Costco在最新財報中公布的季度業績超出預期，主要得益於淨銷售額、會員費收入和毛利率的提升。然而，這些利好消息仍不足以改變市場對該股的看空情緒，導致其股價在盤後交易中小幅下跌不到1%。根據LSEG的數據，Costco在2026財年第一季度的總收入同比增長8%至673.1億美元，高於華爾街預期的671.4億美元。該季度截至11月23日的調整後每股盈餘(EPS)為4.50美元，較前一年同期增長11%，超出市場共識的4.27美元。

會員續約率下滑影響有限

儘管Costco在多項重要指標上表現優異，但會員續約率連續多個季度下滑，並預計未來幾個月將持續走低。這並不意味著Costco的會員資格失去了吸引力，因為該公司始終致力於以最低價格提供高品質產品，這一理念未曾改變。Costco透過提高客流量和單筆消費額，持續增長同店銷售額並擴大市場份額。同時，必須承認近期店面銷售略有放緩。11月期間，Costco在美國的銷售額增長5.8%，不包括油價和匯率波動，相較10月的6.4%增長顯著放緩。

Costco的長期優勢與挑戰

Costco被認為是全球經營最出色的零售商之一，其商業模式專注於為會員提供有限但價格難以匹敵的產品。儘管近年來的高通膨使公司價值導向的理念更加突出，但近期股價的滑落仍使投資人對其未來充滿期待。Costco的股票市盈率約為43，即使在Walmart(沃爾瑪)今年表現出色後，其市盈率仍約為40，兩者都高於標普500指數的前瞻性市盈率23-24。政府關門可能影響了10月和11月的銷售，但未來幾個月銷售可能反彈。公司正在試圖反駁銷售顯著放緩的說法，而會員增長不如預期也不利於這一論點。

數位化銷售與商品類別表現

Costco的第一財季同店銷售額增長6.4%，這一零售業重要指標在剔除匯率和油價影響後，反映了3.2%的客流量增長和3.1%的單筆消費額增長。數位化銷售增長20.5%，新鮮食品類別增長中到高個位數，非食品類別增長中個位數。黃金與珠寶、特別活動、健康美容等項目實現雙位數增長，主要家電、輪胎和小家電則有高個位數增長。Costco的自有品牌Kirkland Signature在本季度推出了45項新產品。

會員增長與續約率挑戰

Costco的付費會員數量同比增長5.2%至8140萬，但未達到FactSet預期的8240萬。全球會員續約率從上一季度的89.8%下降至89.7%，美國和加拿大的續約率也從92.3%下降至92.2%。這些下降顯示出會員增長的疲軟趨勢。線上會員的增加導致續約率下滑，因為這些年輕的線上購物者較不穩定。管理層指出，針對即將到期會員的目標性溝通開始產生影響，但問題短期內不會消失，預計未來幾個季度續約率將略微下降。

擴展計劃與未來展望

Costco在本季度開設了七家新倉儲，計劃在本財年內再開設21家，總數達到28家，略高於去年的27家，但低於原計劃的30家。公司將延誤歸因於西班牙的幾座建築物問題，未來仍計劃每年開設30家以上新店，並擴大房地產團隊以支持這一目標。儘管近期股價走低，我們對Costco的長期展望仍持正面看法，並將目標價從1100美元下調至1050美元，以反映近期股價疲軟。

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