大摩最新報告指出，奇鋐(3017)股價自高點拉回約20%，明顯大於大盤約5%的跌幅，主因市場擔心Vera Rubin運算匣設計標準化，將壓縮奇鋐散熱零組件的營收與獲利。不過，報告直接給出量化預測：奇鋐明年營收年增41%、獲利年增54%，並維持「優於大盤」評級與1,800元目標價，顯示外資對奇鋐中長期基本面看法未變。

Vera Rubin完全液冷設計，奇鋐散熱單機價值高於GB300

在產品結構面，大摩供應鏈調查顯示，Vera Rubin運算匣液冷方案有兩項關鍵變化，預計年底前定案。第一，導入「完全液冷」設計，不再使用風扇，下半部將全面覆蓋冷板；第二，上半部冷板模組設計可能標準化，由輝達(NVIDIA)統一決定供應商，下半部則由各家雲端服務供應商(CSP)自行選擇。大摩估算，每台Vera Rubin運算匣的散熱零組件價值約3,730美元，明顯高於GB300的2,260美元，此估值已假設上半部冷板模組價格下修約25%。在完全液冷導入後，整體散熱價值仍較現有產品提升約65%。

標準化僅限上半部，大摩認為市場對奇鋐衝擊疑慮過度

針對近期壓抑奇鋐股價的「標準化風險」，大摩報告明確指出，標準化範圍僅限於運算匣上半部冷板模組，而完全液冷導入後，整體散熱價值反而提高。加上奇鋐持續推動新專案布局，並可望在明年新增AI GPU與ASIC客戶，大摩認為目前市場對營收與獲利遭壓縮的擔憂屬於過度反應，因而重申看好評等與目標價設定。

EPS成長曲線明確，大摩以2026年預估獲利給23倍本益比

在獲利預估上，大摩給出明確EPS路徑：奇鋐每股稅後純益預估自2024年的21.21元，大幅躍升至2025年的50.26元，2026年再進一步成長至77.6元。大摩並以2026年預估獲利為基礎，給予23倍本益比，推導出目標價1,800元。對於已留意奇鋐股價自高點回落20%的投資人而言，外資此份報告提供了未來兩年營收與EPS成長節奏，以及在Vera Rubin完全液冷世代下，單機散熱價值與產品組合變化的最新量化參考。

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