白銀近期漲勢凌厲並屢創新高，推動金銀比（Gold-Silver Ratio）降至50，創下自2012年3月以來的最低水準。然而，BMO Capital的大宗商品分析師發布報告示警，指出目前的供需動態變化可能導致這一趨勢無法持續。BMO指出，儘管地緣政治的不確定性以及市場對白銀作為「迷因型投資（Meme Investment）」的需求，可能在極短期內進一步壓低金銀比，但展望未來幾年，實體白銀供應過剩的情況將日益嚴重，這將不可避免地導致金銀比回升，回歸自1970年代以來的長期趨勢。

實體白銀供應過剩將不可避免推升金銀比回升

BMO分析師在報告中深入剖析歷史數據，指出自1970年代布雷頓森林體系（Bretton Woods）結束以來，實體白銀的供應過剩與金銀比之間存在著強烈的因果關係。歷史經驗顯示，當白銀出現大量供應過剩時，金銀比往往會穩步上升；反之亦然。儘管目前的白銀飆漲主要由投資需求推動，但銀行認為，觀察市場更佳的指標應該是白銀消費量（涵蓋工業、珠寶及銀器）與供應量（通常超過消費量）之間的平衡關係。

太陽能產業白銀需求恐已過高峰期

針對具體的產業需求，BMO建議投資人應密切關注太陽能發電領域的白銀消費狀況。報告分析認為，來自太陽能產業的白銀需求很可能已經過了高峰期。在固態電池技術達到商業化可行性之前，該行預計白銀的供應量將持續增加，這將導致白銀的表現最終落後於黃金。這種基本面的供需失衡，是機構法人看淡白銀相對黃金後續表現的主要原因。

無懼美元走強週四白銀逆勢連五漲表現優於黃金

回顧週四市場表現，由於美國每週申請失業救濟金人數低於預期，帶動美元走強，導致黃金期貨價格小幅回落。然而，白銀期貨在經歷了日內大部分時間的下跌後，最終逆勢收高。瑞穗證券（Mizuho）分析師Robert Yawger指出，隨著伊朗局勢相對平靜，市場避險情緒降溫，但白銀並未因此遭到拋售；此外，儘管美國宣布不會對包括白銀在內的關鍵礦物徵收關稅，白銀價格仍持續震盪走高。

黃金白銀期貨走勢分歧與相關ETF表現

截至週四收盤，1月交割的Comex黃金期貨(XAUUSD:CUR)從前一交易日的歷史高點小幅回落，下跌0.2%，收在每盎司4,616.30美元；反觀白銀則連續第五個交易日上漲，1月交割的Comex白銀期貨上漲1.1%，收在每盎司91.876美元。對於關注貴金屬的投資人，市場上相關的ETF包括SPDR黃金ETF(GLD)、VanEck黃金礦業ETF(GDX)、iShares白銀ETF(SLV)及Sprott實體白銀信託(PSLV)等，皆是參與行情的熱門工具。

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