大摩最新報告指出，奇鋐(3017)在高階散熱零組件持續升級帶動下，加上2025年有機會新增AI GPU與ASIC客戶，預估明年營收將年增41%、獲利年增54%。雖然奇鋐股價自高點回落約20%，跌幅明顯大於大盤約5%，反映市場對Vera Rubin運算匣設計標準化可能壓縮營收與獲利的疑慮，但大摩重申「優於大盤」評級與1,800元目標價，認為市場擔憂過度，維持正面看法

Vera Rubin設計標準化爭議與奇鋐實際影響

報告指出，市場主要疑慮在於Vera Rubin運算匣上半部冷板模組設計可能標準化，導致價格壓力與供應商組合變化。大摩說明，標準化僅限於運算匣上半部冷板模組，下半部設計仍由雲端服務供應商客戶決定，且奇鋐仍持續推進新專案。即便假設上半部冷板模組價格下調約25%，完全液冷設計仍使整體散熱零組件價值顯著提升，對奇鋐營收與獲利的實質影響與市場預期有落差

完全液冷設計推升單機散熱價值

依據大摩供應鏈調查，Vera Rubin運算匣液冷設計可能有兩項關鍵改變，且預期在年底前定案。第一，完全液冷，不再配置風扇，下半部將全面覆蓋冷板；第二，上半部冷板模組設計標準化，供應商由輝達(NVIDIA)決定，上半部與由CSP客戶選擇的下半部供應商可能不同。大摩估算，每個Vera Rubin運算匣的散熱零組件價值約3,730美元，高於GB300的2,260美元，即使考量標準化帶來的價格壓力，完全液冷架構仍顯著提升散熱單機價值，對奇鋐等供應鏈屬利多結構

奇鋐獲利預估與評價水準

在AI伺服器散熱需求與產品單價提升帶動下，大摩預估奇鋐EPS將自2024年的21.21元，跳升至2025年的50.26元，2026年進一步成長至77.6元。以2026年預估獲利為基礎，大摩給予奇鋐23倍本益比，對應目標價1,800元。報告同時指出，奇鋐股價自高點回落約20%，已反映部分市場對Vera Rubin設計標準化的疑慮，相較大盤約5%的跌幅更深，大摩認為目前市場情緒與基本面評估存在落差，因而重申「優於大盤」評級

後續關鍵觀察與指標

後續觀察重點包括：Vera Rubin運算匣液冷設計細節是否如大摩預期於年底前定案、完全液冷導入進度與實際出貨節奏，以及奇鋐在AI GPU與ASIC新客戶導入的時間點與規模。投資人亦可持續關注奇鋐後續財報與EPS實際表現，與大摩預估的21.21元、50.26元與77.6元三年獲利軌跡之差異，作為評估AI伺服器散熱業務發展的重要參考指標

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