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*備註：博通財報季度表達方式為FY25Q3：2025年5月–7月、FY25Q4：2025年8–10月，依此類推，未特別標示即代表西元年。
全篇報告採用非美國通用會計準則（non-GAAP）數據分析，因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映輝達的真實經營情況。
博通 AI 晶片與軟體雙動能啟動估值重評
隨著 AI 應用爆發，博通(AVGO)已成功從傳統通訊晶片供應商，轉型為橫跨晶片與軟體的 AI 基礎建設整合商。FY25Q3 財報再次超出市場預期，並宣布新增第 4 家 AI 晶片客戶，下單金額高達 10 億美元，顯示客製化晶片（XPU）布局進入放量新階段。同時，VMware 整合完成，軟體高毛利特性進一步強化公司財務體質。隨著 FY2026 AI 營收可望再加速成長，博通估值結構有望進一步上修。
接下來，我們來看看博通 FY25Q3 財報亮點、FY25Q4 財測展望、FY2026 趨勢及投資建議，幫助你掌握這家 AI 核心公司的真實成長力道與估值重評契機。
博通為AI與軟體雙引擎平台，執行長陳福陽將續任至 2030 年
博通(AVGO)是全球領先的半導體與基礎設施軟體供應商，專注於雲端資料中心、AI 加速運算、企業 IT、寬頻通訊等關鍵領域。公司目前市值已突破 1.4 兆美元，並透過產品整合與策略併購，積極打造「AI 基礎建設整合商」的新定位。
在執行長陳福陽（Hock Tan）的帶領下，博通自 2022 年開始以雙主軸轉型策略為核心，一方面強化 AI 晶片業務，與谷歌(GOOGL)、Meta(META)、ByteDance 等大型雲端平台合作開發 XPU（客製化 AI 晶片）；另一方面則透過併購 VMware 進軍基礎設施軟體市場，進一步提升高毛利收入來源。
目前博通 AI 晶片業務已成長為半導體營收中最主要動能，並正式擁有四家 XPU 量產客戶。軟體方面，公司於 FY2024 推出 VMware Cloud Foundation（VCF）9.0，協助企業私有雲架構整合，實現 AI 工作負載虛擬化。根據法說會內容，已有超過 90% 的 VMware 前十大客戶完成 VCF 採用。
近期董事會也宣布執行長陳福陽將續任至 2030 年，進一步強化公司戰略延續性與投資人信心。綜合來看，博通已從傳統通訊晶片供應商成功轉型為「AI + 軟體」雙引擎平台，具有高度產業結構優勢。
博通FY25Q3 營運表現，AI 與軟體營收齊創新高
博通在 FY25Q3 營收達 159.6 億美元，高於市場預期的 158.3 億美元，但略低於 CMoney 預估的 162.8 億美元。EPS 為 1.69 美元，高於市場預期的 1.65 美元，接近 CMoney 預估的 1.70 美元。毛利率為 78.4%，優於 CMoney 預估的 77.9%，主要因產品組合優化與軟體占比提升。
AI 半導體營收為 52 億美元，高於原本預期的 51 億美元，年增 63%，為連續第 10 季高速成長。FY25Q3 AI 營收佔整體半導體營收 57%，其中 XPU 客製化晶片佔 AI 營收比重達 65%。目前已知三大 XPU 客戶為谷歌、Meta 與 ByteDance，皆為自建 LLM 模型的大型雲端平台。
更關鍵的是，博通本季正式新增第 4 家 XPU 量產客戶，該客戶已釋出超過 10 億美元的生產訂單，預計將於 FY26Q3 起進入大規模出貨階段。此一大單不僅擴大 AI 客戶基礎，也大幅提升 FY2026 的成長可見度。
軟體業務方面，FY25Q3 營收達 67.9 億美元，年增 43%，優於公司先前預估的 67 億美元。軟體毛利率為 93%，營益率提升至 77%，反映 VMware 整合綜效顯著。VCF 平台轉換進度良好，90% 以上大型客戶已完成採用。
博通FY25Q4 財測優於預期，AI 訂單能見度佳
博通預估 FY25Q4 營收將達 174.0 億美元，年增 24%，高於市場共識 170.2 億美元與 CMoney 預估 170.4 億美元。息稅折舊攤銷前利潤率(EBITDA%) 預估為 67.0%，高於市場預期的65.8%，營運延續強勁動能。
AI 半導體收入預估為 62 億美元，季增 19%、年增 66%。管理層指出，第 4 家 XPU 客戶訂單將於 FY26Q3 起放量，加上前三大客戶的擴產，AI 晶片訂單能見度已延伸至 FY2026 下半年。公司也已提前備妥產能與供應鏈資源。
軟體預估營收為 67 億美元，較 FY25Q3 的 67.9 億美元小幅下滑，但年增仍達 15%。毛利率預估為 77.7%，略低於前季的 78.4%，主因為 XPUs 與無線晶片佔比上升，屬於正常變動範圍。
博通FY2025 全年展望，AI 營收上修至110億美元
博通上修 FY2025 AI 年營收預估至 110 億美元，原預估為 105 億美元，亦高於 CMoney 預測。
VCF 平台轉換率快速提升，預估年底前將有 95% 的前十大 VMware 客戶完成轉換，進入部署與擴張階段。該平台將持續貢獻穩定 ARR 與高毛利率收入，成為軟體長期獲利支柱。
整體 AI 晶片市場於 FY2025 預估年增約 40%，企業對私有雲與虛擬化平台的需求同步成長，博通具備雙軸整合優勢，有望在兩大領域同步擴大市佔。
博通FY2026 展望，XPU 成熟與網路升級啟動新成長波段，EPS 有望年增24.6%創歷史新高
儘管博通尚未公布 FY2026 明確財測，管理層已表明預期 AI 相關收入將「成長加速」，相較 FY2025 約 60% 的年增率，FY2026 有望更高。
背後成長動能來自：
(1) 第 4 家 XPU 客戶的 10 億美元訂單，預計 FY26Q3 起出貨
(2)谷歌、Meta、ByteDance 等前三大客戶擴大自研 XPU 採用比重
(3) 博通目前接觸 7 家潛在 AI 客戶，已有 4 家量產，其餘 3 家正在研發導入中
此外，Jericho-4 雲端路由器支援 scale-across（跨資料中心）部署，對應未來超大規模 LLM 訓練需求。隨著推論與訓練規模同步擴張，博通在乙太網路架構中的角色日益關鍵。
綜合以上，預估博通 FY2026營收可達 770.2 億美元 (年增 21.6%)，每股盈餘 (EPS) 預估可達 8.38 美元 (年增 24.6%)，有望創下歷史新高。
博通XPU新增第四客戶與AI營收上修，調升至逢低買進，目標價上調至360美元
博通公司（AVGO-US）9 月 4 日收盤價為 306.1 美元，以預估 FY2026 EPS 可達 8.38 美元推算，目前博通本益比為約 37 倍，位於過往五年本益比 11~50 倍區間的中間偏高位置。
CMoney 研究團隊考量博通新增第 4 家 XPU 客戶有望於 FY26Q3 放量出貨，推升成長曲線，且三大雲端客戶持續擴大採用客製化晶片，出貨規模與單價同步提升，加上軟體業務完成轉型，ARR 穩定、毛利高，進一步改善獲利結構，故將博通投資建議由「區間操作」調升至「逢低買進」。
目標價本益比因 AI 營收成長預期優於預期，滲透率提升，且軟體高毛利占比提升，由原先假設的 40 倍上修至 43 倍。目標價則因 FY2026 EPS 有望年增24.8%創新高，成長性與獲利能力同步上調，故由 266 美元調高至 360 美元。
風險因素，AI 客戶集中與政策風險需審慎關注
目前 AI 晶片營收高度集中於谷歌、Meta、ByteDance 三大客戶，若單一客戶轉向競爭對手，或削減資本支出，將對營運造成壓力。
XPU 與 Jericho-4 等產品雖具技術領先，但面對輝達、Marvell 等對手的追趕，須持續投資研發以維持領先。
地緣政治風險亦不可忽視，特別是中國市場政策、出口限制與供應鏈轉移可能對部分業務構成壓力。
目前上述風險並未發生明顯惡化，但仍為中長期觀察重點，若未來產生負面發展，將可能影響投資建議方向。
台股延伸觀察，博通AI與軟體動能同步帶動台廠供應鏈
隨著博通AI 晶片與軟體平台布局加速，其供應鏈中多家台灣廠商亦可望同步受惠，成為美股動能外溢至台股的重要觀察點：
首先，在AI XPU 晶片的先進封裝與測試領域，台灣的日月光投控(3711)與矽品精密仍為關鍵合作夥伴之一。博通大量導入高效能晶片模組需求，帶動先進封裝產能利用率提升，或挹注封測廠中高階產品比重，提升毛利率。
其次，AI 晶片使用的高速網路連接元件中，博通大量採用乙太網路（Ethernet）交換晶片與模組，對應的台系 PCB 與高速傳輸連接器供應商如：嘉澤(3533)、信邦(3023)、精測(6510) 等，亦有機會受惠於 Tomahawk / Jericho 系列產品升級與量產週期延長。
第三，在 VMware 整合後的軟體與私有雲部署熱潮，則間接帶動伺服器硬體需求，尤其是部署私有雲的企業需重新建構 on-premise 架構。相關台股如：緯穎(6669)、技嘉(2376)、廣達(2382) 等 ODM 業者，可能在企業伺服器換機潮中獲得轉單機會。
📘名詞解釋，小白也能看懂的 AI 與半導體關鍵詞
1. XPU（客製化 AI 晶片）
XPU 是博通為大型雲端公司（像谷歌、Meta 等）客製設計的 AI 晶片，目的是加速人工智慧模型的訓練與推論。XPU 並非單一晶片型號，而是一系列依客戶需求量身打造的處理器（可能包含 CPU + GPU + ASIC）。它的角色是讓企業可以自己掌控運算能力，不需要依賴通用的 Nvidia GPU。
👉 想像成企業自己設計的「專屬超級大腦」，比一般大眾用的更高效、更便宜。
2. AI 半導體（AI 晶片）
泛指用來執行人工智慧任務的各種晶片，包含訓練（Training）與推論（Inference）用途。例如：Nvidia 的 GPU、Google 的 TPU、博通的 XPU 都是 AI 晶片的一種。用途包括訓練 ChatGPT、推薦演算法、語音辨識、圖像處理等。
👉 就像是 AI 的「心臟」，所有運算都靠它驅動。
3. Hyperscaler（超大規模雲端服務商）
這些是指像 Google Cloud、Amazon AWS、Microsoft Azure、Meta（Facebook）、ByteDance（抖音母公司）等，擁有數十萬台伺服器與巨大雲端算力的科技巨頭。這些企業是 AI 發展的推手，也是 AI 晶片的最大買家。
👉 想像他們是「雲端世界的台積電大客戶」，一買就是幾億美元。
4. VMware / VCF（VMware Cloud Foundation）
VMware 是全球虛擬化技術領導廠商，簡單來說，它的軟體讓一台伺服器可以模擬成很多台虛擬機器，幫助企業提高 IT 運作效率。VCF 是 VMware 的旗艦整合平台，可以讓企業在自己公司內建置出如同「小型雲端」的環境，包含 AI、資料庫等工作負載都能運行。
👉 就像是企業自家內部的「專屬雲」，不用完全依賴 Google 或 Amazon 的公有雲。
5. ARR（Annual Recurring Revenue，年度經常性收入）
這是軟體公司最重要的指標之一，指的是每年可穩定收取的訂閱收入。比一次性賣斷軟體更穩定、更有價值。VMware 整合成功後，博通的 ARR 正快速成長中。
👉 想像是「每年穩定收租金」，比靠單次交易更好預測獲利。
6. Scale-up / Scale-out / Scale-across（AI 網路擴展架構）
Scale-up：在同一個伺服器機櫃內部增加更多運算能力
Scale-out：在資料中心內，橫向擴展到更多機櫃
Scale-across：在多個資料中心之間建立連線，讓它們像一台電腦一樣運作
👉 想像從一間教室 → 一整層教室 → 整棟校舍都在協同運算！
7. Jericho / Tomahawk（博通 AI 網路晶片產品）
這是博通專門為 AI 資料中心打造的網路晶片系列，像是「交通控制中心」，負責讓數十萬個 AI 晶片高速連線、互相溝通。Jericho 系列主打跨資料中心通訊（scale-across），Tomahawk 則負責資料中心內部連線（scale-out）。
👉 想像成 AI 城市的「高速公路 + 路由系統」，沒有它，AI 再強也跑不快。
8. CapEx（資本支出）
企業用來購買設備、機房、建廠等長期資產的花費。博通的 CapEx 僅佔營收 1%，代表它不用砸大錢買機器，現金流非常充足。
👉 資本開銷低 = 自由現金流高 = 股東更愛
9. P/E（本益比）
股價除以每股盈餘(EPS)，是估值常用指標。博通目前 P/E 約 37 倍，在其過去 5 年區間（11~50 倍）屬中高位。
👉 P/E 越高代表市場預期越好，但也要有獲利支撐才合理。
*本篇為 FY25Q3 更新報告，
FY25Q2 更新請見：【美股研究報告】博通AI與軟體成長強勁，但股價已太貴了嗎？
FY25Q1 更新請見：【美股研究報告】博通AI訂單續強，VMware 軟體業務穩增，未來還有多少漲幅？
FY24Q4 更新請見：【美股研究報告】一鳴驚人！博通AI營收展望強勁，股價將漲破天際？
初次報告請見：【美股研究報告】Broadcom博通全球通訊半導體霸主，車用+IoT應用激增推升需求，長線展望樂觀
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