近期，企業貸款相關的交易所交易基金（ETFs）出現自4月以來首次資金外流，這顯示投資人對信用品質的擔憂正在增加。根據摩根大通的分析師報告，上週抵押貸款義務（CLOs）相關的ETF出現約5.16億美元的資金外流，這是約六個月來的首次撤資。相比之下，過去一年的週平均資金流入約為4.21億美元。

信貸市場壓力增加

投資人對信貸市場的謹慎態度源於汽車貸款公司Tricolor Holdings和汽車零件供應商First Brands Group的崩潰。摩根大通執行長Jamie Dimon上週警告，若經濟惡化，某些信貸市場可能會出現巨額損失。此外，兩家美國區域銀行因涉嫌詐欺而意外披露貸款損失，導致銀行類股受挫。

Janus Henderson AAA CLO ETF領導資金外流

在上週的資金外流中，Janus Henderson AAA CLO ETF（代號JAAA）損失最為嚴重，該基金專注於投資最高評級的CLO債券，出現約4.76億美元的撤資，這是自4月因關稅引發的市場波動以來的最大贖回。週一，該基金又有1,000萬美元的資金外流。

BDC債券利差擴大

商業發展公司(BDC)發行的債券利差也顯示出對信貸品質的擔憂，部分交易價格達到自4月市場動盪以來的最寬水準。摩根大通的BDC指數追蹤BDC債務發行，其利差從160個基點擴大至220個基點。摩根大通分析師表示，若此水準持續，可能波及CLO市場。

CLO市場面臨挑戰

儘管私募信貸CLO和廣泛發行的CLO的AAA利差較小，但面臨槓桿借款人的信貸風險。摩根大通分析師指出，CLO的成長動力不明，尤其在利差緊縮的情況下，預計新CLO的發行量將在1,400億至1,500億美元之間，較今年的預期發行量減少約20%。他們認為，CLO融資利差雖然縮小且利差分布減少，但獨特的信貸問題、連續四年抵押品評級降級超過升級，以及不確定的宏觀前景，將對市場活動造成壓力。

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