對微軟(MSFT)的投資人來說，2026年的開局頗為艱辛。截至撰稿當下，這家科技巨頭的股價今年以來已下跌約18%，若從52週高點555.45美元計算，跌幅更達到28%。這波跌勢主要源於市場重新評估軟體類股的估值，以及AI（人工智慧）時代潛在的風險，導致許多軟體股面臨修正。

然而，股價下跌並不代表基本面轉壞。微軟(MSFT)剛發布的財報顯示，儘管公司在雲端運算和AI領域投入鉅資，其營收與營業利益仍維持強勁的雙位數成長。在股價修正與基本面穩健的拉扯下，目前是否為投資人逢低布局的好時機，值得深入探討。

核心業務強勁且營收獲利雙位數成長

微軟(MSFT)最新一季的財報展現了強勁的業務動能。該公司會計年度第二季營收較前一年同期成長17%（若按固定匯率計算則成長15%）；營業利益更是年增21%（按固定匯率計算為19%），達到383億美元。

這些數據凸顯了微軟(MSFT)商業模式的韌性，即便在宏觀環境變動下，核心獲利能力依然穩健。營收與獲利的雙成長，顯示公司在擴大支出的同時，仍能有效將營收轉化為實際利潤，並未因投資擴張而犧牲短期的財務體質。

雲端服務Azure成長近四成抵銷PC疲弱

細看各部門表現，微軟(MSFT)的成長引擎分布廣泛。包含Microsoft 365商用與消費產品、LinkedIn以及Dynamics產品的「生產力與業務流程」部門，營收年增16%至341億美元。而備受矚目的第二大部門「智慧雲端」，在Azure的強勁帶動下，營收年增29%至329億美元；其中，「Azure及其他雲端服務」營收更是大幅成長39%。

不過，並非所有部門都表現亮眼。規模較小的「更多個人運算」部門，包含Windows OEM、硬體裝置、Xbox及搜尋業務，營收較前一年同期微幅下滑3%，來到143億美元。儘管此部門表現疲弱，但雲端業務的強勁增長已足以彌補這部分的缺口。

AI需求強勁推升合約負債翻倍至6250億

展望未來，微軟(MSFT)在雲端運算的成長潛力甚至可能加速。受惠於市場對具備AI功能的運算需求激增，微軟揭露其會計年度第二季的「剩餘履約義務」（RPOs，即已簽約但尚未認列的營收 backlog）達到驚人的6250億美元，較前一年同期暴增110%。

值得注意的是，這筆龐大積壓訂單中，約有45%來自ChatGPT的開發商OpenAI。雖然這些訂單無法立即全數兌現，但管理層在電話會議中表示，預計未來12個月內將有25%的積壓訂單（約1560億美元）可認列為營收，這為微軟未來的營收成長提供了極高的能見度。

鉅額資本支出恐壓抑利潤率使評級趨向持有

面對強勁的業務動能，現在是否為買進微軟(MSFT)的好時機？從估值來看，目前約25倍的本益比並不算貴，但投資人必須留意伴隨而來的巨大成本。為了抓住AI與雲端的成長機會，微軟正處於高強度的投資週期。

財報顯示，微軟(MSFT)單季資本支出達到375億美元，年增約66%。這些支出大部分用於建設支援AI運算的基礎設施，如圖形處理器(GPU)和中央處理器(CPU)。隨著資本支出持續攀升，未來將轉化為折舊費用反映在損益表上，可能會對公司利潤率造成壓力。因此，考量到正處於沉重的投資週期，目前股價評級更傾向於「持有」而非積極「買進」，但對於看好AI長期發展的投資人而言，這或許是建立基本部位的機會。

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