被華爾街譽為「估值大師（Dean of Valuation）」的紐約大學金融學教授達摩達蘭（Aswath Damodaran），近期對人工智慧(AI)投資人發出了嚴厲警告。他指出，當前市場的數學邏輯根本說不通，基礎設施的前期巨額投入與未來的實際獲利之間存在巨大的脫節。基於此判斷，達摩達蘭透露他已完全清倉手中的輝達(NVDA)持股，但仍選擇繼續持有微軟(MSFT)。

AI產業陷大市場錯覺需數兆營收支撐估值

達摩達蘭認為，當前的 AI 熱潮呈現出經典的「大市場錯覺（Big Market Delusion）」跡象。這是一種週期性的市場現象，太多的企業家和投資人誤以為自己能獨佔新興市場的大部分版圖。他估算，為了合理化當前投入大型語言模型（LLMs）的巨額資本，整個產業最終需要產生「兩兆、三兆甚至四兆美元的營收」才行。他警告投資人若貿然進入該領域可能會遭受重創，並特別點名風險投資人(VC)和私募市場，認為當市場修正來臨時，這些人最有可能成為承擔最後風險的「接盤俠」。

輝達股價已反應完美預期缺乏容錯空間

儘管達摩達蘭承認輝達(NVDA)是一家「能交出成績單」的優質公司，但他認為該股目前的定價已經反映了完美預期（priced for perfection）。他表示自己已在去年底完成了對輝達(NVDA)的清倉，這一過程是分四年逐步賣出的。他解釋，輝達(NVDA)的股價過於昂貴，要維持損益平衡需要太多的利多因素同時發生。雖然輝達(NVDA)處於 AI 熱潮中較安全的「架構」端——意即無論客戶成功與否，輝達都能收到錢——但他認為目前的估值讓投資完全沒有犯錯的餘地。

微軟雲端業務具公用事業特性且估值相對合理

相較於清倉輝達(NVDA)，達摩達蘭選擇繼續持有微軟(MSFT)。他認為這家科技巨頭要證明其估值合理性的路徑，遠比輝達(NVDA)來得「合理可行」。他將微軟(MSFT)的雲端業務形容為現代生活不可或缺的「公用事業」，提供了純 AI 晶片公司所缺乏的穩定性。此外，他也坦承現實層面的考量也是持股原因之一：身為加州居民，出售像微軟(MSFT)這樣的長期持股將面臨巨額的資本利得稅，這成為他繼續持有的誘因。

兩大科技巨頭近期股價與年度表現兩樣情

根據市場數據顯示，微軟(MSFT)股價近期表現疲軟，今年以來下跌了 0.56%，過去六個月下跌 8.24%，年度跌幅為 8.22%。另一方面，輝達(NVDA)雖然今年以來下跌 1.26%，但在過去六個月中上漲了 5.50%，若以年度表現來看，漲幅更高達 57.46%，顯示兩大科技巨頭在資本市場的近期走勢呈現分歧。

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