高盛(GS)首席經濟學家 Jan Hatzius 對於最新的就業報告發出警示，直言這份報告表現「絕對不強勁」。主要原因在於就業數據令人失望，顯示勞動力市場的冷卻程度可能超出了市場原先的預期。

Hatzius 在接受媒體採訪時指出，12月非農新增就業人數僅為 5 萬人，不僅低於市場預期，且先前的數據也遭到了下修。這種就業創造能力的疲軟在近幾個月尤為明顯。若觀察過去六個月的數據，平均每月僅創造約 1.5 萬個工作崗位，這顯然是一個相當疲弱的表現，且基準修訂可能會進一步壓低這些數字。

失業率數據下滑成數據亮點緩解市場擔憂

儘管新增就業人數表現疲軟，但報告中仍有一線曙光。Hatzius 強調失業率數據呈現月減趨勢，且先前的讀數也有所下修。這意味著過去半年到一年間失業率上升的趨勢，目前看來已不那麼令人擔憂。

對於聯準會而言，這項指標的重要性可能會提升。央行決策者將更專注於「供給與需求的平衡」，而非單純依賴充滿不確定性的就業增長平衡點來判斷經濟情勢。這顯示出聯準會在評估勞動市場健康程度時，可能會調整其權重配置。

生產力提升改變經濟體質但數據解讀需謹慎

面對強勁的經濟成長與疲弱的招聘活動之間的脫鉤現象，Hatzius 呼籲在解讀 GDP 數據時應保持謹慎。他認為，關稅提前拉貨效應以及政府關門的影響，都為 GDP 數據帶來了雜訊。與此同時，過去五年生產力成長明顯加速，這已經改變了經濟的「速限」。

然而就現階段而言，Hatzius 主張聯準會應給予就業市場數據「更高的權重」。這是因為就業數據相對完整，不像 GDP 數據在政府關門後仍處於追趕進度的狀態，因此就業報告更能反映當下的經濟實況。

薪資與租金通膨降溫趨勢將抵銷關稅衝擊

針對通膨前景，Hatzius 將自己歸類為 2026 年的「去通膨陣營」。他預期 2025 年核心通膨將呈現橫盤整理，主要是受到暫時性的關稅轉嫁效應影響，估計約有 50 個基點的影響幅度。儘管未來關稅政策與法律判決仍有不確定性，但他估計經濟已度過關稅相關通膨影響最劇烈的時期，後續約還有 30 至 40 個基點的衝擊。

儘管有短期的關稅干擾，但潛在的價格壓力仍受控。Hatzius 指出，薪資成長與租金通膨均呈現下降趨勢。展望未來，他預測到今年年底，通膨率將回落至 2.1% 至 2.2% 的水平，這將非常接近聯準會設定的目標區間。

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