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白銀價格近期出現驚人漲勢，過去一年飆漲 249%，今年以來也已上漲 47%。這波漲勢主要受到中國收緊出口管制，以及散戶投資人受到「迷因股」熱潮激勵，試圖軋空看空部位所推動。然而，面對如此劇烈的直線噴出，華爾街資深人士卻發出警告，提醒投資人這波行情可能正面臨泡沫破裂的風險。
中國出口管制推升銀價市值超越科技巨頭
銀價的狂飆始於今年 1 月 1 日，當時中國將白銀與稀土礦產一同列為戰略資源，嚴格限制出口。由於中國為了確保下一代太陽能、電動車及電子科技的供應無虞，僅有 44 家公司取得出口許可，這使得白銀供應更加吃緊。這項政策加速了始於去年的漲勢，加上投資人積極透過 iShares Silver Trust(SLV) 等 ETF 或實體白銀進行避險，進一步推升了價格。
目前白銀市場的規模已突破 6 兆美元，這是一個驚人的數字。相較之下，美股巨頭輝達(NVDA) 市值為 4.5 兆美元，Apple(AAPL) 為 3.75 兆美元，Alphabet(GOOGL) 則為 4 兆美元。市場熱度在 1 月 26 日達到高峰，iShares Silver Trust(SLV) 的單日成交額接近 400 億美元，與追蹤美股 500 大企業的 SPDR S&P 500 ETF(SPY) 相當，是去年平均水準的近 20 倍。
前小摩策略師示警大宗商品泡沫難以為繼
曾在摩根大通任職 16 年、入選機構投資人名人堂的資深策略師 Marko Kolanovic 對此波漲勢發出嚴厲警告。他在社交媒體平台 X 上指出，這波反彈面臨生存風險，最終將導致泡沫破裂。
Kolanovic 強調，大宗商品與 NFT 等虛擬資產不同，其泡沫無法長期維持。因為一旦價格過高，工業需求就會枯竭，同時回收等供應管道會增加，新的產能也會進行避險鎖定利潤。他認為這種供需的基本面力量，最終將會終結價格的不理性繁榮。
傳奇交易員點出交易量激增激似2011年頂部
擁有超過 40 年大宗商品交易經驗的傳奇交易員 Peter Brandt 也發出了類似的警告。他曾在 2011 年 4 月精準預測銀價崩盤。Brandt 指出，近期的白銀交易活動與 2011 年銀價泡沫頂峰時驚人地相似。
Brandt 分析數據後表示，目前全球交易所的白銀交易量相當於近兩年的全球產量，超過 15 億盎司。上一次出現如此巨大的交易比例，正是在 2011 年 4 月 25 日，也就是當年銀價見頂的那一天。對於經歷過市場大風大浪的資深交易員來說，這種極端的成交量往往是行情反轉的警訊。
歷史經驗顯示保證金規則變動恐刺破泡沫
儘管許多看多白銀的投資人認為，中國的出口限制和美國將白銀列入關鍵礦物清單，意味著「這次不一樣」。但歷史經驗表明，當市場出現狂熱時，交易所的政策變動往往成為行情的終結者。
回顧 1980 年，亨特兄弟（Hunt Brothers）試圖壟斷白銀市場，將價格從每盎司 6 美元推升至近 50 美元。最終，紐約商品交易所（COMEX）實施了「白銀規則 7」，限制保證金買入，引發大規模追加保證金通知（Margin Call）和強迫拋售，導致銀價兩年內暴跌 90%。同樣在 2011 年，當銀價接近 50 美元時，交易所再次提高保證金要求，刺破了當時的泡沫。Kolanovic 提醒，無論是實體持有者獲利了結、保證金規則變更，或是礦商在期貨市場拋售鎖利，都可能讓這波史詩級的行情畫下句點。
