發表
我的網誌
大盤解析
財報速覽
阿里巴巴雲業務成長加速並研發AI晶片，推升股價大漲19%
阿里巴巴（9988.HK）雲端業務表現亮眼，加上正在研發自家AI晶片的消息曝光，帶動港股股價單日飆升逾19%，創下自3月以來新高。儘管第二季營收僅年增2%，略遜市場預期，但淨利年增78%表現驚豔，雲端收入更較去年同期成長26%。阿里巴巴持續加碼AI基礎建設與即時電商，展現轉型與創新決心，獲得市場正面回應。
雲端業務重返成長軌道
第二季雲端收入年增26%，增速優於前一季；AI相關產品已連續八季維持三位數年增率，成為主要成長引擎。AI晶片研發強化競爭力
CNBC報導阿里巴巴正開發自有AI晶片，市場視為其加速AI佈局、強化雲服務差異化的關鍵戰略。財報表現優於預期
第二季營收達2,476.5億元人民幣，年增2%；淨利則大幅成長至78%，優於市場預期，反映成本控制與高毛利業務貢獻提升。進軍即時電商市場
阿里在淘寶平台推出「即時電商」服務，實現1小時內配送，積極進入競爭激烈的新興電商場域。投資獲市場正面看待
儘管即時電商投入拖累電商部門的調整後盈餘，但市場樂見阿里尋求新成長動能，股價反應強烈，連續兩地市場齊揚。
比亞迪第二季獲利年減30%，中國電動車價格戰壓力加劇
比亞迪(BYD)2025年第二季淨利年減近30%，主因為中國本土電動車市場激烈價格戰導致獲利大幅壓縮。雖然海外銷售表現亮眼、營收年增14%達2,010億元人民幣，但無法抵消本土市場競爭激烈帶來的負面影響。港股比亞迪股價週一重挫近8%。中國車市價格下滑與「過度行銷」成為行業亂象，也引起官方關注並發出警告。儘管如此，比亞迪仍持續拓展歐洲市場，力圖分散風險。
中國市場價格戰拖累獲利
第二季淨利為63.7億元人民幣，較去年同期下滑約30%；公司坦言頻繁價格競爭與過度行銷對產業發展造成「階段性不利影響」。海外拓展助攻營收成長
儘管中國市場低迷，海外銷售擴張推動總營收年增14%，達2,010億元人民幣，顯示全球化策略初具成效。上半年整體仍呈增長
上半年淨利達155億元人民幣，年增近14%；營收達3,713億元人民幣，年增約23%，新能源車銷量創新高。中國汽車均價大幅下滑
根據野村引述Autohome數據，過去兩年中國零售車價已下跌約19%，降至平均16.5萬元人民幣。歐洲市場成為新戰場
比亞迪積極布局歐洲市場，7月於歐洲登記新車逾13,000輛，年增225%，顯示其國際拓展策略成效顯著。
Zscaler預估年度營收優於預期，AI驅動資安需求助攻成長
Zscaler (ZS) 上調2026財年營收預測至32.7億至32.8億美元，高於市場預期的32.1億美元，反映AI快速導入與資安需求升溫推動企業支出。該公司也在8月完成對Red Canary的6.75億美元收購，強化其AI驅動的資安解決方案，並拓展在快速成長的SASE市場的競爭優勢。受消息激勵，Zscaler盤後股價上漲3%。生成式AI帶來的新資安風險正加速企業投入防護，Zscaler正透過擴大AI產品組合搶占市場先機。
AI與資安結合帶動業績
Zscaler預期2026財年營收可達32.7億至32.8億美元，遠超市場預估，凸顯AI驅動的資安投資持續加溫。Red Canary收購完成
8月完成對Red Canary的6.75億美元收購，擴大威脅偵測與應變能力，有助Zscaler強化AI資安戰略。SASE市場競爭力提升
作為安全存取服務邊緣（SASE）市場主要參與者，Zscaler透過技術整合提升市場地位，強化企業客戶基礎。季度表現優於預期
2025財年Q4營收達7.19億美元，超過市場預期的7.07億美元；每股盈餘0.89美元，同樣高於預估的0.80美元。企業對AI風險意識提升
執行長Jay Chaudhry指出，AI模型與應用的潛在風險促使Zscaler擴大AI資安產品組合，以滿足市場新需求。
焦點新聞
總經
美、英、法預算赤字疑慮引爆全球債券拋售潮，長天期殖利率飆升至多年高點
美國、英國與法國的財政壓力正在同步引發全球債券市場動盪，長天期政府債券殖利率紛紛飆升，凸顯投資人對高赤字與通膨風險的擔憂。英國30年期公債殖利率突破5.68%，創1998年來新高；美國30年債殖利率接近5%，而法國與德國公債也受政治不確定性衝擊，殖利率升至14年高點。全球債市面臨「高利率常態」與財政可持續性的雙重挑戰。
英國債市危機壓力最大
英國30年期公債殖利率升至5.68%，反映市場對工黨政府填補2,000億至2,500億英鎊財政缺口的信心低落，英鎊應聲下跌1%。美債殖利率逼近5%
美國法院裁定川普關稅政策違法，加深稅收不確定性；美國30年期公債殖利率升至4.97%，收益率曲線出現重新陡峭化，通膨預期恐再升溫。法國政治風險外溢至歐洲
法國將於9月8日舉行信任投票，OAT債券遭大幅拋售，德國與荷蘭10年債殖利率也受拖累，升至14年高點。市場擔憂央行獨立性動搖
德意志銀行指出市場可能低估聯準會未來面對政治壓力時的反應，若Fed持續寬鬆恐導致美元走勢失衡。結構性需求轉變加劇波動
投資人要求更高風險溢價以承擔長期債券風險，形成殖利率上升與債務成本惡化的「惡性循環」，特別在財政紀律弱化國家更為明顯。
個股
谷歌反壟斷案裁決出爐：Chrome與蘋果搜尋預設保留，但必須開放數據共享與排除獨家合約
美國法院針對Alphabet (GOOGL) 旗下Google的反壟斷案裁定出爐，聯邦法官Amit Mehta裁定Google無須剝離Chrome或Android業務，也可繼續支付蘋果 (AAPL) 成為預設搜尋引擎，但必須開放搜尋數據予競爭對手、並禁止與設備商簽署獨家合約。該裁決對Google而言是重大勝利，也給蘋果帶來收益穩定性保障，兩家公司股價分別在盤後大漲7%與3%。
Google保住關鍵資產，避免最嚴重處罰
法院未強制Google剝離Chrome與Android，理由是這些資產並非非法壟斷手段的核心，反而認為拆分可能對市場與消費者造成傷害。支付蘋果預設搜尋地位獲保留
Google可持續向蘋果支付年度高達200億美元報酬，以確保在Safari成為預設搜尋引擎，但不得再簽訂「排他性」合約或限制對手預載。強制資料共享以打開搜尋市場
Google將需開放部分搜尋索引與使用者互動數據給競爭對手，包括OpenAI等AI搜尋引擎開發者，藉此降低市場門檻、促進競爭創新。GenAI產品同樣受限制
法官指出Google不得將其生成式AI產品與搜尋或其他服務綁定銷售，防止重演搜尋壟斷策略在新技術領域複製。上訴將延宕執行時程
Google已表示將對裁決提起上訴，過程可能延續至2027年或更久。法官設計的裁決策略，也刻意選擇較易獲最高法院接受的方案。
Salesforce股價今年重挫，AI取代人力引發轉型壓力與成長焦慮
Salesforce (CRM) 今年以來股價下跌25%，表現遠遜於科技同業與道瓊指數成分股，僅優於UnitedHealth。受限於核心CRM市場趨於飽和，營收成長連續四季低於10%，再加上裁員4,000人、AI取代人力，加劇投資人對其未來成長動能的質疑。儘管推出AI產品如Agentforce、收購Informatica擴張布局，市場仍在觀望其能否重回雙位數成長軌道。
成長疲軟導致市值大幅落後
Salesforce年初至今跌幅達25%，市值下滑至2,390億美元，與Oracle的6,300億美元市值差距拉大至逾4,000億美元，凸顯成長性落後。AI導致大規模裁員
執行長Marc Benioff證實，公司已因AI導入裁減4,000個客服職位，內部估算AI已接手30%至50%的工作量，顯示自動化衝擊人力需求。AI產品貢獻仍難撐大局
新AI客服系統Agentforce雖在2024年底推出並達年化營收1億美元，但相較於Salesforce近千億美元規模，貢獻仍屬微小。投資人盼重返雙位數成長
市場關注未來營收與合約義務增長能否突破10%，目前預期第三季成長率為9%，仍未達標，需進一步觀察大型企業導入AI應用的成效。併購與投資人壓力並行
近期以80億美元收購Informatica，是繼2021年併購Slack後最大交易。Activist如Starboard Value再次增持，施壓公司提升獲利與效率。
亞馬遜終止Prime邀請分享制度，改以家庭帳號綁定制強化會員獲利模式
亞馬遜 (AMZN) 宣布將於2025年10月1日終止「Prime邀請分享計畫」，不再允許用戶將Prime免運等福利分享給非同住者。未來僅限住址相同者透過「Amazon Family」共享會員權益，此舉顯示亞馬遜意在限制濫用並強化用戶轉化，進一步提升Prime會員營收貢獻。儘管公司強調會員增長仍穩健，內部文件顯示今年Prime Day前的會員註冊數未達標，引發對其會員增長動能的關注。
結束跨住址福利分享
原「Prime邀請計畫」允許會員與非同住者共用免運服務，將於10月1日正式終止；受邀者將在9月5日前收到通知。改以「Amazon Family」取代
未來會員僅可與住址相同的另一位成人、最多4名兒童及4名青少年共享權益，需登記相同「主要住宅地址」。Prime會員增長動能轉弱
據Reuters報導，今年Prime Day前美國新會員註冊數不如去年且未達內部目標，顯示成長趨緩壓力浮現。強化變現與會員黏著度
限制共享可望迫使用戶單獨付費加入，亞馬遜藉此提升ARPU（每位用戶平均營收）並降低濫用風險。官方強調全球表現仍強勁
亞馬遜發言人指出，美國與國際市場Prime會員互動與註冊人數持續成長，2025年Prime Day期間達成全球新高紀錄。
Waymo擴展美國無人計程車版圖，啟動丹佛與西雅圖測試
Alphabet (GOOGL) 旗下自駕車公司Waymo宣布，本週起於丹佛與西雅圖展開新一輪Robotaxi測試，將由安全駕駛員駕駛Jaguar I-PACE與Geely Zeekr電動車手動上路，為未來全自動無人服務鋪路。此舉是Waymo在美國多地推動無人叫車商業化的最新進展，除既有的舊金山、洛杉磯、鳳凰城與奧斯汀外，近期也取得紐約市測試許可，朝全美擴張布局。
新增測試城市瞄準西北與山區市場
Waymo將於丹佛與西雅圖部署最多各12輛測試車，加入現有測試城市行列，擴展地理覆蓋並強化商業可行性評估。初期由人類駕駛員操作
現階段由Waymo員工擔任安全駕駛，收集資料與驗證系統，為未來開放全自動無人駕駛營運做準備。與Uber合作提升市占
在亞特蘭大與奧斯汀，Waymo已透過Uber App提供叫車服務，其餘城市仍以Waymo One自家平台為主，展現多元合作策略。與特斯拉、百度競爭日趨激烈
Waymo在全球面臨百度Apollo Go與特斯拉的挑戰，後者亦於德州取得營運執照並測試Robotaxi服務。紐約市場也已取得測試許可
作為美國人口最密集的城市，Waymo於紐約市展開的測試具有指標意義，顯示其布局進入高複雜度都市環境的企圖。
各類股表現
放大鏡觀點
