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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
近期宏全股價表現相當低迷，從今年高點170元一路跌，而且連對等關稅低點都貫破，如果按9/19收盤價128元計算的話，已經回檔達約25%。如果看本益比河流圖，宏全的本益比河流圖正在向下轉折，代表公司的獲利成長正在減退，究竟宏全發生了什麼？剛好宏全近期有召開法說會，中間也解答了蠻多市場的疑問，我們就來看看宏全發生了什麼吧。
圖1：宏全股價一路下修，本益比河流圖也反轉往下。來源：阿格力價值成長股APP
獲利衰退關鍵：業外損益
宏全近期股價疲軟的最核心關鍵就是獲利出現衰退。我們看宏全今年第二季的營收與獲利表現，可以看到宏全的營收其實還在創高，就整體趨勢來看也是年年呈現向上的趨勢，但上半年的獲利卻年減17.26%。
圖2：宏全營收增加，但獲利衰退。來源：阿格力價值成長股APP
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
近期宏全股價表現相當低迷，從今年高點170元一路跌，而且連對等關稅低點都貫破，如果按9/19收盤價128元計算的話，已經回檔達約25%。如果看本益比河流圖，宏全的本益比河流圖正在向下轉折，代表公司的獲利成長正在減退，究竟宏全發生了什麼？剛好宏全近期有召開法說會，中間也解答了蠻多市場的疑問，我們就來看看宏全發生了什麼吧。
圖1：宏全股價一路下修，本益比河流圖也反轉往下。來源：阿格力價值成長股APP
獲利衰退關鍵：業外損益
宏全近期股價疲軟的最核心關鍵就是獲利出現衰退。我們看宏全今年第二季的營收與獲利表現，可以看到宏全的營收其實還在創高，就整體趨勢來看也是年年呈現向上的趨勢，但上半年的獲利卻年減17.26%。
圖2：宏全營收增加，但獲利衰退。來源：阿格力價值成長股APP
接著我們來看宏全衰退的原因。我們打開宏全的財務三率以及業內外損益率，好消息是宏全的本業淨利其實比去年更好，壞消息則是宏全今年的業外淨利表現不太好看，而且稅前淨利率也低於營業利益率，宏全獲利衰退的第一個關鍵就是業外虧損。
圖3：宏全出現業外虧損。來源：阿格力價值成長股APP
根據宏全法說會的說法，目前宏全有超過6成的營收來自於海外，但由於今年台幣表現強勁，光換回來的營收就各影響約2%。我們從宏全的財報來看，宏全今年上半年的匯兌損失就高達1.04億，而去年則是匯兌利益0.45億，來回之間就差了1.49億。要知道宏全目前旺季的本業淨利大約是10億上下，1.49億的影響大概就是15%，宏全上半年EPS衰退17.26%，可見匯兌損益就是影響宏全獲利的關鍵。（另外去年第一季還有空污罰款回沖的業外利益）
圖4：影響宏全獲利的關鍵就是匯率問題。來源：阿格力價值成長股APP
擴廠初期的短期壓力
接著，宏全提到擴廠初期也帶來了一些營運壓力。下面是阿格力定期會更新宏全擴廠進度的一張表格，根據宏全的最新法說內容，今年宏全在廣東清新、浙江常山、安徽滁州、緬甸等廠區都陸續投產，另外在台灣、印尼、越南、泰國等地也都有新廠進行擴建，從人力到設備採購，前期開辦的相關費用對獲利有一些影響。
圖5：宏全近年擴產與投產進度。來源：宏全法說、網路新聞，阿格力整理
至於影響多少呢？阿格力同樣整理2019迄今的營業利益率變化給大家，可以看到今年的第一季與第二季，營業利益率確實相較去年以及前年是有1-2%的下滑，但就長期表現來看，其實還是在正常的區間。阿格力認為這問題不大，投產初期的人力設備開銷都是正常的，未來產能順利運作、稼動率拉起來之後，這些都會慢慢改善。
圖6：宏全今年營業利益率表現相較近2年是有減弱一點。來源：阿格力價值成長股APP，阿格力整理
雨季影響東南亞出現衰退、台灣成長不如預期，中國成長近2成
接著我們來看宏全各區域的發展狀況。我們先看宏全近年快速成長的東南亞區域，在今年營收成長其實是衰退的！宏全今年1-7月在東南亞的營收相較去年衰退了5%，一個原因是前面提到的匯率，這部分影響約8,000萬的營收；另外就是今年雨季降雨增加，所以影響飲料需求出現減緩，這部分同樣也讓台灣的成長力道有些不如預期。
圖7：宏全各區域營收。來源：宏全法說會
不過宏全對於東南亞的成長狀況並不擔心，因為就前面圖5所整理，東南亞仍有新產線正在興建，接單面也有好轉現象，主要就是季節性跟匯率的短期影響而已。
此外，宏全去年在浙江投產的新廠在今年陸續貢獻全年營收，而且今年上半年陸續投產的區域也集中在中國市場，所以可以看到中國市場反而是宏全今年成長的重心。而宏全近期也宣布設立廣東中山廠（進駐客戶廠區），預計明年第一季（3月）就會開始供應，後續成長仍可留意。
宏全資本支出在2026之後將回歸一般水準，成長結束了嗎？
另外宏全把法說開成法會還有一個原因，是因為宏全提到未來2026之後的資本支出將會回歸一般水準。此話一出基本上就一堆人覺得宏全未來沒戲，導致股價直接向下反映。
但真的沒戲嗎？我們從圖5來看，2026還有好幾個廠在東南亞開始投產，成長動能至少到2027不是問題，現在2025就要反映2027了嗎？而且就產業特性來看，傳統產業的產能要快速擴張本就不是常見的事，通常都是看到比較明確的訂單才會開始擴張，所以在宏全還沒全部蓋完之前，阿格力認為成長性都還不會馬上結束，何況設備隨時間完成攤提，未來營業利益率也都有進步空間，說宏全成長結束似乎還言之過早。
以上就是宏全最新法說的重點內容整理，就交給大家持續追蹤觀察了。
