不動產投資信託公司 Two Harbors Investment Corp.(TWO) 在 2025 年第四季財報會議中，揭示了公司重大戰略轉型。總裁兼執行長 William Greenberg 宣布與全美最大抵押貸款發起商 United Wholesale Mortgage (UWM) 合併，此舉將使公司的抵押貸款服務權（MSR）投資組合規模翻倍，預計達到 4,000 億美元。Greenberg 強調，這項合併案是公司商業計畫的巔峰，透過強大的戰略結盟，將為合併後的公司帶來加速成長與更好的營運成果，預期能為股東創造顯著的上檔空間。

併購案確立長期戰略，長期資產增值潛力看俏

管理層對此次與 UWM 的合併展現高度信心，認為這是公司發展的重要里程碑。透過結合 UWM 的市場領導地位，Two Harbors Investment Corp.(TWO) 不僅能擴大資產規模，更能優化營運效率。Greenberg 指出，儘管短期內公司將維持現有的業務運作模式，但未來對於資產配置將有更靈活的規劃，無論是逐步出售資產或擴大現有的待定交割證券（TBA）部位，合併後的新公司都將具備更強的市場競爭力。這項戰略轉型旨在降低單一市場波動風險，並透過規模經濟提升長期獲利能力。

淨值持續成長，第四季經濟回報率達3.9%

財務數據顯示公司營運表現穩健，根據財務長 William Dellal 的報告，截至 12 月 31 日，公司每股帳面價值從上一季的 11.04 美元成長至 11.13 美元。若計入每股 0.34 美元的普通股股息，第四季的季度經濟回報率為正 3.9%。此外，若扣除先前認列的訴訟和解費用，全年的帳面價值經濟回報率更高達 12.1%。投資長 Nicholas Letica 補充，期末投資組合規模為 132 億美元，其中包括 90 億美元的已結算部位及 42 億美元的 TBA，整體經濟債務權益比率（Debt-to-Equity）微幅下降至 7 倍，顯示財務結構維持健康水準。

採取防禦性配置，管理層暗示股息可能微幅調整

展望未來收益表現，管理層預估資本配置中約 65% 將用於服務權業務（Servicing），靜態回報率預計在 10% 至 13% 之間；其餘資本則配置於證券，預估回報率為 10% 至 14%。然而，受限於住宅房貸抵押證券(RMBS)利差大幅收斂及反向純利息證券（Inverse IOs）的出售，整體投資組合的靜態回報率預估區間略降。Greenberg 坦言，目前的市場環境利差較緊，投資人應合理預期未來的股息水平可能會比目前略微下調，具體決策將由董事會在季度後續會議中定奪。

房貸利差收斂至歷史低點，投資策略轉趨謹慎

面對市場環境的變化，Two Harbors Investment Corp.(TWO) 採取了更為審慎的投資策略。投資長 Letica 指出，由於 RMBS 利差已收斂至歷史低點，壓縮了未來利差進一步縮小帶來的帳面收益空間，因此公司在本季度採取了較具防禦性的立場，並適度降低了槓桿比率及房貸風險曝險。儘管市場對於聯準會政策變動及房貸相關費用（LLPA）調整仍存有不確定性，但公司認為其結合 MSR 與機構 RMBS 的配對投資組合結構，能有效抵禦房貸利差波動的影響，且目前的融資市場條件依然保持穩定。

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