸款方，這讓他們擁有獨特的視角，能深入了解借款人的營運狀況與潛在風險。

儘管信貸策略的費用率通常低於傳統私募股權，導致整體費用率結構發生變化，但管理層強調，透過投資組合的多元化與管理費總額的成長，足以抵消費率壓縮的影響。對於房地產市場，儘管部分分析師持謹慎態度，TPG仍對其房地產特許經營權及即將到來的募資週期充滿信心，並強調其價值創造能力。

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