根據瑞銀(UBS)發布的最新報告指出，能源巨擘艾克森美孚(XOM)的全球煉油業務價值長期被投資人忽視。分析師團隊認為，這項業務不僅被嚴重低估，更將在未來十年內為公司帶來顯著的獲利增長與現金流動能，成為推動股價上漲的關鍵催化劑。

龐大煉油產能成為抵禦油價波動的獲利護城河

由 Manav Gupta 領導的瑞銀分析師團隊估計，艾克森美孚(XOM)在全球擁有15座煉油廠，每日煉油產能高達410萬桶。這種巨大的規模不僅提供了獲利的穩定性，更能在原油價格下跌時發揮避險作用。

根據瑞銀的計算模型顯示，艾克森美孚(XOM)的能源產品部門對煉油利潤率相當敏感。每桶煉油利潤率若增加1美元，預計將為公司每年的獲利貢獻約8億美元。這種槓桿效應顯示出下游業務在市場順風時，具有強大的獲利爆發力。

下游業務現金流成長將支撐穩定的股息支付能力

分析師預測，來自下游能源產品業務的自由現金流將呈現穩健增長趨勢。預估到2026年，該業務將產生約36億美元的自由現金流，並在2029年進一步攀升至約50億美元。這將為公司的財務健康提供長期且穩定的支撐。

瑞銀在報告中強調，這筆現金流預計將佔艾克森美孚(XOM)總自由現金流的10%左右，且足以覆蓋公司超過四分之一的股息承諾。這意味著即便在能源轉型的背景下，其煉油業務仍是維持高股息政策的重要基石。

設施升級與原油處理靈活性強化長期獲利體質

瑞銀估計，在中期市場環境下，艾克森美孚(XOM)的煉油資產有望產生約63億美元的息稅前利潤（EBIT）。其中，來自美國墨西哥灣沿岸、歐洲和加拿大的煉油廠將是主要的獲利貢獻來源，展現其全球佈局的優勢。

報告特別指出，艾克森美孚(XOM)在處理重質酸原油（特別是來自委內瑞拉的原油）方面具有強大的優勢。其位於墨西哥灣沿岸的煉油廠配置完善，能夠受惠於不同品質原油間的價差擴大，進一步提升煉油毛利。

此外，包括博蒙特（Beaumont）、貝敦（Baytown）和巴吞魯日（Baton Rouge）等主要設施的持續升級，將有助於提高產品良率。瑞銀認為，這些投資結合嚴謹的資本支出紀律，將使公司隨時間推移增加高價值燃料和基礎油的產量，即便油價回跌也能支撐下游獲利能力。

估值低於歷史平均顯示股價仍有補漲空間

基於上述分析，瑞銀維持對艾克森美孚(XOM)的「買入」評級，並設定12個月目標價為145美元。若以近期股價水準計算，這意味著該股仍有超過20%的上漲潛力，顯示法人對其後市表現持樂觀態度。

瑞銀認為，目前的估值倍數低於艾克森美孚(XOM)的歷史平均水準。分析師指出，現階段的股價未能充分反映其煉油業務與垂直整合營運模式的持久性及獲利能力，這為長線投資人提供了具吸引力的進場機會。

艾克森美孚(XOM)是一家綜合性石油和天然氣公司，業務涵蓋全球各地的石油勘探、生產和提煉。該公司是世界上最大的煉油業者，每日全球煉油產能達460萬桶，同時也是全球最大的大宗商品和特種化學品製造商之一，擁有龐大的液體與天然氣儲量。

收盤價：124.6100 漲跌：1.70 漲跌幅(%)：1.38% 成交量：16,137,674 成交量變動(%)：-20.24%

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