美國雲端市場火藥味濃，Amazon AWS陷增長困境，Microsoft Azure與Google Cloud加速擴張，投資人憂前景但零售、廣告及機器人布局持續帶動Amazon營收，引發估值分歧。

美國雲端運算產業的競爭近期達到新高點，Amazon(AMZN)長期以AWS（Amazon Web Services）賺取最豐厚利潤，然而2025年第二季度AWS營運利潤雖達101.6億美元，卻僅年增17%，遠低於Microsoft Azure高達39%及Google Cloud的32%年成長率，反映出Amazon雲端動能明顯減弱。此一現象引發市場高度關注，AWS不僅成長率落後、獲利率下滑，資本支出也增加至驚人的1180億美元，遠高於Microsoft與Google同業水準，疑慮增添其未來獲利展望的不確定性。

探究背後原因，Amazon在AI領域雖積極投資，但合作無論在規模或技術深度上，尚難與Microsoft攜手OpenAI或Google Gemini相提並論，這也造成客戶在新一代雲端智能服務選擇上逐漸轉向競爭對手。尤其在企業級AI解決方案與政府大型雲端合約爭奪戰中，Microsoft與Google憑藉高速成長及AI技術迅速擴張市佔，AWS更須面對其價格競爭優勢逐漸消失的情境。

不過，Amazon在零售主體的護城河依然堅固。其Prime會員滲透率已逾八成美國家庭，加上Amazon Autos上線與Amazon Fresh深化生鮮市場、Prime Video獨家內容及歐洲運動賽事轉播權，均大幅增強用戶黏著度及交叉銷售機會。值得注意的是，Amazon廣告營收在本季年增22%，不僅優於整體廣告市場，更持續受惠於其流量優勢、串流平台Twitch與物流資源整合，同比再次提升北美營運利潤率。

在技術創新方面，Amazon已於倉儲部署超過百萬台機器人，大幅提升營運效率，但目前尚未對外銷售，故外部成長動能有限。投資人也開始關注消費面風險，包括美國消費信心下滑、信用卡負債高漲、「低值進口稅額」免除政策可能結束，以及中國關稅政策不明，均可能壓縮零售毛利與成長空間。

就估值而言，Amazon現以高於同業的市售比交易，卻低於五年平均本益比，市場分歧日益明顯：有人認為Amazon蘊含長線上漲潛力，也有投資者擔憂現已反映完全價值。若AWS遲遲無法回升動能甚至持續遭競爭對手蠶食，Amazon的投資敘事恐需轉向重新聚焦零售、廣告及機器人創新等多元領域。未來雲端市場是否邁向新局，AWS能否重振旗鼓，將成美國大型科技股走勢的關鍵指標。

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