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Coinbase 財政季度劃分方式：25Q3 為 2025 年 7 至 9 月、25Q4 為 2025 年 10 至 12 月，依此類推。
加密貨幣交易所龍頭 Coinbase(COIN)即將於 10 月 30 日美股收盤後公布 25Q3 財報。在比特幣企穩於 11 萬美元上方、以太坊與 SOL 等主流幣重回升勢之際，市場普遍預期這將是 Coinbase 大幅成長的關鍵季度。今年以來，Coinbase 股價已上漲超過 40%，主要受兩大因素推動， 一是美國監管環境明朗化，CLARITY 與 GENIUS 法案的通過，使穩定幣與代幣化資產終於有明確法源；二是 USDC 穩定幣與衍生品交易業務快速擴張，公司不再仰賴短線交易量，而是穩步建立「加密版金融體系」。
Coinbase 25Q2 財報回顧，穩定幣成長、交易回穩
Coinbase 25Q2 繳出相當亮眼的成績單。公司營收 15 億美元，年增約 3%，營運利益率 20.6%。雖然有一次性項目使淨利暴增至 14 億美元，主要來自 Circle (CRCL)投資與加密投資公允價值收益，但扣除後的調整後淨利仍達 3,300 萬美元，顯示核心業務穩健獲利。
更值得注意的是，Coinbase 的收入結構正在快速轉型：
- 交易收入（Transaction Revenue）： 7.64 億美元，佔總營收 54%；
- 訂閱與服務收入（Subscription & Services Revenue）： 6.56 億美元，佔 46%，幾乎與交易並駕齊驅。
其中，「非交易性收入」已成為公司主要現金流來源。USDC 分潤、Staking 報酬與託管費用合計超過 3 億美元，占整體利潤近半。換言之，Coinbase 已從「靠交易吃飯的交易所」，逐步轉型為「靠利息、託管與生態收益」的穩定型金融平台。
而截至 25Q2 季底，Coinbase 持有 93 億美元等值的美元資產，其中 64% 投資於貨幣市場基金（投資於美國短期國債與安全票據的低風險基金）、19% 為 USDC（與 Circle 共同發行的穩定幣）。 公司仍保持高流動性與穩健現金流，足以支撐接下來的擴張與併購。
Coinbase 25Q3 重大進展，萬物上鏈雛形浮現
進入第三季以來，Coinbase 持續以「萬物上鏈（Everything Onchain）」為核心策略，推出多項具有戰略意義的新布局。
1. 衍生品業務全面啟動
7 月，公司正式在美國推出永續期貨（Perpetual Futures），成為首家獲得 CFTC 監管的加密衍生品交易平台。 同時發布「Mag7 + Crypto Equity Index Futures」，結合美股七巨頭與加密資產的混合指數期貨。 這不僅擴大機構交易深度，也為 Coinbase 奠定「加密金融工程」的市場地位。
2. 推進「代幣化資產」
CFO Alesia Haas 在分析師會議中指出，公司正與監管機構合作，打造能讓股票、債券與 ETF 上鏈交易的架構，也就是所謂的代幣化資產（Tokenized Securities）。 一旦 CLARITY 法案正式生效，Coinbase 將能合法推出「萬物上鏈 Everything Exchange」， 一個可同時交易加密貨幣、穩定幣與代幣化股票的綜合交易所。這是未來三年最被看好的長線題材，市場估計潛在市場規模超過 1 兆美元。
3. 穩定幣支付生態持續擴張
在 GENIUS 法案通過後，USDC 的支付與收益模式獲得法律支持。 Coinbase 與 Shopify 合作，讓商家可直接使用 USDC 結帳；與花旗銀行推動跨境支付服務；同時在自家 Layer 2 網路「Base」上，支付速度已達毫秒級、手續費低於 0.01 美元。這意味著 Coinbase 不僅是交易所，更在打造「加密支付基礎設施」。
25Q3 財測展望，穩定幣收益續強，營收與獲利同步回升
Coinbase 對 25Q3 提出的財測中位數顯示，整體營運延續成長動能。公司預估營收約 18.06 億美元，季增 20.6%、年增近 50%，主要受惠於穩定幣分潤、質押收益（staking rewards）與衍生品交易量提升。營業利益則達 4.62 億美元，季增 50%，營業利益率提升至 25.6%，反映規模經濟與費用控制奏效。
儘管稅後淨利將較前季下滑至 3.17 億美元，主要是因為 25Q2 有一次性項目（包含 Circle 公允價值收益）基期偏高所致，但若排除此因素，實際營運表現仍顯著優於去年同期。
整體來看，25Q3 的亮點在於：
- 非交易性收入（穩定幣＋質押）成為獲利主引擎；
- 營業利潤率回升至 25% 以上；
- 費用上升可控，主要反映於人力擴張與新產品投資。
市場關注焦點與潛在風險
市場焦點
焦點 1：USDC 收益持續創高
穩定幣是 Coinbase 新的現金牛。根據 25Q2 數據，USDC 帶來超過 3.3 億美元收益，幾乎占訂閱與服務收入的一半。隨美國監管落地與跨境支付普及，USDC 的市場市值正突破 600 億美元。投資人將關注 25Q3 是否延續這股增長勢頭。
焦點 2：衍生品交易量與收費率
衍生品是 Coinbase 下一個「規模爆發點」。公司目前在 Deribit 併購案進入最後階段，若成功整合，有望在 2026 年挑戰全球前五大期貨交易所地位。但短期內流動性激勵方案將壓縮毛利率，本季交易費用占營收比預期升至 17%。
焦點 3：法規紅利落地節奏
CLARITY 與 GENIUS 法案雖為政策利多，但實際執行需數年。Coinbase 雖已取得歐盟 MiCA 牌照（盧森堡），但美國各州仍有零星訴訟，如奧勒岡州針對 Staking 產品的法律挑戰。 法規落地速度將直接影響公司新產品上市時程。
潛在風險：
- 加密市場波動：若 BTC/ETH 回調，交易收入將顯著下滑。
- 利率變化：美聯儲若於 2026 年降息，USDC 利息分潤將同步下降。
- 資安與信任問題：Q2 資料外洩事件造成 3.07 億美元損失，市場仍在觀察防護機制成效。
- 競爭升溫：世界最大交易所幣安（Binance） 重新獲得部分地區牌照、Circle 推自有支付 API，恐瓜分企業客戶。
從「交易平台」走向「加密金融基礎設施供應商」
2025 年對 Coinbase 而言，是從「加密交易所」走向「加密金融基礎設施供應商」的關鍵轉折年。在監管明朗、穩定幣合法化、衍生品與代幣化資產快速成長的背景下，Coinbase 正逐步建立一個能支撐「Web3 金融」的完整堆疊：自有 L2 網路（Base）、支付 API、USDC 收益模型、CaaS 託管與機構服務、再到 Everything Exchange 的全球布局。
若說過去 Coinbase 靠牛市吃紅利，現在它正在學會靠制度、技術與現金流賺錢。短線市場或仍受交易量波動牽制，但中長期來看，Coinbase 的價值早已超越「加密券商」的範疇。在 AI、區塊鏈與代幣化資產融合的下一波金融革命中，Coinbase 可能是最早完成轉型、也最有機會穩坐「加密版納斯達克」寶座的公司。
25Q3 財報將是 Coinbase 從「加密交易平台」進化為「全球金融基礎設施」的試金石， 穩定幣與衍生品兩大引擎，正啟動一場全新的成長週期。
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